Pegasus PGSUS İçin 370,58 TL Hedef Fiyat Geldi
Pegasus PGSUS İçin 370,58 TL Hedef Fiyat Geldi. Şirket kar oranını geçen yılın aynı dönemine göre %18 artırarak 13.326.667.000 TL kar açıkladı.
20 Kasım 2025 Perşembe 10:00
Pegasus PGSUS İçin 370,58 TL Hedef Fiyat Geldi. Şirket kar oranını geçen yılın aynı dönemine göre %18 artırarak 13.326.667.000 TL kar açıkladı.
Borsanın karlı havayolu şirketi PGSUS için %82,82 oranında kazanç potansiyeli bekleniyor. Hisse borsada 202 TL civarı fiyattan işlem görüyor. PGSUS bu yıl 3. çeyrekte karını %18 artırarak 13.326.667.000 TL ka açıklamıştı. Alnus Yatırım hisse için 370,58 TL hedef fiyat tespit etti. Kurum hisseden %82,82 oranında kazanç bekliyor.
Alnus Yatırım Pegasus PGSUS raporu
Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS) Operasyonel Giderlerdeki Güçlü Artış; Esas Faaliyet Kârını Baskılamıştır!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 30,36 Milyar TL(yüzde 36,12) civarında artış göstererek, 114,40 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; ‘'Yakıt'', ‘'Personel'' ve ‘'Amortisman'' gibi önemli maliyet kalemlerindeki hızlı yükselişlerin etkisiyle senelik bazda 28,01 Milyar TL civarında(yüzde 43,93) artmış ve 91,79 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Hasılat tarafındaki artışın, tutar bazında Satışların Maliyeti'ndeki artıştan bir miktar daha yüksek(+) olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 2,34 Milyar TL(yüzde 11,57) tutarında artmış ve cari dönemde 22,62 Milyar TL olmuştur. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; Brüt Kâr artışının Hasılat'taki artıştan oldukça sınırlı olmasının etkisiyle, geçen seneki yüzde 24,12 seviyesinden yüzde 19,77 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘'Personel'', ‘'Bilgi İşlem'', ‘'Reklam'' ve ‘'Komisyon'' giderleri gibi gider kalemlerinin öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 51,37 oranında(1,91 Milyar TL) hızlı artmış(-) ve cari dönemde 5,62 Milyar TL tutarında yer almıştır. ‘'Ticari Faaliyetlerden Kaynaklanan Kur Farkları''nın büyük oranda etkili olduğu Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri kaleminde ise; 5,47 Milyar TL'lik çok daha hızlı(yüzde 837,78) artış görülmüş ve 2025/09 döneminde 6,12 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Bu iki operasyonel gider kaleminde ortaya çıkan 7,38 Milyar TL civarındaki kötüleşmenin, Brüt Kâr'dan gelen 2,34 Milyar TL'lik pozitiflikle mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 5,03 Milyar TL(yüzde 31,64) tutarında azalmış ve 10,87 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 4,95 Milyar TL(yüzde 19,57) düzeyinde artmış(+) ve 30,25 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler üzerine; Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 18,92'den yüzde 9,50'ye hızla gerilerken, FAVÖK Marjı ise yüzde 30,10'dan yüzde 26,44'e gerilemiştir.
Finansman Giderleri'ndeki Artış; Net Kârı Baskılamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; ‘'Eurobond Faiz Gelirleri'', ‘'Vadeli Mevduat Faiz Gelirleri'' ve ‘'Uçak Satışından Kaynaklanan Gelirler'' alt başlıklarındaki artışların etkisiyle, senelik bazda 1,36 Milyar TL artmış ve 2,57 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Şirket, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından da(Hitit Bilgisayar ve PUEM) cari dönemde 103,2 Milyon TL tutarında gelir kaydetmiştir. Net Finansman Gelirleri/Giderleri kalemi; ‘'Kiralama Faiz Giderleri'' gibi alt gider kalemlerindeki 1,16 Milyar TL'lik artışa karşın, ‘'Kur ve Faiz Gelirleri''nde ortaya çıkan 8,86 Milyar TL düzeyindeki keskin artışın etkisiyle, 2024/09 dönemindeki 5,42 Milyar TL'lik gider rakamından 2,28 Milyar TL civarında güçlü gelire evrilmiştir. Cari dönemde oluşan 2,50 Milyar TL düzeyindeki Vergi Giderleri ise; geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 2.07 Milyar TL tutarında artış göstermiştir.
