Havacılık Sektör Raporu Paylaşıldı! Türkiye Havacılık Sektörünün Detayları...
Halk Yatırım, 16.04.2025 tarihinde havacılık sektör raporunu paylaştı. Detaylar haberin devamında...
Beyza BEDİR
Yayınlama Tarihi: 16.04.2025 19:45
—
Son Güncelleme: 16.04.2025 19:45
Halk Yatırım, 16 Nisan 2025 tarihinde havacılık sektörü ile ilgili sektörel değerlendirme raporunu paylaştı.
"İlk çeyrek verilerine baktığımızda toplam yolcu sayısı 34,8 milyon ile yıllık bazda %3,7 artış gösterdi. Dış hat tarafında yolcu sayısı %5,5 artış ile 24,5 milyona ulaştı. İç hat yolcu sayısı ise 10,3 milyon ile yıllık bazda %0,3 düşüş kaydetti."
"Havalimanı bazında bakıldığında İstanbul Havalimanı Mart ayında yıllık %1,3 düşüş ile 5,3 milyon yolcuya hizmet verdi. Sabiha Gökçen %10,7 artışla 2,7 milyon, Esenboğa %2,3 artışla 570,3 bin yolcuya hizmet sağladı. Antalya ve İzmir’de ise yolcu trafiği sırasıyla %19,3 düşüş ve %2,5 artış gösterdi."
"Yıla güçlü bir başlangıç yapılmasının ardından Şubat ayı içerisinde hava muhalefeti nedeniyle iptal edilen uçuşlar yurt içi yolcu sayısında baskı yaratırken, yurt dışı tarafın da ivme kaybettiğini takip ettik. Mart ayında yurt içi taraf beklentimize paralel olarak sınırlı da olsa pozitif yöne dönerken, dış hat yolcu sayısında sınırlı düşüş görüldü. Kargo tarafında ise tarifeler, ekonomik aktivitede yavaşlama beklentisi ve küresel ticarete ilişkin endişeler ile zayıflamanın hakim olduğunu takip ediyoruz. Ocak ayındaki %8,3’lük artışa karşın ilk çeyrekte toplam yük tonajı bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,4 düşüş kaydetti. Bayram tatili sonrası yüksek sezona girilmesiyle beraber, sektöre ilişkin pozitif görünüm beklentimiz sürüyor. Mart ayı verilerini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz"
"IATA Şubat ayına ilişkin sektör verilerini yayımladı. Buna göre Ocak’ta AKK %2,0, ÜYK ise %2,6 artış kaydetti. Böylelikle yolcu doluluk oranı yıllık 0,4 puan artışla %81,1’e yükseldi. Şubat 2024’te yolcu trafiği %21,2 artmıştı; bu nedenle baz etkisi Şubat’taki büyümeyi sınırladı. Şubat ayında yurt içi trafik yıllık %1,9 düşerken, uluslararası trafik %5,6 artış gösterdi. Yurt içi trafikte özellikle ABD ve Çin'deki zayıflama etkili oldu. Uluslararası trafikte Asya Pasifik’teki taşıyıcılar %9,5 ile en yüksek artışı kaydederen, Kuzey Amerika’da %1,5 düşüş yaşandı."
"Kargo talebi (CTK) yıllık %0,1 ile 2023 ortalarından sonra ilk kez düşüş yaşadı. Diğer yandan gün ve mevsimsel düzeltmenin ardından kargo trafiği Şubat 2024’ün %3 üzerinde seyrediyor. Ticaret savaşlarına ilişkin gelişmeler kargo tarafı için riskler barındırıyor. Kapasite %0,4 düşerken; düzeltmenin ardından bir önceki yılın aynı ayında görülen seviyenin %3,3 üzerinde. Doluluk oranı 0,1 puan arttı (%45). Kargo getirisi ise bir önceki aya göre %6,1 düşüş gösterdi. Bu ayrıca, son 12 ayın en düşük seviyesine işaret ediyor."
