Deniz Yatırım Açıkladı: Bu Hisseden %58 Kazanç Bekliyoruz
Deniz Yatırım Açıkladı: Bu Hisseden %58 Kazanç Bekliyoruz. Deniz Yatırım LKMNH hissesi için hedef fiyat tespit etti. Kurum hissede %58 kazanç bekliyor.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 26.12.2025 10:45
—
Son Güncelleme: 26.12.2025 10:45
Deniz Yatırım Açıkladı: Bu Hisseden %58 Kazanç Bekliyoruz. Deniz Yatırım LKMNH hissesi için hedef fiyat tespit etti. Kurum hissede %58 kazanç bekliyor.
LKMNH hissesine verilen hedef fiyat 25,50 TL Kurum hisseye AL tavsiyesi de verdi.
Deniz Yatırım Lokman Hekim (LKMNH TI) raporu AL – Hedef Fiyat: 25,50 TL (12-ay)
Lokman Hekim ile 2025 yılını geride bırakırken, yılın ilk 9 ayını değerlendirmek ve gelecek beklentilerimizi güncellemek üzere toplantı düzenledik. Bu toplantıdan derlediğimiz ve kritik gördüğümüz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
Genel olarak 2026’nın LKMNH için organik reel büyümenin ve seçici uluslararası yatırımların ön planda olduğu, tamamlanan yatırımlar sonrası net borç pozisyonunda azalışın takip edildiği bir yıl olmasını bekliyoruz. Makro tahminlerimizdeki değişiklik ve İNA modelimizi ileri taşımamız neticesinde LKMNH için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,30 TL’den 25,50 TL’ye güncelliyor, önerimizi ise AL yönünde devam ettiriyoruz. Hisse, 2026 yıl sonu tahminlerimize göre 4,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse, yıl başlangıcından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %20 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse, 6,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
✓ 2025 yılı ilk 9 ayını kısaca özetleyecek olursak:
■ Bu dönemde hasılat, reel büyümesini korurken, finansman giderleri, net karlılık üzerinde baskı yarattı. GES ve yeni ekipman yatırımları ile ilk 9 ayda gerçekleştirilen 650 milyon TL yatırım harcamasının da etkisiyle, net borçlulukta artış gözlendi. Şirket’in gelir portföyünün çeşitli olması, azalan segmentlere rağmen reel büyümenin korunmasında etkili olurken, sektördeki zorlu koşullar ise bu artışı sınırlayıcı etki etti. Bu dönemde net borç/ FAVÖK rasyosu 2,3x, düzeltilmiş net borç/ FAVÖK ise 1,75x seviyesinde gerçekleşti.
✓ 2025 ve yıl sonu beklentilerimiz:
■ Son çeyrekte finansal görünümün yılın önceki dönemleriyle paralel seyretmesini ve operasyonel büyümenin beklentilere uyumlu gerçekleşmesini bekliyoruz. Öte yandan, finansman giderlerindeki yüksek seyrin net kar üzerinde baskı unsuru olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. ➢ Şirket’in paylaştığı yıl sonu beklentileri i) 2025 yılı için %9-%11 oranında reel ciro büyümesi ile 4,05 milyar TL- 4,2 milyar TL satış geliri, ii) %21- %24 bandında FAVÖK marjı yönünde bulunuyordu.
■ Her ne kadar GES yatırımı ve Bişkek operasyonları son çeyrek içerisinde devreye alınmış olsa da 4Ç25’te yeni yatırımlardan gelecek etkinin oldukça sınırlı olacağını öngörüyoruz. Diğer yandan, yüksek mevsimsellik etkisi ve son çeyrek beklentilerimizle birlikte değerlendirdiğimizde, Şirket’in yıl sonu hedefleri ile uyumlu sonuçlar açıklayacağını değerlendiriyoruz.
