Marbaş Menkul AKGRT, ANHYT, ANSGR ve TURSG'ye Hedef Fiyat Verdi

Aracı kurum Marbaş Menkul Değerler, sigortacılık hisseleri için değerlendirmesini paylaştı.

Marbaş Menkul, Ak Sigorta (AKGRT) raporunda "İyileşme döneminden sürdürülebilir karlılığa" ifadesini kullandı.

• "KAS zorluğu ortadadır. Şirket prim üretimleri tarafında üretimde pozitife geçmiş olsa da pozitifliği daraltan grup maliyetli ve zarara neden olan KAS grubudur. Bu grup var olmasa idi prim üretimlerindeki büyüme görünenden daha fazla olacaktır. Biz yine de bu veri setinde KAS dahil bakıyoruz. Prim üretiminde 2025 3.çeyrek özelinde yıllık büyüme %10,04 olurken en iyi büyüme %14,44 ile Ağustos ayında gerçekleşti. 9 aylıkta zayıf ay varlıkları nedeniyle %5,57 gibi sınırlı bir daralma var. 3.çeyrek prim üretimi 8,25 milyar TL olarak gerçekleşti."
• "Net mali gelir yönetişimi etkin olmaya devam ediyor. Prim üretimleri kaynaklı teknik dengeye önemli bir baskı yaratımı olsa da net mali gelir ve yönetişim becerisiyle birlikte net kar ve teknik denge diri tutulmaya devam ediliyor. İyileşme ölçütlerinin gözle görülür şekilde tamamlandığını değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönemde artık odağın “karlılığın sürdürülebilirliği” olacaktır."
• "Bu veriler ışığında AKGRT özelinde kar tahminimiz 870 (850-890) milyon TL'dir. Burada özellikle net mali gelir etkisiyle birlikte net kar rakamının gözle görülür ayrıştığını gözlemlerken 2.çeyrek itibariyle iyileşmenin başladığını 3.çeyrek itibariyle daha reel hale geleceğini değerlendiriyoruz. 2 milyar TL net kar beklentimizi 2,7 milyar TL seviyesine çıkartıyoruz."

Marbaş Menkul AKGRT Hissesi Hedef Fiyat

• Marbaş Menkul, AKGRT hissesi hedef fiyatını 8,71 TL'den 9,01 TL'ye çıkarttı. Hisse tavsiyesi de AL olarak sunuldu.

ANHYT Hedef Fiyat

"Tadilattan güçlü karlılığa geçiş"

• "2.çeyrek tadilat çeyreği idi. Hatırlatmak gerekirse 2025 2.çeyrek sigortacılık raporunda da vurguladığımız üzere şirketin bu çeyrekte gider yönetişimi, maliyet kontrolü ve komisyonların nitelikli hale getirilmesi gibi aksiyonlar alacağı ve bu doğrultuda dengeli bir kar üreteceğini hatırlatmıştık. Şirket 2.çeyrekte tadilat sürecini başarıyla tamamlayarak güçlü karlılığa geçişte ilk çeyreği karşımıza sunmuş oldu.2.çeyrek karının önemli bir kısmı 1 defaya mahsustu."
• "Burada özellikle hatırlatmak gerekirse 2025 2.çeyreğin gerçekten zorlu geçtiğini biliyorduk. 2.çeyrek karlılığında neredeyse yarısı girişim sermayesi yatırımlarının değerlemesinden geldi. Bu doğrultuda 3.çeyreğin hem yıllık hem çeyreklik bazda reel manada büyümesi görünenden çok fazla olduğunu söylemek gerekiyor."
• "TL bazında en iyi prim üretimini Eylül ayında yaptı. Şirket ivmelendirdiği prim üretimini özellikle Eylül ayında TL bazlı ilk defa 2 milyar TL barajını aştı. Prim üretiminde 2025 3.çeyrekte yıllık büyüme %60,45 olarak gerçekleşirken yüzde bazlı en iyi büyüme ise Temmuz ayından geldi. 3.çeyrek prim üretimi 5,56 milyar TL oldu. 9 aylık büyüme ise %66,6 olarak kaydedildi."
• "ANHYT özelinde bu veriler ışığında kar tahminimiz 1,445 (1,4-1,5) milyar TL'dir. Yılsonunda 5,05 milyar TL'lik beklentimizi korumaya devam ediyoruz. 4.çeyrekte de ivmelenme sürmesi durumunda ilave bir alan açılımı söz konusu olacaktır."

Marbaş Menkul, ANHYT hissesi için hedef fiyatı 181,78 TL olarak duyurdu. Hisse tavsiyesi de AL oldu.
.