"Yolcu tarafında büyüme devam etse de, baz etkisi ve takvim değişiklikleri (2024’te Şubat’ın 29 gün olması ve Çin Yeni Ay Yılı’nın bu yıl Ocak’a kayması) gibi unsurlar Şubat performansını sınırladı. Kargo tarafında ticaret gerilimleri, talep görünümünü baskılasa da kapasite tarafındaki düşüş, dolulukları desteklemeye devam ediyor. IATA’nın beklentisi, özellikle yolcu tarafında tarifeli uçuş sayılarının artmasıyla, Mart ve Nisan aylarında yeniden hızlanma yaşanabileceği yönünde."
"Günlük ortalama uçuş sayısı yükseliyor"
"Euro Control tarafından yayımlanan verilere göre 1-31 Mart tarihleri arasında toplam günlük ortalama uçuş sayısı %4,6 artışla 26.638 oldu. Aynı dönemde THY’nin günlük ortalama uçuş sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,3 artışla 1.361 olurken, Pegasus’un ise %10,1 artışla 498 seviyesinde gerçekleşti. Havalimanı bazında incelendiğinde, Mart ayında İstanbul Havalimanı’nda günlük ortalama uçuş sayısı %1,9 artışla 1.340, Sabiha Gökçen’de %11,2 artışla 650 seviyesinde gerçekleşirken, Antalya Havalimanı’nda %17,0 düşüşle 247 seviyesine geriledi"
"Crack spread’i aylık %16,1 düştü"
"Mart ayında brent-jet yakıtı arasındaki fark jet yakıt fiyatlarının brent petrol fiyatlarından hızlı düşmesiyle 16,3 dolar seviyesine geriledi. Şubat ayında fark 19,4 dolarda bulunuyordu. Yılın ilk çeyreğindeki ortalama fark ise 17,7 dolar seviyesinde gerçekleşti."
"Şirketin toplam yolcu sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %0,3 artışla 6,16 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %1,2 düşüşle 2,04 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %1,1 artışla 4,13 milyona yükseldi. Toplam dıştan dışa transfer yolcu sayısındaki artış ise %1,8 artış ile 2,65 milyon oldu. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Uzak Doğu %8,5, Afrika %4,8 ve Kuzey Amerika %1,6 büyüme kaydetti. İlk çeyrekte şirketin toplam yolcu sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,3 artışla 18,9 mn’ye ulaştı. Yurt dışı %4,4 artış, yurt içi %1,7 düşüş kaydetti."
"Yolcu doluluk oranı 2,3 puan düştü"
"Kapasite yıllık %4,5 artışla 20,9 milyar AKK seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan ücretli yolcu kilometre yıllık bazda %1,5 artışla 16,2 milyara ulaştı. Böylelikle yolcu doluluk oranı Mart 2025’te 2,3 puan düşüşle %77,5’e geriledi. Kapasitenin en çok arttığı bölgeler %9,7 ile Uzak Doğu ve %6,4 ile Kuzey Amerika oldu. Orta ve Güney Amerika’da ise AKK %3,7 düşüş kaydetti. İlk çeyrekte AKK 2024’ün aynı dönemine göre %4,3 artışla 60,96 milyar, ÜYK %4,4 artışla 49,1 milyar seviyesinde gerçekleşti. Yolcu doluluk oranı ise 0,1 puan artışla %80,6’ya yükseldi."
"Kargo faaliyetleri ilk çeyrekte yatay seyretti"
"Şirketin kargo+posta miktarı Mart ayında yıllık bazda %0,7 artışla 179,7 bin ton seviyesinde gerçekleşti. 1Ç25’te toplam taşınan kargo miktarı yıllık %0,2 artışla 478,4 bine yükselmiş oldu."
"Değerlendirme"
"Mart ayında Türk Hava Yolları endeksin %0,32 üzerinde performans gösterdi. Yılın ilk çeyreği şirket için düşük sezonun yanı sıra, uçuş iptalleri, Ramazan ve Paskalya etkisinin hissedildiği bir dönem oldu. Mart ayı trafik sonuçlarını “nötr” olarak değerlendiriyoruz. 28 Nisan’da 1Ç25’e ilişkin finansallar yayımlanacak. İlk çeyrekte 175,8 milyar TL ciro, 15,1 milyar TL FAVÖK ve 1,7 milyar TL net kar öngörüyoruz."
