Ünlü Yatırım Teknoloji Hissesine AL Dedi

Ünlü Yatırım Teknoloji Hissesine AL Dedi. Ünlü Yatırım' dan LOGO için AL tavsiyesi geldi.

LOGO hissesine 215 Lira hedef fiyat veren kurum, hissede %57 prim poansiyeli tespit ettiğin açıkladı.



Ünlü Yatırım LOGO raporu:

Tavsiyemizi AL a yükseltiyoruz:

Logo'nun, Total Soft'taki payını kademeli olarak azaltmaya yönelik plan sonrasında ana faaliyet alanı olan Türkiye operasyonlarına artan stratejik odaklanması, tekrarlayan gelirlerdeki olumlu görünüm ve bulut tabanlı platformlardaki güçlü ivme ile birleşerek, önümüzdeki dönemde şirketin büyümesini en iyi şekilde ifade ediyor olacak. Marjların sürdürülebilirliği konusunda temkinli bir yaklaşım benimsenmesine rağmen, özellikle faaliyet giderlerindeki disiplinli maliyet yönetiminin, nakit akışı üzerinde göstermekte olduğu semptomları yaratacağı marj baskısını dengelemesi bekleniyor. Serbest nakit akışı içerisindeki güçlü görünüm devam ederken, şirketin net nakit pozisyonu, mevcut yüksek faiz ortamında bir tampon işlevi görüyor. Makroekonomik görünüm içerisindeki 2025–2026 çarpanlarına göre güncellenmiş benzer şirket karşılaştırması doğrultusunda tahminlerimizi yukarı yönlü revize ediyor, hedef fiyatımızı 12 aylık vadede TL125'e (önceki: TL114) yükseltiyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Mevcut seviyelerde Logo, 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre uluslararası benzerlerine kıyasla %57 iskonto ile işlem görüyor.

---

Total Soft'un özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilmesi:
Anlaşmaya göre, azınlık ortağı olan Avaramos Holding, Total Soft'taki (Romanya bazlı) payını iki aşamada artıracak: 2025'te %22'den %30'a, ardından 2027 sonuna kadar %38'e çıkaracak. Bu kapsamda toplam 15,1 milyon Euro ödeme yapılacak. Logo 2024'te de şirketin %9'luk kısmını elinden çıkarmış bulunuyor. Ayrıca Logo, Total Soft'taki kalan %15 pay için satın opsiyonu (put opsiyon) hakkına sahip olacak. Logo, 1Ç25 finansallarından operasyonların özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımlar olarak sınıflandırdı. Romanya operasyonları için özel bir not değeri atfetmiyoruz.

---

Tekrarlayan gelirlerdeki güçlü ivme büyümeyi destekliyor:
Logo'nun gelir modeli, 2020'de %60'ın altında olan tekrarlayan gelir oranının, 2023'te %72'ye, 2025T'te %80 seviyesine ulaşmasıyla birlikte oldukça güçlü bir dönüşüm geçiriyor. Total Soft'un finansallarından çıkartılması ve SaaS ile eLogo gibi platformlardaki güçlü performans, gelir kompozisyonunun yeniden şekillenmesini işaret ediyor. LEM'de güçlü büyüme, eLogo'daki istikrarlı performans, Fintech, Logo İşbaşı, Diva Retail gibi diğer güçlü platformlardaki artan ivme sayesinde Logo'nun bulut tabanlı işlerini güçlendiriyor. 2027'ye kadar %92+'lik bileşik yıllık gelir artışı ile bu trendin sürebileceğine inanıyoruz.

---

Pozitif finansal görünüm:
Logo'nun 2025 yılı hedefli büyüme beklentilerini revize ediyor ve FAVÖK marjı beklentisini 2025 yılı için %35+'e yükseltiyoruz. Uzun vadede ise %35–40 seviyesindeki bir marjın sürdürülebilir olduğunu öngörüyoruz. Bu beklenti, özellikle faaliyet giderleri disiplinini ve tekrarlayan gelirlerdeki güçlü bileşeni destekliyor. Nakit üretimi açısından şirket serbest nakit akım marjlarını sürdürebilecek en iyi seviyede bulunmakta ve Türkiye'nin yüksek faiz ortamında önemli bir avantaj sunduğunu düşünüyoruz.