Şeker Yatırım 392,20 TL'ye Yükselmesini Beklediği Hisse İçin AL Tavsiyesini Duyurdu!

Aracı kurum olan Şeker Yatırım, Tav Havalimanları (TAVHL) tarafından duyurulan bilanço verilerini değerlendirdi. Şeker Yatırım, Tav Havalimanları için "Beklentilere paralel sonuçlarla beraber yeni 2025 yılı beklentileri..." ifadesini kullandı.

• "TAV Havalimanları Holding, 4. çeyrekte, RT piyasa ortalama beklentisi olan €1mn net zarar beklentisine paralel (Şeker: +€5mn) €1,9mn net zarar duyurmuştur (4Ç23: €73mn net kar)."
• "Güçlü ciro büyümesi, yıllık %23'lük artış gösteren FAVÖK rakamı ve düşüş gösteren net finansman giderlerine (4Ç23: -34.3mn, 4Ç24: - 4.2mn) rağmen 4. çeyrekte FVÖK üzerinde Tunus için €30,5mn, Gazipaşa için €18,5mn, toplamda€49mn'luk değer düşüklüğü yazılması ve 4Ç23'teki net kar rakamında enflasyon muhasebesi sebebi ile kaydedilen €75.4milyonluk tek seferlik vergi gelirlerinin etkisi olması sebebi ile önceki yılın aynı döneminde elde edilen net kar rakamı 4. çeyrekte net zarara dönüşmüştür."
• "FAVÖK, kuvvetli ciro büyümesi sayesinde artmaya devam etti."

Tav Havalimanları 2025 Beklentileri

• "Tav Havalimanları, Antalya Havalimanı yeni terminalinin yolcu trafiğine Nisan 2025'te (Önceki: 1Ç25) açılmasını öngörürken (4Ç24: %96'sı tamamlandı) yapılan yatırımlar sonucunda 65mn yolcuya hizmet verebilecek büyüklüğe çıkacak."
• "TAV, Ankara Esenboğa Havalimanı projesinin 2025 yılının 2. çeyreğinde tamamlanmasının (4Ç24: %98 tamamlandı) planlandığını açıklamıştır."
• "Şirket, böylece yeni imtiyaz süresinin başlamasıyla daha yüksek tarifeler ve garanti yolcu/UFRYK12 sona ermesi ile 2024 yılında hizmet verilen yolcu sayısıyla eski imtiyaza göre daha yüksek gelir elde edilebileceğini duyurmuştur."
• "2025'te Tav Havalimanları, Ankara'nın cirosunun yaklaşık €100mn olmasını öngörmektedir. TAV, Almatı Yatırım Planı'nın ise 2025-2028 arasında 3-4 yıla yayılmış şekilde €150-300mn arasında olacağını tahmin etmektedir."
• "Tav Havalimanları, tarife artışı görüşmelerinden olumlu sonuçlar alınmasının, yatırım büyüklüğü için önemli bir etken olacağını belirtmiştir."
• "Şirket, Almatı'daki mevcut tarifelerin emsal havalimanlarına kıyasla çok düşük seviyelerde olduğunu düşünüyor. Bu doğrultuda; TAV Havalimanları'nın baz senaryo tarife teklifi kabul edilirse, 2025 yılının ikinci yarısından başlayarak Şirket, Almatı'da %13-15 oranında kalıcı bir FAVÖK artışı öngörüyor."
• "Tav Havalimanları, bunun yanı sıra Bodrum ve İzmir'de güneş enerjisi santral inşaatlarının sürdüğünü; Ankara'da da yakın zamanda inşaata başlamayı hedeflemektedir."
• "2025'te şirket net satış gelirleri için €1.750mn-€1.850mn aralığında (Önceki: %14-18 aralığında BYBO (2022-2025)), toplam yolcu trafiği için 110mn-120mn aralığında (Önceki: %10-%14 BYBO (2022-2025)), dış hat yolcu trafiği için ise 75mn-83mn beklentisi bulunmaktadır."
• "TAV, 2025'te €520mn-€590mn aralığında FAVÖK rakamı (Önceki: %14-20 aralığında BYBO (2022-2025)) öngörmektedir."
• "2025 sonunda şirket, Net Borç/FAVÖK oranının 2.5-3.0 aralığında gerçekleşmesi beklentisine sahiptir. Şirket, 2025 yatırım harcamasını ise €140-€160mn+ olarak öngörmektedir (Nisan 2025'teki Yönetim Kurulu toplantısında güncellenmesi amaçlanıyor)."
• "Öte yandan Tav Havalimanları, Almatı Yatırım Planı ile ilgili herhangi bir tarife artışı olmaksızın 2025'te Almatı FAVÖK'ünün €119,5mn ulaşmasını tahmin etmektedir."
• "Ayrıca TAV, 2025 yılı net kârının 2024 yılından yüksek olmasını beklememektedir."

Şeker Yatırım TAV Havalimanları Değerlendirmesi

• "4. çeyrekte duyurulan operasyonel ve finansal sonuçları, Grup payları üzerindeki değerlememizle beraber hafif pozitif olarak yorumluyoruz."
• "Gerçekleştirilen yatırımlar sonucunda yolcu terminal kapasitelerinde gözlemlenen büyümenin ve daha fazla yolcuya hizmet verilebileceğini de hesaba katarak yatırımların sürüyor olmasını TAV için güçlü bir katalizör olarak kabul ediyoruz."
• "Almatı Yatırım Programı'nın özkaynak hissedar kredisi gerekmeden, Almatı'nın faaliyetlerinden yarattığı nakitle ve proje finansmanı yatırım kredisi limitinden finanse edilmesi, Almatı'nın gelecek süreçlerde de güçlü operasyonel sonuçlarını devam ettireceği beklentisine işaret etmektedir."
• "TAV; tarife artışı görüşmelerinde yolcu/hizmet başına alınan ücretlerde tarife artışı elde edebilirse, yatırım programının büyüyebileceğini ve daha büyük sermaye yatırımı gerçekleştirebileceğini belirtiyoruz."
• "Halihazırda TAV'ın teklif sunduğu Kuveyt Uluslararası Havalimanı Terminal 2 işletme ve bakım hizmeti ihalesi sürecinin sürüyor olması ve buradan gelebilecek olumlu haber akışı, Şirket payları için yukarı yönlü risk oluşturabilecektir."
• "Ancak; özellikle kısa-orta vadede jeopolitik risklerin artması durumunda aşağı yönlü risklerin havacılık sektörü görünümünde bir nebze daha ağır basabileceği ihtimalini de ekliyoruz."

Şeker Yatırım TAVHL Hissesi Hedef Fiyat

Şeker Yatırım, TAVHL hissesi için hedef fiyatını 392,20 TL olarak duyurdu. TAVHL hisse tavsiyesi de “AL” şeklinde belirtildi. TAVHL hissesi hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %47,6 iskontolu işlem görmektedir.