"Türk Hava Yolları’nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, tahminlerimize göre şirket 4,1x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %7, 4,0x seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre de %3 iskonto sunmaktadır. F/K çarpanları cephesinde ise 2,9x olan 2025T F/K çarpanına göre %65, 2,4x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre %68 iskontolu işlem görmektedir."
"Yurt içi yolcu sayısı Şubat’tan sonra toparlandı"
"Şirketin toplam yolcu sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %10 artışla 3,01 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %10 artışla 1,11 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %11 artışla 1,90 milyona yükseldi. Toplam doluluk oranı, yıllık 3,3 puan düşüşle %84,3’e geriledi. Yurt içi doluluk oranı yıllık 3,8 puan düşüşle %86,9, yurt dışı doluluk oranı ise yıllık 3,0 puan düşüşle %82,9 seviyesinde gerçekleşti. İlk çeyrekte toplam yolcu sayısı yıllık %12 artışla 9,02 mn’ye ulaştı. İç hatlar %4, dış hatlar %17 büyüme kaydetti. Toplam doluluk oranı 1,1 puan azalışla %86,1 seviyesinde gerçekleşti."
"AKK’deki artış %13 oldu"
"Şirketin büyüme strateji doğrultusundaki AKK büyümesi devam ediyor. Mart ayında kapasite yıllık %13 artışla 5,47 milyar AKK’ye yükseldi. Aynı dönemde yurt içi kapasite yıllık %14 artışla 971 milyon AKK, yurt dışı kapasite ise yıllık %12 artışla 4,50 milyar AKK’ye yükseldi. 1Ç25’te şirketin toplam kapasitesi ise %14 büyüme gösterdi. Dış hatlarda konma başına misafir sayısı Mart ayında yıllık bazda %1 düşüşle 176, iç hatlarda ise değişim göstermeyerek 182 seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle toplam konma başına misafir yıllık %1 düşüşle 178 seviyesine geriledi."
"Değerlendirme"
"Mart’ta Pegasus endeksin %0,89 üzerinde performans gösterdi. Düşük sezona rağmen yolcu ve kapasite büyümesi devam ediyor. Şirketin bu yıla ilişkin beklentisi AKK’de %12- 14 büyüme ve doluluk oranında yatay/bir miktar artış yönünde bulunuyor. Doluluk oranındaki gerilemeye karşın misafir sayısı ve kapasitedeki büyümenin etkisiyle Mart ayı trafik sonuçlarını “pozitif” olarak değerlendiriyoruz."
"Pegasus Hava Taşımacılığı’nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg tahminlerine göre şirket 8,4x olan 2025T F/K çarpanına göre %39, 7,4x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre ise %28 iskontoludur"
"Şirketin toplam yolcu sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %1,1 düşüşle 5,8 milyona geriledi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %4,4 artışla 2,6 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %5,3 düşüşle 3,2 milyon seviyesinde gerçekleşti. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Tunus %30,8, Gürcistan %11,2 ve Kuzey Makedonya %6,2 büyüme kaydetti. Toplam yolcu sayısı içerisinde Antalya %18,6, Ankara %16,0 ve Almatı %15,6 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu. Antalya’nın yolcu sayısı Mart ayında %16,5 düşüşle 1,1 milyon, Ankara’nın %3,7 artışla 935,8 bin ve Almatı’nın %2,4 artışla 912,8 bin oldu. Ocak-Mart döneminde toplam yolcu sayısı 2024’ün aynı dönemine göre %4 artışla 17,8 milyona ulaştı."
"Ticari uçuşlar %2,1 arttı"
"Şirketin toplam ticari uçuş sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %2,1 artışla 45,2 bine yükseldi. Yurt içi uçuş sayısı yıllık %4,4 artışla 18,6 bin olurken, yurt dışı uçuş sayısı yıllık %0,6 artışla 26,6 bine ulaştı. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Tunus %25,7, Gürcistan %22,8 ve Kuzey Makedonya %9,1 büyüme kaydetti. Toplam uçuş sayısı içerisinde Antalya ve Almatı %16,8, Ankara %14,7 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu. Antalya’nın ticari uçuş sayısı Mart ayında %12,0 düşüşle 7,6 bin, Almatı’nın %3,6 artışla 7,6 bin ve Ankara’nın ise %6,6 artışla 6,6 bin oldu. Ocak-Mart döneminde toplam ticari uçuş sayısı 2024’ün aynı dönemine göre %4 artışla 130,5 bine ulaştı."
"Değerlendirme"
"Mart’ta TAVHL endekse relatif %3,47 negatif ayrıştı. Şubat ayında iptal edilen uçuşların ardından, Mart’ta Ramazan ve Paskalya takviminin etkisi görüldü. Buna rağmen şirket ilk çeyreği yolcu ve uçuş sayısında %4 büyüme ile tamamladı. Şirket Antalya’da 1Ç’de görülen %11’lik düşüşün yaz sezonu için bir gösterge niteliği taşımadığını belirtiyor. Bu arada, Antalya Havalimanı yeni dış hat terminali 12 Nisan 2025 tarihinde açıldı. Ankara Esenboğa Havalimanı’nın ise 2025’in ikinci çeyreğinde tamamlanması öngörülüyor. Mart ayı trafik sonuçlarını “nötr” olarak değerlendiriyoruz."
"Tav Havalimanları’nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg tahminlerine göre şirket 6,2x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %31, 5,4x seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre ise %35 iskonto sunmaktadır. F/K çarpanları cephesinde de 10,3x olan 2025T F/K çarpanına göre %40, 7,6x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre %50 iskontolu işlem görmektedir."
Detaylar
Türkiye Havacılık Sektörü
"Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) Genel Müdürlüğü’nün 2025 yılı Mart ayına ilişkin açıkladığı havayolu istatistiklerinde iki kere sayılan iç hat yolcu sayısına göre düzelttiğimiz veriler doğrultusunda, hizmet alan toplam yolcu sayısı 11,3 milyon ile yıllık bazda %0,1 ile sınırlı artış kaydetti. Dış hat yolcu sayısı 7,99 milyon yolcu ile yıllık bazda %0,5 düşüş gösterirken, iç hat yolcu sayısı %1,7 artış ile 3,35 milyona yükseldi. Taşınan toplam yük tonajı ise (kargo+posta+bagaj) 344,2 bin ton ile yıllık bazda %8,9 düşüş gösterdi.""İlk çeyrek verilerine baktığımızda toplam yolcu sayısı 34,8 milyon ile yıllık bazda %3,7 artış gösterdi. Dış hat tarafında yolcu sayısı %5,5 artış ile 24,5 milyona ulaştı. İç hat yolcu sayısı ise 10,3 milyon ile yıllık bazda %0,3 düşüş kaydetti."
"Havalimanı bazında bakıldığında İstanbul Havalimanı Mart ayında yıllık %1,3 düşüş ile 5,3 milyon yolcuya hizmet verdi. Sabiha Gökçen %10,7 artışla 2,7 milyon, Esenboğa %2,3 artışla 570,3 bin yolcuya hizmet sağladı. Antalya ve İzmir’de ise yolcu trafiği sırasıyla %19,3 düşüş ve %2,5 artış gösterdi."