Sonuç olarak; faaliyet dışı kısımda 7,08 Milyar TL civarında iyileşme ortaya çıkmıştır. Bu rakamın Esas Faaliyet Kârı'ndan gelen 5,03 Milyar TL düzeyindeki negatiflikle mahsup edilmesi sonrasında, şirketin Dönem Net Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 17,72 oranında(2,01 Milyar TL) artışla 13,33 Milyar TL olmuştur. Net Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 13,47 seviyesinden yüzde 11,65'e gerilemiştir.
Şirketin operasyonel gelişmelerine baktığımızda;
2025/09 döneminde, şirketin misafir sayısı senelik bazda yüzde 14,20 oranında(iç hat yüzde 9,5, dış hat yüzde 17,8) artarken; toplam AKK(kilometre başına arz edilen koltuk) da yüzde 16 oranında artış kaydetmiştir. Bu dönemdeki doluluk oranı ise; 2024/09 dönemindeki yüzde 88,0 düzeyinden yüzde 87,4'e(dış hat doluluk oranı da yüzde 85,8'den yüzde 85,2'ye) gerilemiştir. Toplam birim gider(CASK); 2025/3.Çeyrekte senelik bazda yüzde 4 oranında gerilerken, 2025/09 döneminde ise hemen hemen yatay seyretti(Yakıt hariç CASK 2,48 Euro'dan 2,69 Euro'ya yükselmiştir).
Diğer yandan, misafir başına yan gelirde; 2025/3.Çeyrekte 363 Milyon Euroluk bir rakama ulaşılmış olup, bu rakam geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre yüzde 14,15 oranında artışa işaret etmektedir.
Şirketin satış gelirlerinin para cinsi kırılımında; yüzde 49'luk pay ile Euro başı çekerken, bunu yüzde 29 ile ABD Doları ve yüzde 20 ile Türk Lirası izlemiştir. Amortisman hariç giderlerde ise; yüzde 43'lük oranlar ABD Doları ilk sırada olup, Türk Lirası yüzde 34 ve Euro yüzde 21'lik oranlarda yer bulmuştur. Şirketin finansal borçlarında; yüzde 70'lik güçlü oran ile Euro ön plana çıkarken, ABD Dolarının payı yüzde 30 olmuştur. Buna karşın, şirketin nakit pozisyonunda ise; ABD Doları yüzde 57, Euro yüzde 18'lik orana sahiptir. NOT: Şirketin artı nakit pozisyonu(toplamnakit rezervinden banka kredileri ve ihraç edilen tahviller düşülerek hesaplana tutar); 759 Milyon Euro civarındadır.
Şirketin, revize edilmiş 2025 yılı beklentileri şu şekildedir; Toplam AKK(kilometre başına arz edilen koltuk)'de; ‘'yüzde 14-16'' bandında büyüme öngörülmektedir.
Şirketin toplam RASK'a(AKK başına birim gelir) ilişkin öngörüsü; ‘'yüzde 6 ila yüzde 8'' aralığında azalış yönündedir.
2025 yılı için CASK(AKK başına birim gider) tahmini; ‘'yüzde 1 ila yüzde 3'' aralığında şekil bulurken, şirketin yakıt hariç CASK öngörüsü ise; ‘'yüzde 3 ila yüzde 5'' seviyesinde artış şeklindedir.
Şirketin FAVÖK marjı beklentisi; ‘'yüzde 26 civarında'' öngörülmektedir.
Finansal Tahminler;
• Şirketin, fonksiyonel para birimi(Euro) bazında cirosunda; 2025 yılında yüzde 4,5, 2026 yılında ise yüzde 8 oranlarında artışlar bekliyoruz. 2025 yılı için Net Kâr beklentimiz 395 Milyon Euro civarında olup, 2026 yılında maliyet ve gider kalemlerindeki iyileşmeyle bu rakamın 556,7 Milyon Euro'ya yükselmesini öngörmekteyiz. Şirketin, önümüzdeki 5 yıllık dönemde de temettü ödemesi yapmamasını tahmin ediyor, buna karşın ortalama yüzde sermaye harcamalarına devam etmesini bekliyoruz. Projeksiyonlarımızın detaylarına aşağıdaki tablodan bakabilirsiniz;
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; fonksiyonel para birimi üzerinden 3 Milyar 563,3 Milyon Euro civarında hedef fiyata değerine ulaşılmış olup, bu tutar 12 aylık 52 TL ortalama kur beklentisiyle Türk Lirası bazında 185 Milyar 290,5 Milyon TL'ye denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 390,00 TL seviyesinden 370,58 TL'ye revize diyoruz. Aşağı yönlü güncellemeye karşın, halen yüksek olan getiri potansiyeli nedeniyle; ‘'AL'' olan tavsiyemizi koruyoruz.
