Aracı Kurum ENJSA Hissesi için Hedef Fiyat Açıkladı! "AL" Tavsiyesi Verdi!
Alnus Yatırım 6 Mayıs 2025 tarihli raporunda ENJSA hissesi için hedef fiyat paylaştı. Detaylar haberin devamında...

Yayınlama Tarihi: 07.05.2025 15:00
—
Son Güncelleme: 07.05.2025 15:00
Alnus Yatırım, 06 Mayıs 2025 tarihinde yayınladığı raporunda, ENJSA hissesi için hedef fiyat açıkladı.
Enerjisa Enerji (ENJSA)
"Şirketin, 2025/03 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/03) göre 2,02 Milyar TL(yüzde 4,25) civarında azalış göstererek, 45,63 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti de; aynı dönemler arasında 1,20 Milyar TL civarında(yüzde 3,50) azalmış ve 33,20 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha düşük olması(-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 818,4 Milyon TL(yüzde 6,18) tutarında azalmış ve cari dönemde 12,43 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 27,81 seviyesinden yüzde 27,24 düzeyine gerileme göstermiştir"
"Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 157,3 Milyon TL(yüzde 3,48) düzeyinde artmış ve cari dönemde 4,68 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde, 1,91 Milyar TL tutarındaki ‘’Ticari Alacak Reeskont Gideri’’ alt kaleminin etkisiyle ortaya çıkan 848,7 Milyon TL düzeyindeki Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri ana kalemi, cari dönemde yerini; ‘’Ticari Alacak Reeskont Gideri’’ alt kaleminde görülen 1,32 Milyar TL’lik azalış ve ‘’Tarife Alacaklarıyla İlgili Faiz Gelirleri’’ alt kalemindeki 600,6 Milyon TL’lik artışın büyük orandaki etkisiyle, 1,08 Milyar TL tutarında Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’ne bırakmıştır"
"Brüt Kâr’ın 818,4 Milyon TL’lik negatif etkisi ve Faaliyet Giderleri’ndeki 157,3 Milyon TL’lik artışa karşın, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’nin 1,93 Milyar TL’lik senelik pozitif etkisiyle; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 952,4 Milyon TL(yüzde 12,09) civarında artış(+) göstermiş ve cari dönemde 8,83 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 941,4 Milyon TL(yüzde 9,30) düzeyinde azalmış(-) ve 9,18 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı; yüzde 16,53’den yüzde 19,35’e yükselirken, FAVÖK Marjı ise; yüzde 21,24’den yüzde 20,12’ye gerilemiştir."
"Cari dönemde, şirketin Net Finansman Giderleri’nde; ‘’Kredi Faiz Giderleri’’ alt kalemindeki artışın etkisiyle, geçen yılın aynı dönemine göre 551,3 Milyon TL(yüzde 10,67) düzeyinde artış(-) ortaya çıkmıştır. Buna karşın, önceki dönemde 4,79 Milyar TL düzeyinde yer alan Vergi Giderleri(-) ve 1,73 Milyar TL tutarında bulunan TMS 29 etkisinden gelen Parasal Kayıp(-) ise; cari dönemde sırasıyla 2,66 Milyar TL ve 1,18 Milyar TL olmuştur. Finansman Giderlerindeki 551,3 Milyon TL’lik artışa karşın, Esas Faaliyet Kârından gelen 952,4 Milyon TL’lik pozitif etki ve Vergi Gideri ile TMS29 etkisini yansıtan Parasal Kayıp’ta yaşanan iyileşmelerle; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kalemi 3,07 Milyar TL iyileşmiş ve cari dönem finansallarında 741,0 Milyon TL civarında Dönem Net Zararı(2024/03’de 3,81 Milyar TL Zarar vardı) ortaya çıkmıştır. Böylece, şirketin Net Kâr Marjı da; yüzde –(eksi)7,99 seviyesinden yüzde –(eksi)1,62 düzeyine iyileşmiştir(+)."
