Yapı Kredi Yatırım TUT Dedi Banka Hissesi Primlenecek

Yapı Kredi Yatırım TUT Dedi Banka Hissesi Primlenecek. Borsa İstanbul şirketleri 2025 yılı 3 aylık bilançolarını açıklamaya devam ederken Yapı Kredi Yatırım' dan banka hissesi için TUT tavsiyesi geldi.

Yapı Kredi Yatırım AKBNK hissesi için hedef fiyat raporu yayınladı ve hisse için 68 Lira hedef fiyat verdi.



Yapı Kredi Yatırım AKBNK raporu:

Sonuçlar
 Akbank'ın net karı 1Ç25'te 13.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 12.6 / 12.9 milyar TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %49 artarken, yıllık %4 arttı. 1Ç25 özkaynak karlılığı %23 seviyesindedir (2024: %19). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize oldukça yakın gelişti. Çeyreğin olumlu konusu yüksek ticari/kur/swap sonuçları ve güçlü gelişen komisyon gelirleri olurken, olumsuz konu ise takipteki kredilerde bireysel segment kaynaklı çeyreklik %27 gibi oldukça yüksek artış oldu. Bu nedenle risk maliyeti 197 baz puanda seyretti.

 Banka 2025 için %30'un üzerinde özkaynak karlılığı hedefini korudu fakat özellikle net faiz marjı beklentisinde aşağı yönlü risk, komisyon gelirleri beklentisinde ise yukarı potansiyel olacağı belirtildi. Faizlerin yükselmesi sonrasında ekonomik aktivitenin de yavaşlama riski bulunmaktadır ve bu nedenle bankanın 150/200 baz puan olan net risk maliyeti beklentisinin de üst banda yakın olmasının öngörüldüğü belirtildi. Biz tahminlerimize 2Ç25'te net faiz marjında sınırlı düşüş olmasını yansıttık ve tahminlerimiz bankanın hedeflerine göre daha zayıf karlılığa işaret etmektedir. Bankanın özkaynakları çeyreklik sadece %1 arttı. Bu sınırlı artışın nedeni sabit faizli tahvil portföyün değer kayıpları.

Özet Görüşümüz

 Akbank'ın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %6 üzerinde gerçekleşti. 1Ç25 sonuçlarını hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka için özkaynak karlılığı beklentimizi %28'den %26'ya indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti tahminimizi %32'den %35'e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 68TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 82TL/pay) ve tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. Akbank 2025 tahminlerimize göre 0.9x PD/DD ve 3.8x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Akbank hissesi yılbaşından bugüne XU100'ün %16 gerisinde performans gösterdi. TL tahvil faizlerinin gidişatının kısa vadede hissenin performansını belirleyecek ana unsur olacağını tahmin ediyoruz.

Genel Değerlendirme

 Banka 1. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %4 büyüdü. TL kredi büyümesi kredi kartları ve tüketici kredileri ağırlıklı gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %3 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %9 arttı. Akbank'ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik yatay seyretti. TÜFEKS hariç marj ise 130bp iyileşti. Banka TÜFEKS portföyü için %30 tahmini enflasyon kullandı. Bankanın TÜFE'ye endeksli tahvil portföyü 220 milyar TL seviyesindedir (aktiflerin %8'i). TL kredi-mevduat makası ise çeyreklik 270 baz puan iyileşti. TL kredi faizleri çeyreklik 100bp gerilerken, TL mevduat faizleri ise 270bp düşüş gösterdi. Komisyon gelirleri yıllık %64 artarken, faaliyet giderleri yıllık %34 arttı.

Takipteki kredi oranı 1. çeyrekte 60 baz puan arttı ve %3.5 seviyesindedir. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %7.3 seviyesindedir (4Ç: %6.9). Net risk maliyeti ise 1. çeyrekte 197bp seviyesindedir (4Ç: 250bp). Akbank'ın konsolide sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %17.4 ve %12.5 seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran da çeyreklik olarak yaklaşık 130bp geriledi. Bu düşüşte temettü ödemesi, TL tahvillerdeki değer kaybı kaynaklı değerleme farkları ve piyasa riski hesaplaması temel nedenler.