Net Karı %74 Azalan Şirkete 120.00 TL Hedef Fiyat!

İntegral Yatırım, Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BRISA) hissesi için değerlendirme yaptı.

BRISA için 120.00 TL Hedef Fiyat verdi .Şirketin hisselerine ilişkin "Şirketin kapasite artışlarının önümüzdeki dönemde potansiyel oluşturacağı görüşündeyiz. BRISA için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımız 120 TL'dir." ifadelerini kullandı.

İntegral Yatırım BRISA Raporu

Brisa (BRISA), 4Ç24 döneminde 967.8 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi 956 milyon TL idi. Piyasa beklentisinin hafif üzerinde net kar açıklandı. Net kar yıllık bazda %71 azalış göstererek 967.8 milyon TL oldu. Net kardaki gerilemede artan net finansman gideri ve cirodaki azalma etkili oldu. Net kar marjı yıllık bazda 23.9 puan azalış göstererek %10.7 seviyesinde gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %7.2 azaldı

4Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %7.2 azalış göstererek 9.057 milyon TL'ye geriledi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %12 arttı. Buna karşın TMS 29 hariç tutulduğunda şirketin 4Ç24 cirosu geçen seneye kıyasla %36 artmış ve 8.908 milyon TL seviyesinde görünüyor. Brüt kar yıllık %8.8 azalışla 2.248 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık -0.4 puan azalışla %24.8 seviyesinde gerçekleşti. Yine enflasyon muhasebesi olmayan sonuçlara bakıldığında şirketin 4Ç yıllık brüt kar artışı %27 seviyesiyle 2.823 milyon TL olacaktı.

FAVÖK yıllık bazda %11 artış gösterirken, çeyreksel bazda %101.4 artış gösterdi ve 1.693 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 2.9 puan artışla %17.9 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %9.9 FAVÖK marjı elde edilmişti. TMS 29 hariç bırakıldığında aynı dönemler için FAVÖK %45 artmış ve 1.936 milyon TL seviyesinde olacaktı.

12 Aylık Sonuçlar

2024 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %9.7 azalışla 34.6 milyar TL'ye geriledi. Brüt kar marjı -1 puan azalışla %23.6 seviyesinde gerçekleşirken brüt karın bu seviyelerde korunmasında sıkı maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilik artışı etkili oldu. 12 aylık dönemde yurt içi satışlar geçen yıla göre %8.5 azalarak 25.621 milyon TL, yurt dışı satışlar ise yıllık %15 azalarak 11.498 milyon TL oldu. TMS hariç bırakıldığında net satışlar nominal olarak %43 artmış olacaktı.

FAVÖK marjı 0.4 puan azalışla %15.7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %12.2 azalış gösterdi ve 5.4 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %73.6 azalışla 1.513 milyon TL'ye geriledi. Finansal sonuçlarda enflasyon muhasebesi uygulanmamış olsaydı net kar 2023 yılına göre %7 artmış olacaktı.

Net borç pozisyonu azalıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %169.5 artarken, bir önceki çeyreğe göre %5.1 azalarak bu dönemde 4.5 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0.8 seviyesinde gerçekleşti. Net borcu ifade eden rasyolarda bir bozulma görünmüyor. Bununla birlikte net borç/FAVÖK rasyosu ideal seviyelerde olmaya devam ediyor. 31 Aralık 2024 itibariyle şirketin 1.5 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 5.8 milyar TL azalarak 7.0 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 3.1 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2.4 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 6.4 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Değerlendirme ve Hedef Fiyat

Brisa'nın 4. Çeyrek finansal sonuçlarını nötr olarak karşılıyoruz. Cirodaki azalma ve net finansman giderindeki artış şirketin net karını baskıladı. Dünyada yenileme ve OE lastik Pazar satışlarında yaşanan görece büyüme rağmen geçen yıl yurt içi talepte yaşanan gerileme şirketin finansallarında etkili olmuş görünüyor. Türkiye yenileme ve OE lastik pazarının 2025 yılında 2024 yılına benzer seviyede seyretmesi bekleniyor. 2023 yılına kıyasla şirketin fabrikalarındaki kapasite kullanım oranı %1 geriledi. 2024 yılından yıllık üretim miktarı adet bazında %5 artmasına karşın üretim miktarı ton bazında %2 azaldı. Şirketin Aksaray fabrikasında planladığı 34 milyon $ ilave yatırımın ilk fazı tamamlandı. Şirketin kapasite artışlarının önümüzdeki dönemde potansiyel oluşturacağı görüşündeyiz. BRISA için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımız 120 TL'dir.