Çağdaş Cam CGCAM Halka Arzı Pahalı mı! Alınır mı? Ata Yatırım Açıkladı!

Halka arz yatırımcısına, halka arz katılıp katılmamak konusunda bir yol gösterici olmasını dileyerek fiyat tespit raprunun sizinle paylaşıyoruz ve halka arzlarda bol kazançlar diliyoruz.

Şirketin Faaliyetleri

Şirket’in ana faaliyet konusu cam işlemesidir. Cam işleme tesislerinde yapılan uygulamalar; kesim, rodajlama, delik delme, serigrafi baskı, bombe ve düz temperleme, ısı yalıtım camı, cam-materyali yapıştırma olarak sıralanabilir. Plaka boyutları değişmekle birlikte, en büyüğü 3,210 x 6,000 mm ölçülerindeki cam plakalar işlenmektedir. Cam üretim sürecinde kesim, cam levhaların istenilen ölçülere göre kesilmesini içermektedir. Hassas CNC kesim makineleri, cam levhaları doğru ölçülerde kesmektedir. Bu işlem, ticari soğutucu dolap camları, buzdolabı raf camları ve diğer cam ürünlerinin üretiminde kullanılmaktadır. CNC kesim, yüksek hassasiyet ve düzgün kenarlar sağlamakta, böylece ürün hem ölçüsel açıdan hem de estetik açıdan uygun olmaktadır.

Rodaj işleminde CNC makinelerde rodaj ölçüsüyle kesilen camların teknik çizimlerde belirtilen nominal ölçülere getirilmesi sağlanmaktadır. Bu işlem esnasında kesim işleminde oluşan camdaki mikro çatlak ve keskin kenarlar temizlenerek camın kenarları pürüzsüz hale getirilmektedir. Çift kenar rodajlama makinesinde rodaj işlemi, cam levhaların kenarlarının özel diskler aracılığıyla yuvarlatılması işlemidir. Bu işlem, camın keskin kenarlarını temizlemekte, mikro çatlakları gidermekte ve kenarları pürüzsüz hale getirmektedir.

Çift kenar rodajlama makinesi, bu işlemi hassas bir şekilde gerçekleştirerek cam ürünlerin güvenliğini ve estetik görünümünü artırmaktadır. Rodaj işlemi, cam levhaların işlenmiş ve kullanıma hazır hale gelmesini sağlamaktadır. CNC delik delme işlemi, cam levhalardaki özel deliklerin hassas ve otomatik bir şekilde delinmesini sağlayan bir prosestir. Bu işlem, cam levhalardaki deliklerin çapına, mesafesi ve konumlarına uygun olarak programlanmış CNC makineleri tarafından gerçekleştirilir. Delikler, cam ürünlerin farklı materyaller ile birleştirilmesinde kullanılmak üzere özel taleplere uygun olarak delinmektedir.

CNC delik delme işlemi, cam ürünlerin fonksiyonelliğini artırmakta ve özelleştirilmiş tasarımların hayata geçirilmesini sağlamaktadır. Bu teknik, yüksek hassasiyet ve güvenilirlikle cam ürünlerin delinmesini sağlamaktadır. CNC su jeti kesim, yüksek basınçlı suyun özel nozullardan püskürtülerek, cam yüzeyinde hassas ve detaylı kesimler yapılmasını sağlayan bir tekniktir. Bu yöntem, camın yanı sıra birçok farklı malzemeyi de kesme yeteneğine sahiptir. CNC su jeti kesim işlemi, cam levhalar üzerinde karmaşık desenler, delikler veya özel şekiller oluşturmak için kullanılmaktadır.

Su jeti kesimi, cam kırılmadan ve deformasyona uğramadan kesilmesini sağlamaktadır. Serigrafi baskı işlemi, cam yüzeylere tasarlanmış desenlerin uygulanması için kullanılan bir işlemdir. Bu teknikte, özel bir şablona sahip bir çerçeve (serigrafi kalıbı) hazırlanmaktadır. Bu şablon, camın belirli bölgelerini kapatarak, boya malzemesinin sadece belirli alanlara geçmesine izin vermektedir. Bir baskı bıçağı kullanılarak, boya malzemesi cam yüzeyine uygulanmaktadır ve istenilen görsel cam üzerinde çıkarılmaktadır. Ticari soğutucu camları, buzdolabı raf camları ve enerji camlarına baskı işlemi uygulanmaktadır.

