YÜZDE 80-90 DÜŞTÜLER AMA HÂLÂ BAZILARI 1 YIL ÖNCESİNİN ÇOK ÜZERİNDE!

YÜZDE 80-90 DÜŞTÜLER AMA HÂLÂ BAZILARI 1 YIL ÖNCESİNİN ÇOK ÜZERİNDE!

Fon krizinde sert düşen hisseler gerçekten ucuz mu? Sermaye piyasalarında son haftalarda yaşanan fon krizi, çok sayıda hisse senedinde olağanüstü değer kayıplarına yol açtı. Ancak Finansal Yatırımcılar Derneği (FİNYAD) tarafından yapılan fiyat karşılaştırması, yatırımcıların önüne dikkat çekici bir soruyu getiriyor: Yüzde 70, 80 hatta 90 düşen bu hisseler gerçekten ucuzladı mı?

SPK, 28 Ağustos 2026 tarihinde Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber’i güncelledi. Kurul daha sonra yaptığı ayrıntılı açıklamada, 2025’in son çeyreğinden itibaren özellikle bazı serbest yatırım fonları ve para piyasası fonlarının, fiili dolaşımı düşük paylarda ekonomik gerçeklik ve şirketlerin temel finansal büyüklükleriyle açıklanamayacak fiyat hareketlerine neden olduğunun gözlemlendiğini açıkladı.

SPK ayrıca düzenlemelerin amaçlarından birinin fonlar üzerinden olağandışı fiyat hareketleri oluşturulması imkânını sınırlandırmak olduğunu belirtti.

28 AĞUSTOS’TAN SONRA BAZI HİSSELERDE YÜZDE 90’A VARAN KAYIP

28 Ağustos ile 2 Ekim arasındaki fiyatları karşılaştırdığımız ilk tabloda tablo oldukça sert. ODINE yaklaşık %91, HEDEF %91, GUNDG %89, PASEU %87, KTLEV ise %87 değer kaybetti. Çok sayıda hissede kayıp %50’nin üzerine çıktı.

28 Ağustos–2 Ekim 2026 döneminde en çok düşen hisseler:

Ancak yalnızca bu tabloya bakıldığında ortaya çıkan görüntü yanıltıcı olabilir. Çünkü bir hissenin zirvesinden veya yakın geçmişteki yüksek seviyelerinden %80 düşmüş olması, o hissenin otomatik olarak tarihsel açıdan düşük fiyatlandığını göstermiyor.

BİR DE 1 YILLIK TABLOYA BAKIN!..

FİNYAD araştırmasında bu nedenle aynı hisselerin daha uzun dönemli fiyat hareketleri de incelendi. 2 Ekim 2025 ile 2 Ekim 2026 arasındaki performans tablosuna bakıldığında bazı hisselerin son dönemdeki çok sert düşüşlerine rağmen bir yıl öncesine kıyasla hâlâ oldukça yüksek seviyelerde bulunduğu görülüyor.

Örneğin hazırladığımız verilere göre KTLEV, 28 Ağustos–2 Ekim döneminde yaklaşık %87 düşmesine rağmen, bir yıllık karşılaştırmada hâlâ %142,36 yukarıda. Benzer şekilde GUNDG, fon düzenlemesi sonrasında yaklaşık %89 değer kaybetmesine rağmen, 2 Ekim 2025’e kıyasla yaklaşık %100,16 primli durumda. Bu iki örnek bile “çok düştü, o halde ucuz” yaklaşımının neden tek başına yeterli olmadığını ortaya koyuyor.

SON 1 YILIN EN ÇOK YÜKSELENLERİ

Bir yıllık performans tablosunun üst sıralarında çok daha çarpıcı yükselişler bulunuyor.

OZATD yaklaşık %461, TRHOL %460, AKFIS %382, BIGEN %247, BURVA ise %215 yıllık artış gösteriyor.

SON 1 YILDA EN ÇOK DÜŞEN HİSSELER


HER HİSSE İÇİN AYNI DURUM SÖZ KONUSU DEĞİL!...

Araştırmanın diğer tarafı da önemli. Son bir yılda zaten çok büyük değer kaybına uğramış hisseler bulunuyor. BORLS yaklaşık %93, EMKEL %90, LIDER ve GZNMI ise yaklaşık %88 yıllık kayıp gösteriyor. Dolayısıyla fon krizi sonrasında düşen bütün hisseleri aynı kategoriye koymak da doğru değil.

ASIL SORU: BU HİSSELER GERÇEKTEN UCUZ MU?

Üç tablo birlikte değerlendirildiğinde yatırımcı açısından asıl tartışılması gereken nokta ortaya çıkıyor.

Bir hisse birkaç hafta içerisinde %80 veya %90 değer kaybettiğinde ilk bakışta son derece ucuzlamış görünebilir. Ancak aynı hisse bir yıl önceki fiyatının hâlâ iki veya üç katındaysa, sadece yaşanan düşüş oranından hareketle “ucuz” sonucuna ulaşmak mümkün değil.

Matematik bunun nedenini açıkça gösteriyor:

• Bir hisse 10 TL’den 100 TL’ye yükseldikten sonra %80 düşerse 20 TL’ye gelir.
• Hisse zirvesinden %80 düşmüştür, ancak başlangıçtaki 10 TL’ye göre hâlâ %100 primlidir.
• Fon krizi sonrasında bazı hisselerde ortaya çıkan tablo da tam olarak bu soruyu gündeme getiriyor:
• Yaşanan sert düşüşler gerçek bir ucuzlama mı, yoksa daha önce gerçekleşen olağanüstü fiyat artışlarının kısmen geri verilmesi mi?
• Bunun yanıtı yalnızca hisse fiyatının ne kadar düştüğüne bakılarak verilemez. Şirketlerin kârlılığı, özkaynakları, borçluluğu, piyasa değeri ve temel finansal göstergeleriyle birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.
• Üstelik SPK’nın kendisinin bazı fonların düşük fiili dolaşımlı paylarda şirketlerin temel finansal büyüklükleriyle açıklanamayacak fiyat hareketlerine neden olduğunu gözlemlediğini açıklaması, geçmişte oluşan fiyat seviyelerinin de sorgulanmasını önemli hale getiriyor.

Fon krizinin ardından yaşanan büyük düşüşler yatırımcıların dikkatini “ne kadar düştü?” sorusuna çevirdi.

Ancak FİNYAD’ın ortaya koyduğu karşılaştırma başka bir sorunun da en az bunun kadar önemli olduğunu gösteriyor: “NEREDEN DÜŞTÜ VE O SEVİYEYE NASIL ÇIKTI?”