✓ 2026’ya yönelik beklentilerimiz:
■ Bişkek operasyonu hariç tutulduğunda yurt içi merkezli organik büyüme eğiliminin devam etmesini bekliyoruz. Sağlık turizminin, Lokman Hekim’in özellikle İstanbul operasyonunda en önemli potansiyeli barındırdığını düşünüyoruz. Bilhassa kemik iliği nakli ve onkoloji yatırımlarının sağlık turizmi gelirlerinin payını artırmasını beklemekteyiz. Ayrıca 21.11.2025’te Bişkek’te hasta kabulüne başlayan Lokman Hekim Medikal Center’ın barındırdığı yüksek potansiyel ile orta vadede belirleyici olacağını düşünmekteyiz. Kırgızistan’ın, onkoloji alanında rekabetçi pozisyonda olacağı ve nükleer görüntüleme merkezi bulunduracak olması nedeniyle sağlık turizmine katkı yapması ve bölgedeki diğer ülkelerden de talep yaratması beklenebilir.
■ Resmi Gazete’de 10 Aralık 2025’te yayımlanan tebliğe göre, SGK’nın belirlediği sağlık hizmet bedellerindeki güncelleme ile genel sağlık sigortalıların aldığı tedavi karşılığı hastanelere ödenen bedellerde gerçekleşen SUT düzenlemesiyle oluşan ek gelir, yıllık hasılatta önemli bir katalizör etkisi oluşturmaktadır. Önceki yılların SUT artış etkileri değerlendirildiğinde, yeni yayınlanan SUT fiyat güncellemesinin 2026 yılı gelir dağılımındaki payına göre yaklaşık %7 oranında bir artış yaratacağı öngörülmektedir. Ayrıca, Türk Tabipleri Birliği (TTB) fiyat tarifelerinde beklenen artışın da 2026 yılı hasılatı açısından önemli bir gösterge olacağını düşünmekteyiz.
■ Yeni hekim çalışma modelinin Haziran 2026 sonrası yürürlüğe girmesi planlanmakta ve bu nedenle personel giderlerinde baskı oluşma potansiyeli barındırmaktadır. Şirket Yönetimi ile yaptığımız görüşmede, bu etkinin bütçe planlarında yer aldığının belirtilmesi ile nihai etkinin yönetilebilir olacağını değerlendirmekteyiz. Hekim çalışma modelinin 2026 yılında FAVÖK marjında daraltıcı etkisine karşın, devreye alınan GES yatırımı ve SUT artışından gelecek pozitif katkının bu etkiyi nötrlemesi ve sundukları ilave katkı ile FAVÖK’te reel büyümeyi destekleyeceğini öngörüyoruz. Bununla birlikte, finansman giderlerinin gerileme eğilimi ve yatırımların tamamlanmasıyla birlikte IFRS etkisi hariç net borç/FAVÖK rasyosunda 1,0x’in altına yaklaşılması hedeflenmektedir.
■ Daha genel çerçevede ise 30 Ocak 2025 günü Resmi Gazete’de yayımlanan Özel Hastaneler Yönetmeliği’ne sektörde kurumsal hastane grupları için önemli bir oyun alanı yarattığını değerlendiriyoruz. Yeni yönetmelikte belirtilen regülasyonlar kapsamında, kadro ve ruhsat devrinin de düzenlemeye tabi tutulması önemli bir operasyonel gelişme olarak bulunuyor. Bu anlamda Lokman Hekim’in gelecek dönemde sektörde oluşabilecek konsolidasyon fırsatlarından yararlanabileceğini ve önemli büyüme potansiyeli bulundurduğunu düşünüyoruz.
■ Şirket’in istikrarlı temettü politikasının yatırımcı algısı açısından olumlu değer yarattığını düşünüyoruz. Lokman Hekim’in Girişim Sermayesi Yatırım Fonu ile sektörde büyüme potansiyeli bulunan alanlara yaptığı yatırımların, 2026 yılı ve sonrasında Şirket gelirini destekleyici etki yaratmasını öngörüyoruz.