Borsanın karlı havayolu şirketi PGSUS için %82,82 oranında kazanç potansiyeli bekleniyor. Hisse borsada 202 TL civarı fiyattan işlem görüyor. PGSUS bu yıl 3. çeyrekte karını %18 artırarak 13.326.667.000 TL ka açıklamıştı. Alnus Yatırım hisse için 370,58 TL hedef fiyat tespit etti. Kurum hisseden %82,82 oranında kazanç bekliyor.
Alnus Yatırım Pegasus PGSUS raporu
Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS) Operasyonel Giderlerdeki Güçlü Artış; Esas Faaliyet Kârını Baskılamıştır!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 30,36 Milyar TL(yüzde 36,12) civarında artış göstererek, 114,40 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; ‘'Yakıt'', ‘'Personel'' ve ‘'Amortisman'' gibi önemli maliyet kalemlerindeki hızlı yükselişlerin etkisiyle senelik bazda 28,01 Milyar TL civarında(yüzde 43,93) artmış ve 91,79 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Hasılat tarafındaki artışın, tutar bazında Satışların Maliyeti'ndeki artıştan bir miktar daha yüksek(+) olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 2,34 Milyar TL(yüzde 11,57) tutarında artmış ve cari dönemde 22,62 Milyar TL olmuştur. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; Brüt Kâr artışının Hasılat'taki artıştan oldukça sınırlı olmasının etkisiyle, geçen seneki yüzde 24,12 seviyesinden yüzde 19,77 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘'Personel'', ‘'Bilgi İşlem'', ‘'Reklam'' ve ‘'Komisyon'' giderleri gibi gider kalemlerinin öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 51,37 oranında(1,91 Milyar TL) hızlı artmış(-) ve cari dönemde 5,62 Milyar TL tutarında yer almıştır. ‘'Ticari Faaliyetlerden Kaynaklanan Kur Farkları''nın büyük oranda etkili olduğu Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri kaleminde ise; 5,47 Milyar TL'lik çok daha hızlı(yüzde 837,78) artış görülmüş ve 2025/09 döneminde 6,12 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Bu iki operasyonel gider kaleminde ortaya çıkan 7,38 Milyar TL civarındaki kötüleşmenin, Brüt Kâr'dan gelen 2,34 Milyar TL'lik pozitiflikle mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 5,03 Milyar TL(yüzde 31,64) tutarında azalmış ve 10,87 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 4,95 Milyar TL(yüzde 19,57) düzeyinde artmış(+) ve 30,25 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler üzerine; Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 18,92'den yüzde 9,50'ye hızla gerilerken, FAVÖK Marjı ise yüzde 30,10'dan yüzde 26,44'e gerilemiştir.
Finansman Giderleri'ndeki Artış; Net Kârı Baskılamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; ‘'Eurobond Faiz Gelirleri'', ‘'Vadeli Mevduat Faiz Gelirleri'' ve ‘'Uçak Satışından Kaynaklanan Gelirler'' alt başlıklarındaki artışların etkisiyle, senelik bazda 1,36 Milyar TL artmış ve 2,57 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Şirket, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından da(Hitit Bilgisayar ve PUEM) cari dönemde 103,2 Milyon TL tutarında gelir kaydetmiştir. Net Finansman Gelirleri/Giderleri kalemi; ‘'Kiralama Faiz Giderleri'' gibi alt gider kalemlerindeki 1,16 Milyar TL'lik artışa karşın, ‘'Kur ve Faiz Gelirleri''nde ortaya çıkan 8,86 Milyar TL düzeyindeki keskin artışın etkisiyle, 2024/09 dönemindeki 5,42 Milyar TL'lik gider rakamından 2,28 Milyar TL civarında güçlü gelire evrilmiştir. Cari dönemde oluşan 2,50 Milyar TL düzeyindeki Vergi Giderleri ise; geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 2.07 Milyar TL tutarında artış göstermiştir.
Sonuç olarak; faaliyet dışı kısımda 7,08 Milyar TL civarında iyileşme ortaya çıkmıştır. Bu rakamın Esas Faaliyet Kârı'ndan gelen 5,03 Milyar TL düzeyindeki negatiflikle mahsup edilmesi sonrasında, şirketin Dönem Net Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 17,72 oranında(2,01 Milyar TL) artışla 13,33 Milyar TL olmuştur. Net Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 13,47 seviyesinden yüzde 11,65'e gerilemiştir.