"Yıla güçlü bir başlangıç yapılmasının ardından Şubat ayı içerisinde hava muhalefeti nedeniyle iptal edilen uçuşlar yurt içi yolcu sayısında baskı yaratırken, yurt dışı tarafın da ivme kaybettiğini takip ettik. Mart ayında yurt içi taraf beklentimize paralel olarak sınırlı da olsa pozitif yöne dönerken, dış hat yolcu sayısında sınırlı düşüş görüldü. Kargo tarafında ise tarifeler, ekonomik aktivitede yavaşlama beklentisi ve küresel ticarete ilişkin endişeler ile zayıflamanın hakim olduğunu takip ediyoruz. Ocak ayındaki %8,3’lük artışa karşın ilk çeyrekte toplam yük tonajı bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,4 düşüş kaydetti. Bayram tatili sonrası yüksek sezona girilmesiyle beraber, sektöre ilişkin pozitif görünüm beklentimiz sürüyor. Mart ayı verilerini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz"
Sektörel Görünüm
"Yüksek baz etkisiyle Şubat ayı büyümesi sınırlı kaldı""IATA Şubat ayına ilişkin sektör verilerini yayımladı. Buna göre Ocak’ta AKK %2,0, ÜYK ise %2,6 artış kaydetti. Böylelikle yolcu doluluk oranı yıllık 0,4 puan artışla %81,1’e yükseldi. Şubat 2024’te yolcu trafiği %21,2 artmıştı; bu nedenle baz etkisi Şubat’taki büyümeyi sınırladı. Şubat ayında yurt içi trafik yıllık %1,9 düşerken, uluslararası trafik %5,6 artış gösterdi. Yurt içi trafikte özellikle ABD ve Çin'deki zayıflama etkili oldu. Uluslararası trafikte Asya Pasifik’teki taşıyıcılar %9,5 ile en yüksek artışı kaydederen, Kuzey Amerika’da %1,5 düşüş yaşandı."
"Kargo talebi (CTK) yıllık %0,1 ile 2023 ortalarından sonra ilk kez düşüş yaşadı. Diğer yandan gün ve mevsimsel düzeltmenin ardından kargo trafiği Şubat 2024’ün %3 üzerinde seyrediyor. Ticaret savaşlarına ilişkin gelişmeler kargo tarafı için riskler barındırıyor. Kapasite %0,4 düşerken; düzeltmenin ardından bir önceki yılın aynı ayında görülen seviyenin %3,3 üzerinde. Doluluk oranı 0,1 puan arttı (%45). Kargo getirisi ise bir önceki aya göre %6,1 düşüş gösterdi. Bu ayrıca, son 12 ayın en düşük seviyesine işaret ediyor."
"Yolcu tarafında büyüme devam etse de, baz etkisi ve takvim değişiklikleri (2024’te Şubat’ın 29 gün olması ve Çin Yeni Ay Yılı’nın bu yıl Ocak’a kayması) gibi unsurlar Şubat performansını sınırladı. Kargo tarafında ticaret gerilimleri, talep görünümünü baskılasa da kapasite tarafındaki düşüş, dolulukları desteklemeye devam ediyor. IATA’nın beklentisi, özellikle yolcu tarafında tarifeli uçuş sayılarının artmasıyla, Mart ve Nisan aylarında yeniden hızlanma yaşanabileceği yönünde."
"Günlük ortalama uçuş sayısı yükseliyor"
"Euro Control tarafından yayımlanan verilere göre 1-31 Mart tarihleri arasında toplam günlük ortalama uçuş sayısı %4,6 artışla 26.638 oldu. Aynı dönemde THY’nin günlük ortalama uçuş sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,3 artışla 1.361 olurken, Pegasus’un ise %10,1 artışla 498 seviyesinde gerçekleşti. Havalimanı bazında incelendiğinde, Mart ayında İstanbul Havalimanı’nda günlük ortalama uçuş sayısı %1,9 artışla 1.340, Sabiha Gökçen’de %11,2 artışla 650 seviyesinde gerçekleşirken, Antalya Havalimanı’nda %17,0 düşüşle 247 seviyesine geriledi"
"Crack spread’i aylık %16,1 düştü"
"Mart ayında brent-jet yakıtı arasındaki fark jet yakıt fiyatlarının brent petrol fiyatlarından hızlı düşmesiyle 16,3 dolar seviyesine geriledi. Şubat ayında fark 19,4 dolarda bulunuyordu. Yılın ilk çeyreğindeki ortalama fark ise 17,7 dolar seviyesinde gerçekleşti."