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyat;
"2025 yılı ilk çeyreğinde, senelik bazda Hasılat tarafında görülen 2,02 Milyar TL’lik azalışta; şirketin toplam Hasılatından sınırlı pay alan ‘Müşteri Çözümleri’ iş kolunda ortaya çıkan 2,04 Milyar TL’lik azalış büyük oranda etkili olmuştur. 25,02 Milyar TL ile toplam Hasılattan yüzde 55’e yakın pay alan ‘Perakende’ iş kolunun Hasılatı; 726,5 Milyon TL civarında artarken, 18,28 Milyar TL ile Hasılatın yüzde 40’ını karşılayan ‘Dağıtım’ iş kolunun Hasılatı ise; 736,9 Milyon TL azalmıştır."
"‘Perakende Satış Hasılatı’ segmentinin alt kırılımlarında; 11,72 Milyar TL ile ‘Düzenlemeye Tabi Müşteriler Hasılatı’, 11,83 Milyar TL ile ‘Serbest Müşteriler Hasılatı‘ yer almaktadır. ‘’Düzenlemeye Tabi Müşterilere Satış Hasılatı’’ 1,97 Milyar TL’lik(yüzde 20,25) artış gösterirken, ‘’Serbest Müşterilere Satış Hasılatı’’nda ise 1,88 Milyar TL’lik(yüzde 13,72) azalış görülmüştür."
"Şirketin, cari dönemde elde ettiği Faaliyet Gelirleri(FAVÖK+Yatırım Geri Ödemeleri); yıllık bazda enflasyona paralel şekilde 13,0 Milyar TL seviyesinde sabit kalmıştır. Şirketin Baz Alınan Net Kârı(Raporlanan Net Kâr/Zarar-(Tek Seferlik Gelir/Gider + Vergi Oranı Değişikliği + Yeniden Değerleme Etkisi)) ise; yıllık bazda iki katın üzerinde artışla 1,3 Milyar TL olmuştur. Şirket, enflasyon oranındaki düşüşten olumlu etkilenmeye başlamış ve güçlü Özkaynak yapısı şirketi enflasyon muhasebesine karşı duyarlı kılmıştır. Azalan enflasyon Baz Alınan Net Kar’ı da desteklerken, faiz oranlarının da düşmesi durumunda ilave yukarı yönlü potansiyeli bulunmaktadır"
"Net Finansal Borç/Faaliyet Gelirleri oranı; güçlü borç yönetimi sayesinde 1,1x seviyesinde seyretmiştir. Yatırımlar, sektörel mevsimsellikle uyumlu olarak 1 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı, yıllık yüzde 28 oranında artış kaydederek 74 Milyar TL’ye ulaşmıştır. Şirketin Serbest Nakit Akışı; yıllık bazda 2,1 Milyar TL artarak -3,0 Milyar TL'ye ulaşmıştır. Şirketin satış hacimleri ise; serbest segmentin etkisi ile yıllık bazda 12,3 TWh’den 12,5 TWh’ye yükselmiştir."
Şirketin, 2025 yılına ilişkin beklentileri şöyledir;
"İlk çeyrekte 13,0 Milyar TL düzeyinde yer alan ‘Faaliyet Gelirleri(FAVÖK + Yatırım Geri Ödemeleri)’nin; yıl sonunda 52 Milyar TL ila 57 Milyar TL arasında olması öngörülmekte"
"İlk çeyrekte 1,33 Milyar civarında bulunan ‘Baz Alınan Net Kâr(Net Kar – Olağan Dışı Gelir ve Giderler hariç)’ın: yıl sonunda 5,0 Milyar TL ila 6,0 Milyar TL aralığında gerçekleşeceği tahmin edilmekte."
"İlk çeyrekte mevsimsel etkilerle 1,0 Milyar TL tutarında yer alan ‘Yatırım’ tutarının; sene sonunda 21 Milyar TL ila 24 Milyar TL arasında gerçekleşmesi beklenmekte"
"1.Çeyrek sonunda 74,3 Milyar TL seviyesinden bulunan ‘Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı(RAB)’nın ise; yıl sonunda 80 Milyar TL ila 90 Milyar TL aralığında yer bulması öngörülmekte."
"Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 89,00 TL düzeyinde sabit bırakıyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz."
Hedef Fiyat
Enerjisa Enerji A.Ş. (ENJSA);- Hedef Fiyat: 89.00 ₺
- Potansiyel Getiri: %59.93
- Tavsiye: AL
Detaylar
Bununla birlikte Alnus Yatırım, Enerjisa Enerji (ENJSA) için finansal değerlendirme raporu paylaştı:Enerjisa Enerji (ENJSA)
"Şirketin, 2025/03 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/03) göre 2,02 Milyar TL(yüzde 4,25) civarında azalış göstererek, 45,63 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti de; aynı dönemler arasında 1,20 Milyar TL civarında(yüzde 3,50) azalmış ve 33,20 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha düşük olması(-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 818,4 Milyon TL(yüzde 6,18) tutarında azalmış ve cari dönemde 12,43 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 27,81 seviyesinden yüzde 27,24 düzeyine gerileme göstermiştir"
"Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 157,3 Milyon TL(yüzde 3,48) düzeyinde artmış ve cari dönemde 4,68 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde, 1,91 Milyar TL tutarındaki ‘’Ticari Alacak Reeskont Gideri’’ alt kaleminin etkisiyle ortaya çıkan 848,7 Milyon TL düzeyindeki Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri ana kalemi, cari dönemde yerini; ‘’Ticari Alacak Reeskont Gideri’’ alt kaleminde görülen 1,32 Milyar TL’lik azalış ve ‘’Tarife Alacaklarıyla İlgili Faiz Gelirleri’’ alt kalemindeki 600,6 Milyon TL’lik artışın büyük orandaki etkisiyle, 1,08 Milyar TL tutarında Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’ne bırakmıştır"
"Brüt Kâr’ın 818,4 Milyon TL’lik negatif etkisi ve Faaliyet Giderleri’ndeki 157,3 Milyon TL’lik artışa karşın, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’nin 1,93 Milyar TL’lik senelik pozitif etkisiyle; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 952,4 Milyon TL(yüzde 12,09) civarında artış(+) göstermiş ve cari dönemde 8,83 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 941,4 Milyon TL(yüzde 9,30) düzeyinde azalmış(-) ve 9,18 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı; yüzde 16,53’den yüzde 19,35’e yükselirken, FAVÖK Marjı ise; yüzde 21,24’den yüzde 20,12’ye gerilemiştir."
"Cari dönemde, şirketin Net Finansman Giderleri’nde; ‘’Kredi Faiz Giderleri’’ alt kalemindeki artışın etkisiyle, geçen yılın aynı dönemine göre 551,3 Milyon TL(yüzde 10,67) düzeyinde artış(-) ortaya çıkmıştır. Buna karşın, önceki dönemde 4,79 Milyar TL düzeyinde yer alan Vergi Giderleri(-) ve 1,73 Milyar TL tutarında bulunan TMS 29 etkisinden gelen Parasal Kayıp(-) ise; cari dönemde sırasıyla 2,66 Milyar TL ve 1,18 Milyar TL olmuştur. Finansman Giderlerindeki 551,3 Milyon TL’lik artışa karşın, Esas Faaliyet Kârından gelen 952,4 Milyon TL’lik pozitif etki ve Vergi Gideri ile TMS29 etkisini yansıtan Parasal Kayıp’ta yaşanan iyileşmelerle; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kalemi 3,07 Milyar TL iyileşmiş ve cari dönem finansallarında 741,0 Milyon TL civarında Dönem Net Zararı(2024/03’de 3,81 Milyar TL Zarar vardı) ortaya çıkmıştır. Böylece, şirketin Net Kâr Marjı da; yüzde –(eksi)7,99 seviyesinden yüzde –(eksi)1,62 düzeyine iyileşmiştir(+)."