■ 2026 yıl sonu finansallarında LKMNH’nin
i) 5.883 milyon TL net satış geliri
ii) 1.246 milyon TL FAVÖK
iii) 303 milyon TL net kar açıklamasını öngörmekteyiz.
LKMNH hissesine verilen hedef fiyat 25,50 TL Kurum hisseye AL tavsiyesi de verdi.
Deniz Yatırım Lokman Hekim (LKMNH TI) raporu AL – Hedef Fiyat: 25,50 TL (12-ay)
Lokman Hekim ile 2025 yılını geride bırakırken, yılın ilk 9 ayını değerlendirmek ve gelecek beklentilerimizi güncellemek üzere toplantı düzenledik. Bu toplantıdan derlediğimiz ve kritik gördüğümüz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
Genel olarak 2026’nın LKMNH için organik reel büyümenin ve seçici uluslararası yatırımların ön planda olduğu, tamamlanan yatırımlar sonrası net borç pozisyonunda azalışın takip edildiği bir yıl olmasını bekliyoruz. Makro tahminlerimizdeki değişiklik ve İNA modelimizi ileri taşımamız neticesinde LKMNH için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,30 TL’den 25,50 TL’ye güncelliyor, önerimizi ise AL yönünde devam ettiriyoruz. Hisse, 2026 yıl sonu tahminlerimize göre 4,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse, yıl başlangıcından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %20 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse, 6,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
✓ 2025 yılı ilk 9 ayını kısaca özetleyecek olursak:
■ Bu dönemde hasılat, reel büyümesini korurken, finansman giderleri, net karlılık üzerinde baskı yarattı. GES ve yeni ekipman yatırımları ile ilk 9 ayda gerçekleştirilen 650 milyon TL yatırım harcamasının da etkisiyle, net borçlulukta artış gözlendi. Şirket’in gelir portföyünün çeşitli olması, azalan segmentlere rağmen reel büyümenin korunmasında etkili olurken, sektördeki zorlu koşullar ise bu artışı sınırlayıcı etki etti. Bu dönemde net borç/ FAVÖK rasyosu 2,3x, düzeltilmiş net borç/ FAVÖK ise 1,75x seviyesinde gerçekleşti.
✓ 2025 ve yıl sonu beklentilerimiz:
■ Son çeyrekte finansal görünümün yılın önceki dönemleriyle paralel seyretmesini ve operasyonel büyümenin beklentilere uyumlu gerçekleşmesini bekliyoruz. Öte yandan, finansman giderlerindeki yüksek seyrin net kar üzerinde baskı unsuru olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. ➢ Şirket’in paylaştığı yıl sonu beklentileri i) 2025 yılı için %9-%11 oranında reel ciro büyümesi ile 4,05 milyar TL- 4,2 milyar TL satış geliri, ii) %21- %24 bandında FAVÖK marjı yönünde bulunuyordu.
■ Her ne kadar GES yatırımı ve Bişkek operasyonları son çeyrek içerisinde devreye alınmış olsa da 4Ç25’te yeni yatırımlardan gelecek etkinin oldukça sınırlı olacağını öngörüyoruz. Diğer yandan, yüksek mevsimsellik etkisi ve son çeyrek beklentilerimizle birlikte değerlendirdiğimizde, Şirket’in yıl sonu hedefleri ile uyumlu sonuçlar açıklayacağını değerlendiriyoruz.