Türk Hava Yolları
"Mart’ta yurt içi yolcu sayısı yeniden pozitife dönerken, yurt dışı zayıfladı""Şirketin toplam yolcu sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %0,3 artışla 6,16 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %1,2 düşüşle 2,04 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %1,1 artışla 4,13 milyona yükseldi. Toplam dıştan dışa transfer yolcu sayısındaki artış ise %1,8 artış ile 2,65 milyon oldu. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Uzak Doğu %8,5, Afrika %4,8 ve Kuzey Amerika %1,6 büyüme kaydetti. İlk çeyrekte şirketin toplam yolcu sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,3 artışla 18,9 mn’ye ulaştı. Yurt dışı %4,4 artış, yurt içi %1,7 düşüş kaydetti."
"Yolcu doluluk oranı 2,3 puan düştü"
"Kapasite yıllık %4,5 artışla 20,9 milyar AKK seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan ücretli yolcu kilometre yıllık bazda %1,5 artışla 16,2 milyara ulaştı. Böylelikle yolcu doluluk oranı Mart 2025’te 2,3 puan düşüşle %77,5’e geriledi. Kapasitenin en çok arttığı bölgeler %9,7 ile Uzak Doğu ve %6,4 ile Kuzey Amerika oldu. Orta ve Güney Amerika’da ise AKK %3,7 düşüş kaydetti. İlk çeyrekte AKK 2024’ün aynı dönemine göre %4,3 artışla 60,96 milyar, ÜYK %4,4 artışla 49,1 milyar seviyesinde gerçekleşti. Yolcu doluluk oranı ise 0,1 puan artışla %80,6’ya yükseldi."
"Kargo faaliyetleri ilk çeyrekte yatay seyretti"
"Şirketin kargo+posta miktarı Mart ayında yıllık bazda %0,7 artışla 179,7 bin ton seviyesinde gerçekleşti. 1Ç25’te toplam taşınan kargo miktarı yıllık %0,2 artışla 478,4 bine yükselmiş oldu."
"Değerlendirme"
"Mart ayında Türk Hava Yolları endeksin %0,32 üzerinde performans gösterdi. Yılın ilk çeyreği şirket için düşük sezonun yanı sıra, uçuş iptalleri, Ramazan ve Paskalya etkisinin hissedildiği bir dönem oldu. Mart ayı trafik sonuçlarını “nötr” olarak değerlendiriyoruz. 28 Nisan’da 1Ç25’e ilişkin finansallar yayımlanacak. İlk çeyrekte 175,8 milyar TL ciro, 15,1 milyar TL FAVÖK ve 1,7 milyar TL net kar öngörüyoruz."
"Türk Hava Yolları’nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, tahminlerimize göre şirket 4,1x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %7, 4,0x seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre de %3 iskonto sunmaktadır. F/K çarpanları cephesinde ise 2,9x olan 2025T F/K çarpanına göre %65, 2,4x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre %68 iskontolu işlem görmektedir."
Pegasus Hava Taşımacılığı
"Yurt içi yolcu sayısı Şubat’tan sonra toparlandı""Şirketin toplam yolcu sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %10 artışla 3,01 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %10 artışla 1,11 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %11 artışla 1,90 milyona yükseldi. Toplam doluluk oranı, yıllık 3,3 puan düşüşle %84,3’e geriledi. Yurt içi doluluk oranı yıllık 3,8 puan düşüşle %86,9, yurt dışı doluluk oranı ise yıllık 3,0 puan düşüşle %82,9 seviyesinde gerçekleşti. İlk çeyrekte toplam yolcu sayısı yıllık %12 artışla 9,02 mn’ye ulaştı. İç hatlar %4, dış hatlar %17 büyüme kaydetti. Toplam doluluk oranı 1,1 puan azalışla %86,1 seviyesinde gerçekleşti."
"AKK’deki artış %13 oldu"
"Şirketin büyüme strateji doğrultusundaki AKK büyümesi devam ediyor. Mart ayında kapasite yıllık %13 artışla 5,47 milyar AKK’ye yükseldi. Aynı dönemde yurt içi kapasite yıllık %14 artışla 971 milyon AKK, yurt dışı kapasite ise yıllık %12 artışla 4,50 milyar AKK’ye yükseldi. 1Ç25’te şirketin toplam kapasitesi ise %14 büyüme gösterdi. Dış hatlarda konma başına misafir sayısı Mart ayında yıllık bazda %1 düşüşle 176, iç hatlarda ise değişim göstermeyerek 182 seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle toplam konma başına misafir yıllık %1 düşüşle 178 seviyesine geriledi."