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyat;
"2025 yılı ilk çeyreğinde, senelik bazda Hasılat tarafında görülen 2,02 Milyar TL’lik azalışta; şirketin toplam Hasılatından sınırlı pay alan ‘Müşteri Çözümleri’ iş kolunda ortaya çıkan 2,04 Milyar TL’lik azalış büyük oranda etkili olmuştur. 25,02 Milyar TL ile toplam Hasılattan yüzde 55’e yakın pay alan ‘Perakende’ iş kolunun Hasılatı; 726,5 Milyon TL civarında artarken, 18,28 Milyar TL ile Hasılatın yüzde 40’ını karşılayan ‘Dağıtım’ iş kolunun Hasılatı ise; 736,9 Milyon TL azalmıştır."
"‘Perakende Satış Hasılatı’ segmentinin alt kırılımlarında; 11,72 Milyar TL ile ‘Düzenlemeye Tabi Müşteriler Hasılatı’, 11,83 Milyar TL ile ‘Serbest Müşteriler Hasılatı‘ yer almaktadır. ‘’Düzenlemeye Tabi Müşterilere Satış Hasılatı’’ 1,97 Milyar TL’lik(yüzde 20,25) artış gösterirken, ‘’Serbest Müşterilere Satış Hasılatı’’nda ise 1,88 Milyar TL’lik(yüzde 13,72) azalış görülmüştür."
"Şirketin, cari dönemde elde ettiği Faaliyet Gelirleri(FAVÖK+Yatırım Geri Ödemeleri); yıllık bazda enflasyona paralel şekilde 13,0 Milyar TL seviyesinde sabit kalmıştır. Şirketin Baz Alınan Net Kârı(Raporlanan Net Kâr/Zarar-(Tek Seferlik Gelir/Gider + Vergi Oranı Değişikliği + Yeniden Değerleme Etkisi)) ise; yıllık bazda iki katın üzerinde artışla 1,3 Milyar TL olmuştur. Şirket, enflasyon oranındaki düşüşten olumlu etkilenmeye başlamış ve güçlü Özkaynak yapısı şirketi enflasyon muhasebesine karşı duyarlı kılmıştır. Azalan enflasyon Baz Alınan Net Kar’ı da desteklerken, faiz oranlarının da düşmesi durumunda ilave yukarı yönlü potansiyeli bulunmaktadır"
"Net Finansal Borç/Faaliyet Gelirleri oranı; güçlü borç yönetimi sayesinde 1,1x seviyesinde seyretmiştir. Yatırımlar, sektörel mevsimsellikle uyumlu olarak 1 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı, yıllık yüzde 28 oranında artış kaydederek 74 Milyar TL’ye ulaşmıştır. Şirketin Serbest Nakit Akışı; yıllık bazda 2,1 Milyar TL artarak -3,0 Milyar TL'ye ulaşmıştır. Şirketin satış hacimleri ise; serbest segmentin etkisi ile yıllık bazda 12,3 TWh’den 12,5 TWh’ye yükselmiştir."
Şirketin, 2025 yılına ilişkin beklentileri şöyledir;
"İlk çeyrekte 13,0 Milyar TL düzeyinde yer alan ‘Faaliyet Gelirleri(FAVÖK + Yatırım Geri Ödemeleri)’nin; yıl sonunda 52 Milyar TL ila 57 Milyar TL arasında olması öngörülmekte"
"İlk çeyrekte 1,33 Milyar civarında bulunan ‘Baz Alınan Net Kâr(Net Kar – Olağan Dışı Gelir ve Giderler hariç)’ın: yıl sonunda 5,0 Milyar TL ila 6,0 Milyar TL aralığında gerçekleşeceği tahmin edilmekte."
"İlk çeyrekte mevsimsel etkilerle 1,0 Milyar TL tutarında yer alan ‘Yatırım’ tutarının; sene sonunda 21 Milyar TL ila 24 Milyar TL arasında gerçekleşmesi beklenmekte"
"1.Çeyrek sonunda 74,3 Milyar TL seviyesinden bulunan ‘Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı(RAB)’nın ise; yıl sonunda 80 Milyar TL ila 90 Milyar TL aralığında yer bulması öngörülmekte."
"Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 89,00 TL düzeyinde sabit bırakıyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz."