Pusula Yatırım TSKB Bilançosunu Beğenmedi OLUMSUZ Görüş Açıkladı

Hedef Fiyat Haberleri

Pusula Yatırım TSKB Bilançosunu Beğenmedi OLUMSUZ Görüş Açıkladı. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. TSKB 20205 yılı yıllık finansal rakamlarını açıkladı. Rakamları değerlendiren Pusula Yatırım hisse için Olumsuz görüş bildirdi.

Kar Rakamı Düşük mü

TSKB 2025 yılı yıllık kar olarak 11.323.717.000 TL açıkladı. bankanın kar oranı geçen yılın aynı dönemine göre sadece %11 artış gösterdi. Bankanın kar oranını yetersiz bulan Pusula Yatırım hisse için olumsuz görüş açıkladı. Kurum hisseye TUT tavsiyesi verdi ve 16,64 TL hedef fiyat açıkladı. Hissede kazanç potansiyeli %18,35 olarak bekleniyor.

Pusula Yatırım TSKB raporu OLUMSUZ

TSKB, 2025 4. çeyrekte 2,01 milyar TL net kar açıkladı. (Konsensüs: 2,03 milyar TL/Pusula Yatırım: 2,01 milyar TL) Piyasa beklentilerinin bir miktar altında gelirken bizim tahminimize paralel sonuçlandı. 2025 beklentilerinin ücret komisyon artışı, özsermaye karlılığı, faaliyet giderleri artışı, sermaye yeterlilik oranı ve net kredi risk maliyeti hedefleri tahmin ettiğimiz çerçevede tutturulamadı. 2026 hedeflerinin de ön bakışta TUT üstü büyüme olasılığını elimine etmiş görünüyor.

Net faiz geliri büyümesi yavaşladı. Kredilerde beklenti üzeri yıllık %11,2'lik büyüme takip edilse de özel bankaların yavaş yavaş oyuna girmesiyle birlikte swap maliyetlerine çeyreklik %30 bandında artışla birlikte yıllık ve çeyreklik net faiz marjı hariç 10 baz puan gerileyerek %5,6 oldu. Önceki yılların yüksek baz çerçevesinde net faiz geliri 4. çeyrekte yıllık %7 büyüyerek 3,96 milyar TL oldu. 2026 yılında şirket kardan arındırılmış düşük çift hane büyümesi ve %4,5 bandında modelimize paralel şekilde net faiz marjı bekliyor.

Halka arz olgunluğu çerçevesinde net ücret komisyon beklenti altı kaldı. Yıl boyunca yalnızca DoF robotik kazanç yapabilen net ücret ve komisyon artışı ortalama enflasyon beklentisinin aksine 2025 yılında %17 daraldı. Taslaklarda kontrol ettiğimiz potansiyel 9 adet halka arz var. Bu çerçeveyi dikkate alarak 2026 yılında banka %50 ve üzeri ücret ve komisyon artışı bekliyor.

Değerleme ve kur etkisi ticari kar zararı pozitif ayrıştı. Düşük baz çerçevesinde 1 yıllık ticari kar 1. çeyrekte oluştu. 4. çeyrekte ticari kar çeyreklik %365 artışla 1,12 milyar TL oldu. Diğer gelirler tarafında ise serbest karşılık iptali ve diğer gelirler rağmen %32 daralmayla 264 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu noktalarda güncel makro çerçevede beklenti oluşmamasının olağan karşılıyoruz.

%75. yıl kutlamaları ve 1 defaya mahsus giderler operasyonel giderleri yukarı çekti. 3. çeyrekten bu yana trend çerçevesinde artan operasyonel giderler 4. çeyrekte %20 artışla 988 milyon TL oldu. Ortalama enflasyon beklentisinin epeyce üzerinde yıllık artış %53 olarak gerçekleşti. 2026 yılında banka ortalama enflasyon üzerinde faaliyet gideri artışı beklemeye devam ediyor.

NPL girişi aktif kalitesini bozdu. 2. aşamada yer alan kredilerle birlikte banka sektöre paralel hareket geldi. Yıl boyunca 950 milyon TL karşılık çözümü yapılırken, 3. aşamada krediler/toplam krediler rasyosu sektöre paralel hale gelerek çeyreklik 130 yıllık 70 baz puan artarak %2,4 seviyesine yükseldi. NPL rasyosu %0,9'dan %2,4'e yükselirken 40 baz puan olan net kredi risk maliyeti hızla 55 baz puana yükselmiş oldu. %2,5'in altında NPL'ler tutulurken net kredi risk maliyeti beklentinin hafif üzerinde gerçekleşti. Banka, 4. çeyrekte %2,5 NPL ve 50 baz puan bandında net kredi risk maliyeti bekliyor.

Özsermaye karlılığı beklentiler altında kaldı. %30 beklentisinin ve piyasa beklentisi olan %32'nin önemli ölçütte altında kalarak %29,1 özsermaye karlılığı ile yılı tamamladı. Banka, güncel koşulları gözeterek 2026 yılında %25 bandında özsermaye karlılığı tahmin ediyor.

Koşulların aleyhine işlediğini teyit eden ve XBANK'ın Pusulasına paralel sonuçları anlatan TSKB finansallarını manşet ve içerikte olumsuz değerlendirdik. 2026 yılı için beklentilerimizin banka beklentilerine paralel olacağını dikkate alarak TSKB nezdinde 16,64 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.