Manas Enerji fiyat tespit raporları yayınlandı! Tüm detaylar

Manas Enerji halka arz

Manas Enerji 13 Temmuz (Bugün) ve (Yarın) 14 Temmuz’da talep topluyor.

İNA (%50) ve Çarpan Analizi (%50) hesaplamalarının eşit ağırlıklandırılması ile 147,9 milyon TL özsermaye

değerine ulaşılmıştır. Buna göre pay başına değer 12,33 TL olarak hesaplanmıştır. Bulunan değere

halka arz iskontosu uygulanarak 9,90 TL’lik halka arz fiyatına ulaşılmıştır.

‘Manas Enerji için hazırlanmış olan fiyat tespit raporunun kapsamlı, net ve anlaşılır olduğu görüşündeyiz.

Bununla birlikte;

Raporda şirketin İNA analizinde %9,8-%16,1 arasında değişen etkin vergi oranı kullanılmıştır. Diğer yandan AOSM hesaplamasında vergi sonrası borç maliyeti hesaplanırken vergi oranı kullanılmıştır. Şirket’in borç kaynaklı sağlayacağı vergi avantajının hesaplanmasında İNA’da kullanılan etkin vergi oranın kullanılmasının daha doğru sonuç vereceği kanaatindeyiz. Ek olarak, AOSM hesaplamasında %18 riskiz getiri oranı, 1,0x beta ve %6 risk primi örgüsüyle %25 sermaye maliyeti hesaplanmıştır. Verilen parametreler ile %24 sermaye maliyeti hesaplıyoruz.

 İNA analizinde Şirket’in 2020-2025 dönemi faaliyet karında %63 YYBO öngörülmüştür. Güçlü büyüme beklentilerinin arkasında ITRON firmasının Fransa’daki G4 üretim tesisinin tamamının teknoloji transferiyle Türkiye’ye getirilmesi ve ürünün tamamen Türkiye’de üretilmesi beklentisi vardır. Şirket’in değerlemesi buradaki güçlü beklentilerin gerçekleştirilmesine oldukça bağlı hale gelmiştir. Projeksiyon döneminde öngörülen büyüme rakamları Şirket’in geçmiş performansının oldukça üzerindedir. Yukarıda belirtilen çekincelerimiz dışında halka arz fiyatının makul olduğu görüşündeyiz.

Tera Yatırım tarafından hazırlanan Manas fiyat tespit raporunu incelemiş bulunuyoruz. Halka arz fiyatının bulunmasında kullanılan

yöntemlerin, Şirket’in gerçek değerini yansıtması açısından genel olarak uygun olduğunu kanaatindeyiz. Ayrıca kullanılan yöntemlere

ilişkin yapılan detaylı açıklamaların, yöntemlerin anlaşılması açısından makul ve yeterli olduğu görüşündeyiz. OYAK Yatırım olarak

raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış

bulunuyoruz. Raporda yer alan değerleme yöntemlerinde;

• Değerleme kapsamında kullanılan hesaplamaların net ve anlaşılır bir şekilde ifade edildiğini düşünüyoruz.
• Hem “Piyasa Çarpanları” hem de “İndirgenmiş Nakit Akımları” yöntemlerinin birlikte kullanılmasının makul olduğu görüşündeyiz.
• Ayrıca Çarpan analizinde, Şirket’in faaliyet konusu ve işleyişi düşünüldüğünde BİST Teknoloji Sektörü ve BİST Sınai Sektörü

  FD/FAVÖK, F/K ve PD/DD çarpanlarının kullanılmasının da makul olduğu görüşündeyiz.

• Projeksiyon döneminde %21,2 olarak hesaplanan AOSM ve uygulanan halka arz iskontosunun makul ve yeterli olduğu

  görüşündeyiz.

  Sonuç olarak, yukarıda paylaştığımız yorumlarımız/çekincelerimiz göz önünde bulundurulmak kaydıyla, Manas için halka arz

  iskontosuyla ortaya çıkan 9,90 TL’lik halka arz fiyatının makul bir seviye olduğunu düşünüyoruz.

• Fiyat Tespit Raporu’nda MANAS Enerji Yönetimi hakkında verilen bilgilerin kapsamlı, yeterli ve anlaşılır olduğunu

düşünüyoruz. Şirket ve sektör hakkında verilen bilgiler oldukça detaylıdır.

• MANAS Enerji Yönetimi için yapılan değerleme çalışmasında “İndirgenmiş Nakit Akımları” ve “Piyasa Çarpanları

Yöntemi” kullanılmıştır. Kullanılan değerleme yöntemlerinin net ve anlaşılır bir şekilde açıklandığını düşünüyoruz.

• Piyasa Çarpanları Yöntemi’nde yurt içi BIST Teknoloji ve BIST Sınai sektörü benzer şirketler değerlemeye dahil

edilmiş olup, ortalama değerler yerine medyan değerin alınmasını doğru bir yaklaşım olarak değerlendiriyoruz.

Ancak yurtdışı benzer şirketlerin kullanılmadığı ve kullanılan şirketlerin direkt şirket ile benzer özelliklerde olmadığı

göz önünde bulundurulmalıdır.

• Şirketin değerlemesinde kullanılan İNA yönteminde risksiz getiri oranı 2021 yılı için %18 olarak kullanılırken

sonraki yıllarda da aynı oranın kullanılmaya devam etmesini makul olarak değerlendiriyoruz. Ancak şirketin ilerideki

dönemlerdeki gelir büyümesi tahminlerinin agresif olabileceğini değerlendirmekteyiz. Şirket değerlemesinde

çarpanlardan gelen değer ile İNA değerinin arasındaki büyük farkın sebebi ilerideki dönemlerdeki yüksek büyüme

ve marj artışı olarak ön plana çıkmaktadır.

• Şirket değeri hesaplanırken dikkate alınan yatırım amaçlı gayrimenkullerin değerleme üzerinde oluşturduğu pozitif

etki göz önünde bulundurulmalıdır.

Kullanılan değerleme yöntemleri sonrasında taban fiyattan iskonto oranı uygulanarak 9,90 TL pay başına fiyat

hesaplanmış olup, uygulanan iskonto oranının mevcut mevduat faizleri ile karşılaştırıldığında uygun olduğunu

düşünüyoruz. Yukarıda belirttiğimiz bu çekinceler dışında halka arz değerleme çalışmasının makul olduğunu

düşünüyoruz.

Bizleri twitter üzerinden takip ederek özel haberlere ilk siz ulaşabilirsiniz. Telegram kanalımıza üye olup anında şirket haberlerine ulaşabilirsiniz=> https://t.me/paraajansi

paraajansı Takip İçin üye olmayı unutmayın =>(Cafer Sadık BORAN)