Şeker Yatırım BIMAS Hissesi İçin Hedef Fiyat Verdi!

Şeker Yatırım, 12.03.2025 tarihinde Bim Birleşik Mağazalar A.Ş. (BIMAS) için finansal değerlendirme raporunu yayınladı. Hisse İçin 766.10 TL hedef fiyat verildi.

Şirketin hisseleri için "Açıklanan finansal sonuçlarla birlikte Şirket için hedef fiyatımız olan 766,10 TL'yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz"ifadelerini kullandı. Rapor ile ilgili ayrıntılar:

Şeker Yatırım BIMAS Raporu

Bim 4Ç24'te TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmış finansal sonuçlarına göre RT piyasa ortalama beklentisi olan 6.037mn TL'nin ve bizim beklentimiz olan 6.078mn TL'nin altında, yıllık %52,6'lık düşüşle 3.964mn TL net kâr açıkladı (4Ç23: 8.159mn TL). Satış gelirlerinde yakalanan %5,3'lük reel büyümenin yanı sıra 4Ç23'e göre yatay seyreden satışların maliyeti dolayısıyla artış gösteren brüt karlılık, kira sertifikaları & yatırım fonlarından elde edilen yatırım faaliyetlerinden gelirlerde yükseliş, bu dönem kaydedilen 3.503mn TL'lik parasal kazanca rağmen Şirket, 4Ç24'te yıllık %53'lük düşüşle 3.964mn TL net kar rakamı kaydetmiştir. Artan faaliyet giderleri &, net finansman giderlerindeki artış (4Ç24: -1.542mn, 4Ç23: -810mn TL), parasal kazanç rakamının 4Ç23'e göre düşüş göstermesi ve yıllık bazda yükseliş gösteren vergi giderleri, bu çeyrekte Şirket'in karlılığını baskılayan unsurlar olmuştur. Net kâr marjı 4Ç24'te, 4Ç23'e göre 3.7yp düşüş göstererek %3,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket'in FAVÖK rakamı ise yıllık %195'lik yükselişle RT piyasa ortalama beklentisi olan 7.350mn TL'nin altında (Şeker: 6.022mn TL) 4Ç24'te 6.967mn TL olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirleri açısından bakıldığında Şirket, TMS 29 etkileri dahil yıllık reel %5,3'lük artışla 129.067mn TL'lik (4Ç23: 122.563mn TL) net satış geliri açıklamıştır (RT Piyasa Ort.: 135.442mn TL, Şeker: 136.145mn TL).

TMS 29 etkileri hariç bakıldığında ise Şirket; 4Ç24'te yıllık %34'lük artışla 5.685mn TL'lik net kar elde etmiştir (4Ç23: 4.234mn TL). Bu çeyrekte Net satış gelirleri, yükselen sepet hacmi (4Ç24: 195,76 TL, 4Ç23: 139,92 TL) (+%47,3) (TMS-29 hariç), artmakta olan mağaza sayısının pozitif katkısıyla (4Ç24: 13.583, 4Ç23: 12.482, yıllık %8,8'lik büyüme – 4Ç24: 137 yeni Bim Türkiye, 30 Bim Fas, 24 Bim Mısır, 15 yeni FİLE mağazası açılışı) 4Ç24'te yıllık %54'lük artışla 128.471mn TL seviyesine ulaşmıştır (4Ç23: 83.417mn TL). Diğer taraftan; Şirket'in kendi markalı ürünlerinin satış içerisindeki payı ise 4Ç24'te %59 olarak gerçekleşmiştir. Bu çeyreği TMS 29 hariç (TFRS-16 dahil) %8,3 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 4Ç24'te operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (4Ç24: 104.836 TL, 4Ç23: 74.786 TL, yıllık %40,2'lik artış) bazlı yükselişle yıllık %55'lik artışla 10.679mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir (TMS 29 Hariç). Şirket'in nakit pozisyonu (TMS 29 hariç), 4Ç24'te 3Ç24'e göre yatay seyretmiş, 4Ç24 sonu itibariyle 2.815mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç24: 2.849mn TL). Kısa vadeli finansal varlıklar dâhil olmak üzere Şirket'in 4Ç24 sonu itibariyle nakit pozisyonu ise artan yatırım harcamaları, yapılan kar dağıtımı ve net işletme sermayesindeki değişim nedeniyle 3Ç24'e göre yıllık bazda %57,7 düşüş göstererek yaklaşık 8.2mlyr TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 4Ç24'te de tüm hızıyla devam etti.

FİLE markası, 4Ç24'te yurtiçi mağaza ağına 15 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 287 FILE mağazasına ulaşmıştır. File mağazalarının Şirket'in toplam satışları içerisindeki payı ise 4Ç24'te %8 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye'nin çeşitli bölgelerinde mobil alışveriş platformu olarak da hizmet veren File'nin satışlarının 2024 itibariyle %5'ini online satışlar oluşturmaktadır

Fas operasyonlarında Şirket, 4Ç24'te toplamda 789 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Fas operasyonlarının 2024'te net satış gelirleri 19,2mlyr TL'ye ulaşmış, FAVÖK'teki payı ise %4,2 olarak gerçekleşmiştir (TMS 29 etkisi hariç). Mısır'da ise Şirket, 2024 sonunda toplamda 418 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir. Mısır operasyonlarının ise 2024'te net satış gelirleri 3,4mlyr TL'ye ulaşmış, FAVÖK'teki payı ise %0,5 olarak gerçekleşmiştir (TMS 29 etkisi hariç).

2025 Beklentileri: TMS 29 etkileri hariç Bim, 2025 yılı için ~%45 (±%5) civarında satış büyümesi beklemektedir. Bim'in FAVÖK marjı beklentisi ise TFRS-16 etkileri dâhil ~%7,5 (±%5) civarındadır. Şirket, yatırım harcamalarının satışlara oranını ise %3,5 - %4,0 olarak beklemektedir. TMS 29 etkileri dahil Bim, 2025 yılı için ~%8 (±%2) civarında satış büyümesi beklemektedir. Bim'in FAVÖK marjı beklentisi ise TFRS-16 etkileri dâhil ~%5,0 (±%0,5) civarındadır. Şirket, yatırım harcamalarının satışlara oranını ise %3,5 - %4,0 olarak beklemektedir.

Açıklanan finansal sonuçlarla birlikte Şirket için hedef fiyatımız olan 766,10 TL'yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim'in güncel piyasa fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim'in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Açıklanan sonuçların hisse performansı üzerine etkisinin kısa-orta vadede hafif negatif olacağını düşünüyoruz.