✓ 2026’ya yönelik beklentilerimiz:
■ Bişkek operasyonu hariç tutulduğunda yurt içi merkezli organik büyüme eğiliminin devam etmesini bekliyoruz. Sağlık turizminin, Lokman Hekim’in özellikle İstanbul operasyonunda en önemli potansiyeli barındırdığını düşünüyoruz. Bilhassa kemik iliği nakli ve onkoloji yatırımlarının sağlık turizmi gelirlerinin payını artırmasını beklemekteyiz. Ayrıca 21.11.2025’te Bişkek’te hasta kabulüne başlayan Lokman Hekim Medikal Center’ın barındırdığı yüksek potansiyel ile orta vadede belirleyici olacağını düşünmekteyiz. Kırgızistan’ın, onkoloji alanında rekabetçi pozisyonda olacağı ve nükleer görüntüleme merkezi bulunduracak olması nedeniyle sağlık turizmine katkı yapması ve bölgedeki diğer ülkelerden de talep yaratması beklenebilir.
■ Resmi Gazete’de 10 Aralık 2025’te yayımlanan tebliğe göre, SGK’nın belirlediği sağlık hizmet bedellerindeki güncelleme ile genel sağlık sigortalıların aldığı tedavi karşılığı hastanelere ödenen bedellerde gerçekleşen SUT düzenlemesiyle oluşan ek gelir, yıllık hasılatta önemli bir katalizör etkisi oluşturmaktadır. Önceki yılların SUT artış etkileri değerlendirildiğinde, yeni yayınlanan SUT fiyat güncellemesinin 2026 yılı gelir dağılımındaki payına göre yaklaşık %7 oranında bir artış yaratacağı öngörülmektedir. Ayrıca, Türk Tabipleri Birliği (TTB) fiyat tarifelerinde beklenen artışın da 2026 yılı hasılatı açısından önemli bir gösterge olacağını düşünmekteyiz.
■ Yeni hekim çalışma modelinin Haziran 2026 sonrası yürürlüğe girmesi planlanmakta ve bu nedenle personel giderlerinde baskı oluşma potansiyeli barındırmaktadır. Şirket Yönetimi ile yaptığımız görüşmede, bu etkinin bütçe planlarında yer aldığının belirtilmesi ile nihai etkinin yönetilebilir olacağını değerlendirmekteyiz. Hekim çalışma modelinin 2026 yılında FAVÖK marjında daraltıcı etkisine karşın, devreye alınan GES yatırımı ve SUT artışından gelecek pozitif katkının bu etkiyi nötrlemesi ve sundukları ilave katkı ile FAVÖK’te reel büyümeyi destekleyeceğini öngörüyoruz. Bununla birlikte, finansman giderlerinin gerileme eğilimi ve yatırımların tamamlanmasıyla birlikte IFRS etkisi hariç net borç/FAVÖK rasyosunda 1,0x’in altına yaklaşılması hedeflenmektedir.
■ Daha genel çerçevede ise 30 Ocak 2025 günü Resmi Gazete’de yayımlanan Özel Hastaneler Yönetmeliği’ne sektörde kurumsal hastane grupları için önemli bir oyun alanı yarattığını değerlendiriyoruz. Yeni yönetmelikte belirtilen regülasyonlar kapsamında, kadro ve ruhsat devrinin de düzenlemeye tabi tutulması önemli bir operasyonel gelişme olarak bulunuyor. Bu anlamda Lokman Hekim’in gelecek dönemde sektörde oluşabilecek konsolidasyon fırsatlarından yararlanabileceğini ve önemli büyüme potansiyeli bulundurduğunu düşünüyoruz.
■ Şirket’in istikrarlı temettü politikasının yatırımcı algısı açısından olumlu değer yarattığını düşünüyoruz. Lokman Hekim’in Girişim Sermayesi Yatırım Fonu ile sektörde büyüme potansiyeli bulunan alanlara yaptığı yatırımların, 2026 yılı ve sonrasında Şirket gelirini destekleyici etki yaratmasını öngörüyoruz.
■ 2026 yıl sonu finansallarında LKMNH’nin
i) 5.883 milyon TL net satış geliri
ii) 1.246 milyon TL FAVÖK
iii) 303 milyon TL net kar açıklamasını öngörmekteyiz.