"Değerlendirme"
"Mart’ta Pegasus endeksin %0,89 üzerinde performans gösterdi. Düşük sezona rağmen yolcu ve kapasite büyümesi devam ediyor. Şirketin bu yıla ilişkin beklentisi AKK’de %12- 14 büyüme ve doluluk oranında yatay/bir miktar artış yönünde bulunuyor. Doluluk oranındaki gerilemeye karşın misafir sayısı ve kapasitedeki büyümenin etkisiyle Mart ayı trafik sonuçlarını “pozitif” olarak değerlendiriyoruz."
"Pegasus Hava Taşımacılığı’nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg tahminlerine göre şirket 8,4x olan 2025T F/K çarpanına göre %39, 7,4x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre ise %28 iskontoludur"
Tav Havalimanları
"Yolcu trafiğinde Ramazan ve Paskalya etkisi""Şirketin toplam yolcu sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %1,1 düşüşle 5,8 milyona geriledi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %4,4 artışla 2,6 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %5,3 düşüşle 3,2 milyon seviyesinde gerçekleşti. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Tunus %30,8, Gürcistan %11,2 ve Kuzey Makedonya %6,2 büyüme kaydetti. Toplam yolcu sayısı içerisinde Antalya %18,6, Ankara %16,0 ve Almatı %15,6 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu. Antalya’nın yolcu sayısı Mart ayında %16,5 düşüşle 1,1 milyon, Ankara’nın %3,7 artışla 935,8 bin ve Almatı’nın %2,4 artışla 912,8 bin oldu. Ocak-Mart döneminde toplam yolcu sayısı 2024’ün aynı dönemine göre %4 artışla 17,8 milyona ulaştı."
"Ticari uçuşlar %2,1 arttı"
"Şirketin toplam ticari uçuş sayısı Mart 2025’te bir önceki yılın aynı ayına göre %2,1 artışla 45,2 bine yükseldi. Yurt içi uçuş sayısı yıllık %4,4 artışla 18,6 bin olurken, yurt dışı uçuş sayısı yıllık %0,6 artışla 26,6 bine ulaştı. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Tunus %25,7, Gürcistan %22,8 ve Kuzey Makedonya %9,1 büyüme kaydetti. Toplam uçuş sayısı içerisinde Antalya ve Almatı %16,8, Ankara %14,7 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu. Antalya’nın ticari uçuş sayısı Mart ayında %12,0 düşüşle 7,6 bin, Almatı’nın %3,6 artışla 7,6 bin ve Ankara’nın ise %6,6 artışla 6,6 bin oldu. Ocak-Mart döneminde toplam ticari uçuş sayısı 2024’ün aynı dönemine göre %4 artışla 130,5 bine ulaştı."
"Değerlendirme"
"Mart’ta TAVHL endekse relatif %3,47 negatif ayrıştı. Şubat ayında iptal edilen uçuşların ardından, Mart’ta Ramazan ve Paskalya takviminin etkisi görüldü. Buna rağmen şirket ilk çeyreği yolcu ve uçuş sayısında %4 büyüme ile tamamladı. Şirket Antalya’da 1Ç’de görülen %11’lik düşüşün yaz sezonu için bir gösterge niteliği taşımadığını belirtiyor. Bu arada, Antalya Havalimanı yeni dış hat terminali 12 Nisan 2025 tarihinde açıldı. Ankara Esenboğa Havalimanı’nın ise 2025’in ikinci çeyreğinde tamamlanması öngörülüyor. Mart ayı trafik sonuçlarını “nötr” olarak değerlendiriyoruz."
"Tav Havalimanları’nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg tahminlerine göre şirket 6,2x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %31, 5,4x seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre ise %35 iskonto sunmaktadır. F/K çarpanları cephesinde de 10,3x olan 2025T F/K çarpanına göre %40, 7,6x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre %50 iskontolu işlem görmektedir."
Kaynak: 