OTKAR Hissesinde Hedef Fiyat Yükseldi! Endeks Üstü Getiri Bekleniyor

Aracı kurum Ak Yatırım, Otokar (OTKAR) hissesine yönelik değerlendirmesini yatırımcılarına sundu. Ak Yatırım, OTKAR hissesi için 12 aylık hedef fiyat ve hisse tavsiyesini açıkladı.

• "Hisseye ilişkin artan iyimserliğimizin temelinde:

i) enflasyon muhasebesinin optik etkisiyle gölgelenen reel değer potansiyelinin dezenflasyon ile görünürlük kazanması,
ii) yüksek hacimli zırhlı araç teslimatlarının desteklediği güçlü toparlanma,
iii) yapısal olarak büyüyen pazarlarda stratejik konumlanma,
iv) marj iyileşmesi ve alınan avanslarla borçlulukta görülen azalma bulunuyor."

• "Enflasyon muhasebesinin marjlardaki optik etkisinin dezenflasyon ile azalması."
• "Otokar, 2025 yılına rekor düzeyde kesinleşen siparişler, yüksek kar görünürlüğü ve artan savunma harcamalarının sağladığı destekle girdi."
• "Ancak hisse fiyatı, TMS29'un yürürlüğe girmesinin ardından dolar bazında zirveden yaklaşık %50 geriledi."
• "Bu düşüşü, uzun üretim döngüsü ve yıl sonuna yığılan teslimatlar sebebi ile TMS29'un şirket gibi şirketlerde daha sert şekilde marj baskısı yaratmasına bağlıyoruz."

• "Bu yapı, enflasyon çarpanıyla şişen girdi maliyetlerine karşın gelir tarafında sınırlı düzeltmeye izin verdiğinden, nakit akımını etkilemeden raporlanan karları aşağı çeken muhasebesel bir etkiye sebep olmaktadır."
• "Enflasyonun düşmesiyle bu optik bozulmaların ortadan kalkmasını, manşet karların toparlanmasını ve şirket değerinin daha net görünmesini öngörüyoruz."
• "Makro dinamiklerle desteklenen güçlü büyüme, düşük yatırım ihtiyacı ve vergi avantajı ile toparlanan SNA ile beraber mevcut piyasa değerini temel verilerle örtüşmeyen bir yanlış fiyatlama olarak görüyoruz."
• "Zırhlı araç teslimatlarıyla desteklenen güçlü finansal toparlanma."
• "2025 yılında USD bazında %40'ın üzerinde ciro büyümesi tahmin ediyoruz."
• "Bu performans; zırhlı araç (ZA) teslimatlarındaki artış, yeni pick-up modelinin ölçeklenmesi ve güçlü Euro'dan destek bulacaktır."
• "Şirket bu yıl Romanya sözleşmesinin ilk partisinin teslimini, Estonya sevkiyatlarının tamamlanmasını ve stoktaki diğer ZA'ların teslimatını planlıyor."
• "Bu doğrultuda ZA segmenti gelirlerinin USD bazında yıllık yaklaşık 1,5 kat artmasını öngörüyoruz."
• "TMS29'un etkisinin hafiflemesi, ürün karmasındaki iyileşme ve operasyonel kaldıraç sayesinde EBITDA marjının 2024 yılındaki %-2'den 2025 senesinde %8'e çıkmasını bekleriz."
• "Yapısal büyüme pazarlarında stratejik konumlanma."
• "Şirketin EMEA'daki güçlü ticari varlığı, şirketi artan savunma bütçelerinin merkezine yerleştirmektedir."
• "Yaklaşık 1 milyar dolarlık Romanya anlaşması ve Estonya teslimatları gibi yıllara sari sözleşmeler, jeopolitik dalgalanmalar karşısında öngörünürlük sunuyor."
• "Doğu Avrupa ve Orta Doğu'daki stratejik ortaklıkların artan ZA talebinden pay alımını destekleyeceğine inanıyoruz."
• "Ticari araç segmentinde IVECO ile imzalanan 5+5 senelik çerçeve anlaşma ise üretim planlamasında öngörülebilirlik sağlıyor."
• "Düşük yatırım ihtiyacı ve vergi istisnasıyla güçlü nakit üretimi."
• "Şirketin tamamı kendine ait fikri mülkiyetleri ile çeşitlendirilmiş ZA portföyü—büyük ölçüde şirket içinde geliştirilmiş ve sınırlı Ar-Ge ihtiyacı bulunan—düşük sermaye yoğunluğu ile ölçeklenebilir yurt dışı büyüme sağlıyor."
• "Atıl üretim kapasitesi ve Ar-Ge teşvikleri, verimli ve nakit yaratan bir operasyonel yapıya imkan sunmakta."
• "Bu yapı, yüksek tutarlı avanslarla birleşerek güçlü serbest nakit akımı yaratıyor ve borçlulukta çözülmeyi hızlandırıyor."
• "2025 yılı için %8–9 seviyesinde serbest nakit akımı verimliliği bekliyoruz; bu oran, sektör ortalaması olan %5–8 bandının belirgin şekilde üzerindedir."
• "Marj normalleşmesi ve finansman maliyetlerindeki gevşemeyle Net Borç/FAVÖK oranının yaklaşık 6,3x'ten 2,5x seviyesine gerilemesini öngörüyoruz."

Otkar İçin Temel Riskler

• "Teslimatlarda olası gecikmeler veya tedarik süreçlerinde aksamalar, gelir kaydının zamanlamasını etkileyebilir."
• "İşçilik maliyetlerindeki artış ve yüksek kaldıraç gibi mevcut riskleri öngörülerimize yansıtıyoruz."

OTKAR Hissesi İçin Hedef Fiyat

Ak Yatırım OTKAR hissesi için 744 TL'den 760 TL'ye çıkartıyoruz. OTKAR hisse tavsiyesi Endeks Üstü Getiri şeklinde belirtildi.