Dikkat! Ak Yatırım Enerji Hissesine Olumsuz Görüş Bildirdi

Dikkat! Ak Yatırım Enerji Hissesine Olumsuz Görüş Bildirdi. Ak Yatırım Astor Enerji ASTOR finansal tablolarını ve yatırımlarını mercek altına aldı. Şirket için hedef fiyat vermeyen kurum, pazar paylarında ve tercihlerinde beklediği değişimler sebebiyle hisseye olumsuz görüş bildirdi.

Ak Yatırım Hedef Fiyat Vermedi

ASTOR için hedef fiyat verilmeyen raporda şirket için:

 "2026 ve sonrasında dağıtım transformatörlerine kayabilecek bir talep, satış ve pazar büyümesine olumsuz etki etmeyecek olsa bile yurt içi ve yurt dışı pazarlarda güç transformatörlerindeki yüksek kapasite bilgi birikiminin sağladığı ürün bazlı rekabet avantajlarını sönümleyebilir ve daha düşük marjlarla çalışılması esasında yatırımcılar tarafından son iki yılda beğenilerek takip edilen performans ve karlılık metriklerini olumsuz etkileyebilir."

denildi.

Ak Yatırım Astor Enerji raporu:

Talepteki olası değişikliklerle beraber pazar büyümeye devam ediyor.

Astor Enerji, 2Ç25 sonuçlarının değerlendirildiği analist toplantısında devam eden yatırımları ve geleceğe yönelik beklentilerini de paylaştı. Şirket aynı zamanda yıl sonuna kadar Astor’un transformatör operasyonlarını ayıracağını ve ayrı raporlayacağını belirtti. Yönetim, 2026 ve sonrasında artması beklenen dağıtım transformatörü talebiyle ciro büyümesinin devam edeceğini öngörüyor. Değişen piyasa koşulları büyümenin önünde bir engel teşkil etmese de rekabet avantajlarını baskılayarak marjlar üzerinde olumsuz bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz. Astor şu anda 11,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte (2024 YS: 14,1x).

Tesis ve Kapasite Yatırımları:

Üstyapı, çatı GES’i ve altyapının tamamlandığı yeni üretim tesisinde faaliyete geçiş için makine ve teçhizatlar beklenmekte. Yıl sonuna kadar faaliyete geçmesi beklenen üretim tesisi 230 bin metrekare alanda mevcut ürünlerin (güç/dağıtım transformatörleri ve anahtarlama ürünleri) kapasite artışı yanı sıra yenilenebilir enerji projelerinde ve enerji depolama çözümlerinde de kritik öneme sahip invertörlerin ve bakır-alüminyum kabloların da üretimine geçecek. Tesisin dahil edilmesiyle beraber güç transformatörü üretim alanı %66, dağıtım transformatörü üretim alanı %70 ve anahtarlama ürünleri alanı %12 genişleyecek. 2026 yılının ilk çeyreğinde ürün sepetine dahil olması planlanan invertörler ise yeni tesis alanında veya alternatif olarak müsait eski tedarik hatlarında üretilebilecek.



Talep görünümü:

Yapay-zekâ veri merkezlerinin yaygınlaşması, yenilenebilir enerjiye olan artan talep ve global ölçekte gerekli olan altyapı yenilemeleri desteğiyle transformatör, anahtarlama ürünü ve invertör pazarında büyümenin devam edeceğini öngören şirket, ek olarak 2024- 2025 yıllarında güç transformatörlerine duyulan yüksek ilgi ve ihtiyacın dünya genelinde 2026 yılı ile başlayarak dağıtım transformatörlerine kayacağına inanıyor. Çin pazarının, anti-damping uygulamaları ve tarifelerle giderek dışarı itildiğine değinen yönetim, yüksek kapasiteli güç transformatörlerinde Avrupa ve Amerika kıtalarında yakaladığı rekabet avantajını (teslim hızı, güçlü yabancı rakiplerdeki talebe yetişememe durumu, fiyat avantajı vb.) dağıtım transformatörleri konusunda da sürdürebileceğine inanıyor.

30.06.2025 itibariyle 769 milyon USD’yi bulan sipariş bakiyesi detayları aşağıdaki gibidir;
• 640 Milyon USD, %83, Güç Transformatörü
• 74 Milyon USD, %10, Dağıtım Transformatörü
• 55 Milyon USD, %7, Anahtarlama Ürünleri

Yorum:

Artmaya devam eden küresel talebe daha iyi yanıt verebilmek ve mevcut rekabet avantajlarını sürdürebilmek için gereken kapasite artırımının gecikmesiz tamamlanması ve invertör grubunun eklenmesi hem yurt içi hem yurt dışında büyümenin devamını sağlayacaktır. Özellikle invertörler, şirketin %19’luk payla en büyük yurt içi müşteri grubu olan endüstriyel tesisler ve elektrik üretim tesisleri için daha kapsamlı çözümler sunmasına olanak sağlayacaktır. Şirket’in ürünleri arasında %38’lik ciro payıyla öne çıkan ve global rakiplerle rekabet edebilecek kalite ve kapasite standartlarına sahip güç transformatörleri, yüksek büyüme ortamında yakalanan %30’luk FAVÖK marjının en önemli destekçisiydi.

2024 yılbaşından itibaren yurt içi pazarda dağıtım transformatörlerinde artan rekabetin etkisiyle fiyat düşüşleri yaşanırken, güç transformatörleri artan ürün kapasiteleri ve düşük rekabetin etkisiyle yerel pazarda fiyatlarını korumayı başarmıştı. Dağıtım alanının daha düşük voltaj kapasitesi gerektirmesi itibarıyla daha fazla üretici tarafından hizmet verilebilen bu ürün grubu, güç transformatörlerine kıyasla rekabet avantajları açısından tehdit oluşturmakla beraber, yeni tesisle beraber artan üretim kapasitesi ve dağıtım grubunun daha geniş pazar yapısı ciro büyümesi anlamında Şirket’i destekleyecektir. Aynı zamanda Astor’un yüksek voltaj kapasiteli güç transformatörlerinden elde ettiği bilgi birikimi ve kurulum/teslim avantajları dağıtım alanında da etkisini sürdürmeye devam edecektir.

Bu bağlamda yönetimin öngörüleri doğrultusunda 2026 ve sonrasında dağıtım transformatörlerine kayabilecek bir talep, satış ve pazar büyümesine olumsuz etki etmeyecek olsa bile yurt içi ve yurt dışı pazarlarda güç transformatörlerindeki yüksek kapasite bilgi birikiminin sağladığı ürün bazlı rekabet avantajlarını sönümleyebilir ve daha düşük marjlarla çalışılması esasında yatırımcılar tarafından son iki yılda beğenilerek takip edilen performans ve karlılık metriklerini olumsuz etkileyebilir.