Otomotiv Hissesi İçin %76 Getiri Potansiyeli Açıklandı!

Tera Yatırım, 18.02.2025 tarihinde Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. (FROTO) için finansal değerlendirme raporunu yayınladı. Hisse İçin %76 getiri potansiyeli bekliyor. 1594.00 TL Hedef Fiyat verdi.

Kurum, FROTO hissesi için "Daha zayıf marjlar, büyük vergi geliri ile net kârda beklenti üstü sonuç" ifadesine yer verdi.

Tera Yatırım FROTO Raporu

TL 11.6 milyar 4Ç net kar, konsensusun ve bizim tahminimizin (TL 8.9 milyar) %31 üzerinde. Bu fark, sermaye harcaması döngüsü boyunca elde edilen daha yüksek ertelenmiş vergi kazancından (TL +5.3 milyar) kaynaklanırken, FAVÖK bizim tahminimizin %19 altında (konsensusun %24 altında) gerçekleşti. 2025 yılı için şirket beklentisi, hacim tahminimizin biraz üzerinde geldi. Gelir/marj yönlendirmesine bağlı olarak 2025 FAVÖK'ünün konsensusun biraz üzerine işaret ettiğini hesaplıyoruz. Net-net sonuçlara ve beklentiye baktığımızda, marjlar (- ), net kar (+) ve 2025T hacimleri (+) arasında karışık bir tablo görüyoruz.

FROTO'nun çeyrek bazında brüt marj daralması, şimdiye kadar ihracat yapan sanayi şirketlerinin enflasyona göre düzeltilmiş sonuçlarında oldukça yaygın olduğu gibi, stoklar üzerindeki yüksek enflasyon endekslemesinden kaynaklandı ve bu durum, maliyetleri döviz kuru TL'nin satışlara katkısından daha fazla artırdı. Tofaş'a benzer şekilde, FROTO da 2024 boyunca yurtiçi pazardaki yüksek rekabeti vurguladı. Genel olarak, 3Ç'de EUR1700 olan PBT/üretim metriği 4Ç'de EUR1300 olarak gerçekleşti.

Sirket ilk 2025 yonlendirmesi: %10 y/y artışla 700-760 bin toptan satış öngörüyor (bizim tahminimiz olan 680 binin üzerinde). FROTO, yurtiçi pazarda %-22 yıllık normalleşme ve kendi yurt içi performansında biraz daha iyi bir görünüm (%-17 düşüş, 90-100 bin) varsayıyor. Yurt dışı satış hacmi büyümesindeki ciddi bir artış, VW için yeni başlatılan 1 tonluk van üretiminden beklenen katkıyı yansıtıyor.

Ciro ve FAVÖK marjı projeksiyonlarını içeren FROTO'nun beklentilerine gore yönetim, yüksek tek haneli büyüme ile %7-8 FAVÖK marjı ongoruyor (vs 2024: %6.7, 4Ç24'ün zayıf bazını dahil). Bunların enflasyona göre düzeltilmiş TL rakamları olduğunu varsayarsak, orta noktanın 2025T için yaklaşık 63 milyar TL FAVÖK'e işaret ettiğini tahmin ediyoruz (Visible Alpha'da piyasa beklentisi ~TL 61 milyar). Önceki yorumlarla uyumlu olarak, FROTO için yüksek sermaye harcamalarıyla geçecek bir yıl daha olacak (~EUR800m, 739m EUR'a karşı).