4 Milyar Zarar Eden Enerji Hissesine İş Bankası AL Dedi!

Enerjisa (ENJSA) borsanın genel trendine paralel olarak Temmuz ayından beri düşüşte. Hisse 71,80 Lira zirve fiyattan düşüşe girdi.

En düşüş fiyat olarak 52 Lira gören hisse, toparlanmaya çalışıyor. ENJSA bu günlerde 55 Lira fiyatta tutunmaya çalışıyor.

Şirket 2024 yılı 9 aylık finansal tablolarını açıkladı. Ama ne yazık ki şirket büyük bir zarar rakamıyla karşımıza çıktı. 2023 yılı 9 aylık bilançosunda 7 milyar Liradan fazla kar açıklamış olan şirket bu yıl 9 aylıkta 4 milyar 173 milyon Lira zarar açıkladı.

Yatırımcıda, gelen bu zarar rakamından hisse olumsuz yönde etkilenebilir beklentisi oluşmuşken, İş Yatırım hisse için yeni bir hedef fiyat beklentisi açıkladı.

İş Yatırım ENJSA hissesinde AL tavsiyesini korudu. Kurum hisseye 97,12 Lira hedef fiyat belirleyerek beklentisinin de oldukça yüksek olduğunu açıkladı.

Kurumun hissede %75 den fazla prim beklentisi var. Demek ki bazen açıklanan kar/zarar rakamları da hisse fiyatında pek o kadar da etkili olmayabiliyor. En azından beklenti olarak!

İş Yatırım ENJSA raporu:

Gerçekleşen vs Tahminler Temel net kâr beklentilerimize yakın gerçekleşti. ENJSA, TL 912 mn seviyesinde temel net kâr açıkladı ve tahminimiz olan TL 852 mn'yi aştı, ancak yıllık %74 ve çeyreklik %49 düşüş gösterdi. Parasal kayıplar daha sınırlı kalmış olsa da, artan vergi giderleri belirgin düşüşün ana nedeni oldu. Çeyrek Dönem Öne Çıkanlar Operasyonel kârlılık %35 artış gösterdi. Dağıtım segmentine geçen yıl yapılan yüksek yatırımlar, düzenlenmiş varlık tabanında (RAB) önemli bir artışa katkı sağladı ve YATIRIM geri ödemelerindeki %19 yıllık artış, daha yüksek verimlilik primleriyle birlikte operasyonel kârlılığın büyümesini sağladı. Bu durum, operasyonel kazançların 3Ç24'te yıllık %35 ve çeyreklik %22 artarak TL 9,925 mn seviyesine ulaşmasına yol açtı. Yatırımlar RAB’ı TL 57,047 mn seviyesine taşıdı. Düzenlenmiş varlık tabanı yıllık %90 ve çeyreklik %2 artarak TL 57,047 mn seviyesine ulaştı. Yılın ilk dokuz ayında yapılan toplam yatırım TL 9,302 mn oldu ve 9A23'te harcanan TL 13,676 mn'ye göre daha düşük seviyede gerçekleşti; şirket, izin verilen CAPEX sınırı içinde kalacağını belirtmişti. Ayrıca, finansal varlıklar yıllık %14 artış göstererek TL 38,652 mn olarak kaydedildi. Artan finansman giderleri net kâr üzerinde baskı yaratıyor. Ortalama borçlanma maliyeti 3Ç23'teki %27.7'den 3Ç24'te %46.1'e (2Ç24’te %45.7) yükselerek finansman giderlerinin yıllık %56 artışla TL 4,827 mn seviyesine ulaşmasına neden oldu; çeyreklik artış %2 olarak gerçekleşti. Bu doğrultuda, net finansal borç 2Ç24'teki TL 38,943 mn seviyesine kıyasla 3Ç24'te TL 38,944 mn olarak neredeyse sabit kaldı. Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm Şirketin yıl sonu tahmini değişmedi. Yıl sonu tahmini TL 40-45 bn operasyonel kazanç, TL 3.5-4.5 bn temel net kâr ve TL 55-60 bn RAB (IAS-29 hariç) olarak belirlenmiş durumda. Yorum: Operasyonel kazançlar yıl sonu tahminleriyle uyumlu ve büyüme gösteriyor olsa da, yüksek seyreden finansman giderleri net kâr üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Son dönemde açıklanan enflasyon verilerinin piyasa beklentilerini aşması, faiz indirimi beklentisinin gecikme olasılığını artırıyor. Faiz giderleri ENJSA’nın iş modeli için kritik bir bileşen olduğundan, olası bir faiz indirimi gecikmesi mevcut durumda borçlanma maliyetlerinin yüksek kalmasını uzatabilir. Baz alınan net karın tahminimize yakın gelmesi de göz önüne alındığında piyasanın nötr bir tepki vereceğini düşünüyoruz.