ANSGR Hedef Fiyat

"İskonto etkisi finansallarda görülüyor"

• "2.çeyrek karmaşık bir çeyrekti. Şirketin özellikle net mali gelir tarafında 19 Mart sonrası yaşanan dalgalanma kaynaklı beklendiği gibi sonuç elde etmemesiyle birlikte beklenenden daha az bir net kar yansımasını takip ettik. Ayrıca muallak tazminatta iskonto oranı etkisinin de 6 aya yansımasının etkilerini de gördük. Bu durum doğal olarak iyimser tahminlerin elimine olmasına ve özsermaye karlılığının beklenenden daha fazla gerilemesine neden oldu."
• "3.çeyrekte görünüm bir miktar iyimserliğini kaybetti. Şirketin özellikle güçlenen prim üretimleriyle birlikte karlılıkta yeni bir evreye 3.çeyrek itibariyle geçmesini bekliyorduk. Detaylandırmak gerekirse: 2025 3.çeyrekte yıllık prim üretimi büyümesi %56,18 oranında büyüyerek hayat dışında en iyi büyüme kaydedilirken en iyi büyüme Eylül ayında %82,17 ile kaydedildi. 3.çeyrek prim üretimi toplamı 23,45 milyar TL oldu. 9 aylık büyüme ise %45,88 olarak kaydedildi. Burada iyimserliği kaybetmede ana husus muallak tazminatlarda iskonto nezdinde yılsonu beklenen indirimin yılsonu yapılması doğal olarak finansallarda 700- 750 milyon TL bandında bir net kar eliminasyonuna sebebiyet verdi. Kombine rasyonun bir miktar yukarı yönlü seyrine sebebiyet verse de modelimiz dahilinde olduğunu belirtmek isteriz."
• "Bu veriler ışığında ANSGR özelinde 2025 3.çeyrekte 3,32 milyar TL (2,9-3,5) net kar bekliyoruz. Yılsonunda 13 milyar TL net kar beklentimizi korurken muallak tazminat iskonto oranında olası bir indirim daha ihtimalinin 2025 özelinde görece azalmasıyla birlikte 4.çeyreğin net bir şekilde pozitif ayrışmasını bekliyoruz."

Marbaş Menkul, ANSGR hissesi için hedef fiyatını 36,02 TL, hisse tavsiyesini ise AL şeklinde sundu.

TURSG Hedef Fiyat

"Liderliği büyüyerek korumaya devam."

• "Prim üretimlerinde problem yok. Matematiksel olarak pazar lideri sürdürülebilir odağa geçeceği noktada şirket büyümesinden ödün vermeden reel prim üretimi büyümesine devam ediyor. Detaylandırmak gerekirse: 2025 3.çeyrek özelinde yıllık büyüme %45,73 olurken en iyi büyüme %54,74 ile Temmuz ayında kaydedildi. Prim üretimi 2025 3.çeyrekte 32,3 milyar TL olarak gerçekleşti. 9 aylıkta büyüme %44,65 olarak sonuçlandı."
• "İskonto oranı net karı sınırladı. ANSGR özelinde beyan ettiğimiz husus burada da nominal olarak biraz daha fazla olmakla birlikte şirketin bu kısımda net kar özelinde 4.çeyreği net bir şekilde pozitif ayrıştırmasını bekleyebiliriz. 3.çeyreğe yansımasının 900 milyon-1 milyar TL aralığında olduğunu hesaplıyoruz."
• "Kombine rasyo %100'ün altında kaldı. Muallak tazminat iskonto oranı etkisi doğrultusunda kombine rasyonun sınırlı yükseldiğinin farkındayız. Bu doğrultuda 2025 2.çeyrekte %97,5 olan kombine rasyonun %99,2 bandına yükseldiğini değerlendiriyoruz. Bu durum %100'ün altında kalışı göstermekle birlikte iyimser karlılıkların kapısını çalmaktadır."

• "Bu veriler ışığında TURSG özelinde 2025 3.çeyrekte 4,88 milyar TL (4,8-5,1) net kar bekliyoruz. Yılsonunda 13 milyar TL'lik beklentimizi 17 milyar TL bandında hesaplamakla birlikte hedef fiyatta önümüzdeki yılların özsermaye karlılığını muhafazakar hale getirerek değişime gitmedik."

TURSG hissesinde hedef fiyat 15,93 TL olarak sunuldu, hisse tavsiyesi ise AL oldu. Model portföyümüzde yer almaya devam ediyor.