Temperleme işlemi, cam endüstrisinde yaygın olarak kullanılan sıcak işlem sürecini ifade etmektedir. Bu işlem, camın yüksek sıcaklıklarda ısıtılması ve ardından hızla soğutulması yoluyla gerçekleşmektedir. Cam, genellikle 650-700 °C seviyelerine kadar ısıtılmaktadır. Daha sonra, cam hızla soğutulmakta ve burada gerilim oluşması sağlanmaktadır. Bu gerilim, camın dayanıklılığını artırmaktadır. Temperleme işlemi, camın fiziksel ve termal dayanıklılığını artırırken, aynı zamanda kırıldığında daha küçük, daha güvenli parçalara ayrılmasını sağlamaktadır.

Bu özellikler düz temper camı, güvenlik ve dayanıklılık gerektiren birçok uygulamada tercih edilen bir seçenek haline getirmektedir. Ticari soğutucu camları, buzdolabı raf camları ve enerji camlarına temperleme işlemi uygulanmaktadır. Bombe temper, cam üretiminde yaygın olarak kullanılan bir sıcak işlem sürecini ifade etmektedir. Bu özel işlem, camın yüksek sıcaklıklarda yumuşatılmasını ve ardından belirli bir şekle sahip rulolara yerleştirilmesini içermektedir.

Cam, genellikle 650-700 °C sıcaklıklara kadar ısıtılarak yumuşatılmaktadır. Ardından, yumuşamış cam özel rulolara yerleştirilmektedir, bu rulolar camın istenen şekli almasını sağlamaktadır. Cam, şekillendirildikten sonra kontrollü bir şekilde soğutularak bombe temper formunu almaktadır. Bombe temper camlar, ticari soğutucu tasarımda ve özel cam ürünlerinde estetik bir görünüm sunmak için tercih edilmektedir. Bu işlem, camın belirli bir şekli almasını sağlamaktadır.

Halka arzdan gelecek kaynakların kullanımı

Halka arz gelirinin;

• %30-35’i ile bina ve inşaat yatırımı,

• %12-16’sı ile makina ve ekipman yatırımı

• 10-15’i ile çatı üzeri ve arazi GES yatırımı

• %1-3’ü ile verimlilik arttırıcı dijital ve yalın üretim dönüşümü

• %36-42’si ile işletme sermayesi ihtiyacında kullanılması planlanmaktadır. (Kaynak: Tasarruf sahiplerine satış duyurusu)

Sonuç

Deniz Yatırım tarafından yapılan çalışmada indirgenmiş nakit akışları yöntemine %20, çarpan analizine (FD/FAVÖK ve F/K eşit ağırlıklandırılmış) %80 ağırlık verilerek şirket değeri 3,795mn TL ve birim pay fiyatı 27.70TL olarak tespit edilmiştir. Söz konusu değerlere %27.8 halka arz iskontosu uygulanarak halka arz şirket değeri 2,740mn TL ve halka arz birim pay değeri 20,00TL olarak belirlenmiştir.

Görüş

• Fiyat tespit raporunda Çağdaş Cam Sanayi ve Ticaret A.Ş. hakkında detaylı bir şekilde bilgilendirilme yapılmıştır.

• Piyasa çarpanları yönteminde baz alınan şirketlerde uç değerlerin çarpan analizine dahil edilmemesini makul bulmaktayız.

• Çarpan Analizinde FD/FAVÖK ve F/K çarpanının eşit ağırlıklandırılmasını makul bulmaktayız.

• Borsa İstanbulda şirkete birebir benzer bulunmaması nedeni ile global benzerlerinin çarpanlarının da değerlemeye dahil edilmesinin faydalı olabileceğine inanıyoruz.

• İndirgenmiş nakit akımları analizinin şirketin varsayımlarına göre genel olarak makul olduğu görüşündeyiz.

• Değerlemede indirgenmiş nakit akışları yöntemine %20, çarpan analizine %80 ağırlık verilmesini makul buluyoruz.

• Fiyat tespit raporundaki varsayımlar üzerinden bakıldığında, %27.8 halka arz iskontosu sonucunda ulaşılan 20.00TL hisse başı fiyatı makul bulmaktayız. Öte yandan, değerlemede kullanılan varsayımlarda oluşabilecek sapmaları, şirketin değerlemesi açısından önemli risk unsurları olarak sayabiliriz.