Otomotiv Hissesi İçin 810.00 TL Hedef Fiyat Verildi!

İntegral Yatırım, Türk Traktör (TTRAK) için bilanço analizi yaptı. Bilanço analizini 14 Şubat 2025 tarihinde yayınladı.

TTRAK hissesi için "12 aylık dönemde İNA modelimize göre 920 TL olan hedef fiyatımızı 810 TL seviyesine revize ediyoruz." ifadelerini kullandı.

İntegral Yatırım TTRAK Raporu

Türk Traktör / TTRAK– 4Ç24 BİLANÇO ANALİZ

Türk Traktör (TTRAK), 4Ç24 döneminde 315,7 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi 1.223 milyon TL net kar yönündeydi. Net kar yıllık bazda %93,5 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %68 azaldı. Net kar marjı yıllık bazda 20,6 puan azalış göstererek %2,21 seviyesinde gerçekleşti. Beklenti altında gelen ana ortaklık net karında cirodaki %33'lük gerileme etkili olurken, finansman gideri baskıladı.

Satışlardaki gerileme zayıf sonuçlar getirdi.

4Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %33 azalış göstererek 14,2 milyar TL'ye geriledi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %4,2 arttı. Brüt kar yıllık %83 azalışla 1 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -23,1 puan azalışla %7,63 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç dönemde yurt içi satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre %24, ihracat tarafı ise %30 daraldı.

FAVÖK yıllık bazda %91azalış gösterirken, çeyreksel bazda %77 azalış gösterdi ve 487 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 22,4 puan azalışla %3,41 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %15,6 FAVÖK marjı elde edilmişti.

12 Aylık Sonuçlar

2024 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %20,6 azalışla 66,9 milyar TL'ye geriledi. Brüt kar marjı -7,4 puan azalışla %11,89 seviyesinde, FAVÖK marjı 7,9 puan azalışla %14,66 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %48,5 azalış gösterdi ve 9,8 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin yıllık net dönem karı %57,4 azalışla 5,7 milyar TL'ye geriledi.

Satış hacmindeki gerilemenin neden olduğu zayıf sonuçlar geldi. On iki aylık dönemde geçen yıla göre traktör üretimi 4.084 adet geriledi. Aynı dönemde toplam traktör satışı ise 7.812 adet gerileme kaydetti. Türk Traktör ihracatı geçen yıla kıyasla %22 gerileyerek 3.500 adet azaldı. Şirketin geçen yıl ihracattaki payı %79 iken, bu yıl %773 oldu. Geçen yıla kıyasladığımızda üretimde de azalma söz konusu. Türk Traktörün yurt içi üretimi %15 oranında ve geçen yıla göre 7.812 adet azaldı. Sektörde de üretim miktarlarının gerilediği dikkate alındığında şirketin yurt içi üretimdeki payı %56'dan %60'a yükseldi. Pazar adetlerinde gerileme olsa da Türk Traktör hem New Holland hem de Case IH markasıyla 1. ve 2. Pazar payını korumayı başardı. 2024 yılında 2023 yılına kıyasla iş makineleri %11 artışla 731 adet satıştan 811 adet satışa yükseldi. Biçerdöver satışları ise adet bazında %60 düştü. Özetle, 2024 yılında Şirketin yurt içi satış geliri %18, ihracat geliri %29, toplam satış geliri ise %21 gerilemiş oldu.

Net borç pozisyonu artıyor

2023 yılının aynı döneminde 9,5 milyar TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyreğe göre %64,8 artarak bu dönemde 3,2 milyar TL net borcu gerçekleşti. Şirket uzun bir süredir borçsuz yapısını sürdürmesine karşın 2024 yılı ikinci çeyrekte girdiği net borç konumundan çıkamadı. Buna karşın Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,3 seviyesi ile makul seviyelerde. 31 Aralık 2024 itibariyle şirketin 327,6 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 10,9 milyar TL azalarak 6,6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 5,4 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 3,8 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 7,3 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Değerlendirme & Hedef fiyat

Türk Traktörün 2024 yılı 4. çeyrekte açıkladığı finansal sonuçları zayıf bulduk. Satış hacmindeki gerilemenin neden olduğu zayıf sonuçlar ile net nakitten artan net borç yapısına geçilmesi ve nakiş akışlarındaki zayıflama dikkat çekti. TTRAK için 12 aylık dönemde İNA modelimize göre 920 TL olan hedef fiyatımızı 810 TL seviyesine revize ediyoruz.