Şirketin operasyonel gelişmelerine baktığımızda;
2025/09 döneminde, şirketin misafir sayısı senelik bazda yüzde 14,20 oranında(iç hat yüzde 9,5, dış hat yüzde 17,8) artarken; toplam AKK(kilometre başına arz edilen koltuk) da yüzde 16 oranında artış kaydetmiştir. Bu dönemdeki doluluk oranı ise; 2024/09 dönemindeki yüzde 88,0 düzeyinden yüzde 87,4'e(dış hat doluluk oranı da yüzde 85,8'den yüzde 85,2'ye) gerilemiştir. Toplam birim gider(CASK); 2025/3.Çeyrekte senelik bazda yüzde 4 oranında gerilerken, 2025/09 döneminde ise hemen hemen yatay seyretti(Yakıt hariç CASK 2,48 Euro'dan 2,69 Euro'ya yükselmiştir).
Diğer yandan, misafir başına yan gelirde; 2025/3.Çeyrekte 363 Milyon Euroluk bir rakama ulaşılmış olup, bu rakam geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre yüzde 14,15 oranında artışa işaret etmektedir.
Şirketin satış gelirlerinin para cinsi kırılımında; yüzde 49'luk pay ile Euro başı çekerken, bunu yüzde 29 ile ABD Doları ve yüzde 20 ile Türk Lirası izlemiştir. Amortisman hariç giderlerde ise; yüzde 43'lük oranlar ABD Doları ilk sırada olup, Türk Lirası yüzde 34 ve Euro yüzde 21'lik oranlarda yer bulmuştur. Şirketin finansal borçlarında; yüzde 70'lik güçlü oran ile Euro ön plana çıkarken, ABD Dolarının payı yüzde 30 olmuştur. Buna karşın, şirketin nakit pozisyonunda ise; ABD Doları yüzde 57, Euro yüzde 18'lik orana sahiptir. NOT: Şirketin artı nakit pozisyonu(toplamnakit rezervinden banka kredileri ve ihraç edilen tahviller düşülerek hesaplana tutar); 759 Milyon Euro civarındadır.
Şirketin, revize edilmiş 2025 yılı beklentileri şu şekildedir; Toplam AKK(kilometre başına arz edilen koltuk)'de; ‘'yüzde 14-16'' bandında büyüme öngörülmektedir.
Şirketin toplam RASK'a(AKK başına birim gelir) ilişkin öngörüsü; ‘'yüzde 6 ila yüzde 8'' aralığında azalış yönündedir.
2025 yılı için CASK(AKK başına birim gider) tahmini; ‘'yüzde 1 ila yüzde 3'' aralığında şekil bulurken, şirketin yakıt hariç CASK öngörüsü ise; ‘'yüzde 3 ila yüzde 5'' seviyesinde artış şeklindedir.
Şirketin FAVÖK marjı beklentisi; ‘'yüzde 26 civarında'' öngörülmektedir.
Finansal Tahminler;
• Şirketin, fonksiyonel para birimi(Euro) bazında cirosunda; 2025 yılında yüzde 4,5, 2026 yılında ise yüzde 8 oranlarında artışlar bekliyoruz. 2025 yılı için Net Kâr beklentimiz 395 Milyon Euro civarında olup, 2026 yılında maliyet ve gider kalemlerindeki iyileşmeyle bu rakamın 556,7 Milyon Euro'ya yükselmesini öngörmekteyiz. Şirketin, önümüzdeki 5 yıllık dönemde de temettü ödemesi yapmamasını tahmin ediyor, buna karşın ortalama yüzde sermaye harcamalarına devam etmesini bekliyoruz. Projeksiyonlarımızın detaylarına aşağıdaki tablodan bakabilirsiniz;
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; fonksiyonel para birimi üzerinden 3 Milyar 563,3 Milyon Euro civarında hedef fiyata değerine ulaşılmış olup, bu tutar 12 aylık 52 TL ortalama kur beklentisiyle Türk Lirası bazında 185 Milyar 290,5 Milyon TL'ye denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 390,00 TL seviyesinden 370,58 TL'ye revize diyoruz. Aşağı yönlü güncellemeye karşın, halen yüksek olan getiri potansiyeli nedeniyle; ‘'AL'' olan tavsiyemizi koruyoruz.