TURSG Beklentiyi Karşıladı: İş Yatırım %42 Beklenti İle AL Dedi

Marjlardaki daralmaya rağmen güçlü net kar

İş Yatırım, TURSG 3Ç25 analizini yayınladı. Aracı kurumun analizleri aşağıdaki gibi oldu:

"Net kar beklenlere paralel. Türkiye Sigorta 2025 yılının üçüncü çeyreğinde TL 5.0 milyar net kar açıklayarak bizim beklentimiz olan TL 4.92 milyara oldukça paralel gerçekleşti. Çeyreklik olarak %4 artan net kar yıllık bazda geçen senenin aynı çeyreğine göre %63 yükselmiş durumda. Şirket üçüncü çeyrekte %53'lük bir yıllıklandırılmış özkaynak karlılığına ulaşmış durumda. Teknik kar marjları üçüncü çeyrekte daraldı .

Türkiye Sigorta için beklentimiz üçüncü çeyrekte teknik marjın bir nebze zayıflaması yünündeydi, bu durumun ana sebebi teknik kardaki çeyreklik düşüş diyebiliriz. Teknik kar bu çeyrek geçen çeyreğe göre %25 azalarak 5.3 milyar TL olarak gerçekleşti, yıllık bazda ise %17'lik bir büyüme kaydeƫ. Kümülatif olarak baktığımızda ise teknik karın 17.7 milyar TL'ye yükselerek yıllık %41 oranında arƴğını görüyoruz.

Teknik kardaki çeyreklik düşüşü ve teknik kar marjındaki bozulmayı tetikleyen de faaliyet giderlerindeki artış ve teknik olmayan bölümden aktarılan yatırım gelirlerindeki çeyreklik düşüş diyebiliriz. Şirketin ilk yarı itibarıyla %97,5 olan kombine oranı 9A25 döneminde %97,7 olarak gerçekleşti.

Kombine oranı, bir önceki çeyreğe göre yatay seyrederek %100'ün alƨnda kalmayı sürdürdü, bu da operasyonel verimliliğin korunduğuna işaret ediyor. Branş bazında bakıldığında tüm segmentlerde hasar oranlarında iyileşme görülürken, gider ve komisyon oranlarındaki arƨş bu iyileşmeyi sınırladı.

Yatırım portföyünün güçlü performansı devam ediyor. Teknik kısma aktarılan yatırım geliri bu çeyrekte TL 4.7 milyar olarak gerçekleşirken bir önceki çeyreğin %23 altında bir performans sergiledi. Yönetilen fonların büyüklüğü üçüncü çeyrekte TL 75.6 milyar seviyesine çıkarak bu çeyrekte TL 5.6 milyar artış gösterdi. Önümüzdeki dönemde faiz indirimlerinden daha fazla yararlanmak için şirket mevduat ağırlıklı yatırım profilini daha çok TL bono ve yatırım fonlarına kaydırarak geliri en çoklamayı hedefliyor. Portföyün yeni yapısının doğru bir konumlanma olduğunu düşünüyoruz.

Gelir dinamikleri üçüncü çeyrek itibarıyla güçlü gözüküyor. İlk yarıdaki net teknik marjın gücünü bu çeyrekte bir miktar kaybetse de genel sonuçları olumlu buluyoruz. Kombine oranındaki %0.2 yükseliş son çeyrekte de devam edebilir. Burada ivmesini kaybeden prim üretim büyümesi ve diğer normalleştirici faktörler rol oynayabilir. Yılın yarısında asgari ücrete artış olmaması trafik branş sonuçları açısından olumlu bir nokta teşkil ederken şirketin bu branştaki son derece kontrollü yaklaşımının da karlılıkta önemli bir rol oynadığını düşünüyoruz.

Şirket için AL tavsiyemizi koruyoruz. Türkiye Sigorta için 2025 net kar beklentimizi TL 20 milyar olarak koruyoruz. Şirket için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Cari fiyatlara göre hedef fiyatımız %42 yükseliş potansiyeline işaret ediyor."