Tera Yatırım O Banka İçin %60 Getiri Potansiyeli Açıkladı

Tera Yatırım O Banka İçin %60 Getiri Potansiyeli Açıkladı

Tera Yatırım, TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş. hissesi için değerlendirme yaptı. Borsa şirketlerinin 2024 yılı finansal tabloları gelmeye devam ettikçe aracı kurumların hedef fiyat raporları da yenileniyor.

Tera Yatırım %60 getiri potansiyeli gördü ve 22.14 TL Hedef Fiyat verdi ve " TSKB için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri olarak koruyoruz." tavsiyesi verdi.

Tera Yatırım TSKB Raporu

Güçlü ancak bir nebze temkinli 2025 bütçesi

TSKB, 4Ç24'te 3.044mn TL konsensüs ve 3.018mn TL Tera tahminlerinin hemen üzerinde, 3.099mn TL konsolide olmayan net kar bildirdi. Çeyrekte ayrılan beklenenden yüksek 300mn TL'lik serbest karşılık (Tera: 200mn TL) dikkate alındığında beklentilerin hafif üzerinde gelen net kar, daha yüksek gerçekleşen iştirak gelirlerinden kaynaklandı, bu da operasyonel giderler ve serbest karşılıklarla kısmen dengelendi. Buna göre, TSKB'nin net karı 4Ç24'te yıllık %54 ve çeyreklik %18 arttı ve %40'lık bir özkaynak karlılığına ulaştı, serbest karşılıklar hariç tutulduğunda ise bu oran %44 seviyesine çıkıyordu. Sonuç olarak, 2024 yılında net kar yıllık %44 arttı ve sektör ortalamasının üzerinde %38 özkaynak karlılığına ulaşıldı. Özetle, kredi hacminin yatay seyrettiği, net faiz marjının daha da genişlediği, komisyon gelirlerinin normalleştiği, iştiraklerin önemli katkı sağladığı, görece yüksek maliyet artışı ve negatif risk maliyeti ile sonuçların güçlü kaldığını değerlendiriyoruz.

Detaylara baktığımızda, TSKB'nin kredi hacmi, 4Ç24'te reel anlamda çeyreklik bazda yatay kalırken, bankanın proje stoku dolu ve fonlama faaliyetleri devam ediyor. Net faiz marjı çeyreklik bazda 23 baz puan artarak %6,8 seviyesine yükseldi ve bu artış hem çekirdek marj genişlemesi hem de TÜFE'ye endeksli menkul kıymetlerin katkısıyla sağlandı. Tahsilatlar ve yeniden yapılandırmalar sayesinde hem 2. aşama kredilerde hem de takipteki kredilerde azalma devam etti. Bu gelişmelere rağmen, bankanın toplam karşılık oranı %6,0 ile sektör ortalamasının üzerinde kalmayı sürdürdü. Dövizle düzeltilmiş risk maliyeti 4Ç24'te -120 baz puan ve 2024 yılında -60 baz puan gibi oldukça düşük seviyelerde seyretti. Komisyon büyüme ivmesi geçen yılki yüksek bazdan normalleşirken, operasyonel gider artışı 4Ç24'te yıllık %89 gibi yüksek seviyelerde kaldı ama gene de maliyet/gelir oranı 2024 yılında yalnızca %15 seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, TSKB, 4Ç24'te iştiraklerinden yaklaşık 1 milyar TL düzeyinde önemli bir kar katkısı sağlamaya devam etti. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyreklik bazda güçlü şekilde iyileşmiş ve konsolide çekirdek sermaye oranı 4Ç24 sonu itibarıyla %15,2 ile sektörün en yüksek seviyesinde gerçekleşti (serbest karşılıklarla düzeltildiğinde %16,2).

TSKB yönetimi 2025 bütçesini paylaştı. Buna göre, banka reel bazda düşük-onlu kredi büyümesi, yaklaşık 130 baz puan net faiz marjı daralması, dövizle düzeltilmiş 75 baz puanın altında risk maliyeti, TÜFE oranında komisyon büyümesi, TÜFE'nin üzerinde opex artışı ve sonucunda yaklaşık %30 özkaynak karlılığı beklemektedir. Bankanın güçlü ancak temkinli bir bütçe açıkladığını değerlendiriyoruz, çünkü TSKB'nin net faiz marjı ve özkaynak karlılığı beklentilerinin üzerine çıkma potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,75x 2025T PD/DD ve 3,0x 2025T F/K cazip çarpanlarıyla işlem gördüğünü düşünüyoruz. Hisse başına 22,14 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız %63 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, TSKB için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri olarak koruyoruz.