4 Milyar Zarar Geldi Oyak Yatırım Hedef Fiyatı 180 Liradan 170 Liraya Düşürdü
4 Milyar Zarar Geldi Oyak Yatırım Hedef Fiyatı 180 Liradan 170 Liraya Düşürdü. Borsada açıklanmaya başlayan kar rakamları aracı kurumların hisse hedef fiyatlarını da yeniden gözden geçirmelerine sebep oluyor.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 28.07.2025 17:00
—
Son Güncelleme: 28.07.2025 17:00
4 Milyar Zarar Geldi Oyak Yatırım Hedef Fiyatı 180 Liradan 170 Liraya Düşürdü. Borsada açıklanmaya başlayan kar rakamları aracı kurumların hisse hedef fiyatlarını da yeniden gözden geçirmelerine sebep oluyor.
Arçelik ARCLK bu yıl 6 aylık bilançosunda 4 milyar Lira zarar açıklayınca Oyak Yatırım ' da hisse için verdiği 180 Lira hedef fiyatı 170 Liraya düşürdü.
Oyak Yatırım ARCLK raporu:
AÇIKLANAN FİNANSALLAR ARCLK
Arçelik, 2Ç25’te yüksek finansman gideri dolayısıyla 2,33mlrTL net zarar açıkladı (2Ç24: 20,3mlrTL net kar). 2Ç24 döneminde Whirlpool satın alımından kaynaklı tek seferlik kazanç olduğunu belirtmek gerekiyor. Piyasa beklentisi, şirketin 2Ç25’te 1,51mlrTL net zarar açıklaması yönündeydi.
Ciro yıllık bazda daralırken FAVÖK rakamında ise yıllık artış yaşandı… Satış gelirleri 2Ç25’te yıllık bazda %12 daralarak 121,4mlrTL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’de dezavantajlı ürün karması ve fiyatlama, uluslararası pazarlarda zayıf tüketici talebi, Avrupa’da zayıf performans ve fiyatlama zorlukları yıllık bazda daralmanın ana sebepleridir. Satışların coğrafi kırılımına bakıldığında, geçen yılın aksine Türkiye gelirleri %34 ile ilk sırada yer alırken (2Ç24: %32) Batı Avrupa %32, BDT ve Doğu Avrupa ülkelerinin payı ise %14 olarak gerçekleşti. Şirketin ana hammadde ürünleri olan metal ve plastik fiyatlarında yıllık bazda geri çekilme olduğu gözlemlendi. Metal fiyatlarında, zayıf küresel talep, atıl kapasiteler ve Çin’in artan ihracatı nedeniyle düşüş yaşanırken gelecek çeyreklerde de metal fiyatlarında sınırlı düşüş olması bekleniyor. Plastik hammadde fiyatlarında de benzer şekilde küresel zayıf talep ve düşük kapasite kullanımı nedeniyle daralmanın 3Ç’de de devam etmesi bekleniyor. Maliyetlerdeki azalışa istinaden, brüt kâr marjında yıllık 70bp artış yaşandı ve %28,4’e yükseldi. Brüt karlılığa iyileşmesine ek olarak, yıllık bazda yatay seyreden operasyonel giderler/ satış oranına istinaden FAVÖK, yıllık %12 artışla 7,07mlrTL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %5,8 oldu (2Ç24: %4,6). Şirket, 2Ç25’te yüksek faiz ve kur farkı giderleri sebebiyle 8,42mlrTL net finansman gideri kaydetti. Ayrıca, aynı dönemde geçtiğimiz seneye paralel 3,4mlrTL net parasal kazanç elde etti. Net işletme sermayesi/ satışlar oranı, 2025 yıl beklentisinin hafif üzerinde %20,9 seviyesinde olup yıl sonuna kadar iyileşme olması planlanmaktadır. Net borç, 2Ç25 sonunda 145mlrTL’ye yükselirken (2024 yıl sonu: 101,7mlrTL) ve Net borç/ FAVÖK rasyosu da 5,9x seviyesinde tamamlandı. 1Y25 sonu itibariyle kısa vadeli borçlar toplam borçların %54’ünü oluşturuyor.
2025 yılı beklentileri korundu…
2025 yılı beklentilerinde bir değişikliğe gidilmedi. Arçelik, 2025 yılında, Türkiye operasyonlarında (TL) sabit reel ciro büyümesi, ~%15 Uluslararası (YP) ciro büyümesi, ~%6,5 FAVÖK marjı ve <%20 İşletme Sermayesi/ Satışlar oranı hedeflemektedir. Yatırım Harcaması beklentisini ise ~300mnEUR olarak açıkladı.
2Ç25 finansallarının, Arçelik’in Whirlpool satın alma sonrası yıllık bazda ilk karşılaştırılabilir sonuçlar olduğunu hatırlatalım. Arçelik, satın alma işlemi sonrasında uzun vadeli sürdürülebilir büyüme ve karlılık sağlamak için verimlilik iyileştirmelerine devam ediyor. Küresel operasyonlarda, 3 yıllık süre içerisinde yaklaşık olarak 2.000 ofis pozisyonunun azaltılmasıyla yıllık bazda 140mnEUR tutarında tasarruf yapılması planlanmaktadır. 2024 yıl sonu itibariyle 3 yıllık süre içerisinde tamamlanması öngörülen, ofis pozisyonlarının azaltılması sürecinin yaklaşık 2/3’ünün tamamlandığını belirtelim. Üretimde ayak izi optimizasyonu amacıyla 1Y25 itibariyle; İngiltere’de yer alan fabrika kapatılmış olup Polonya’da yer alan 3 fabrikada üretime son verilmiştir. 2025 yıl sonunda ise İtalya’da yer alan 1 fabrikada üretime son verilecektir.
Hedef fiyatımızı 170,00TL/hisse olarak güncellerken (önceki: 180,00TL) “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz…
Hisse, 2025T’ye göre 6,3x FD/FAVÖK ve 48,1x F/K çarpanları ile işlem görüyor. Yurt içi makroekonomik gelişmeler, özellikle Batı Avrupa’daki toparlanma sinyalleri, verimliliği artırmak adına atılan yapılandırma aksiyonları ve yüksek borçluluk seviyesi 2Y25’te ve 2026 yıllarında Arçelik’in takip edilecek başlıca konuları olacaktır.
Arçelik ARCLK bu yıl 6 aylık bilançosunda 4 milyar Lira zarar açıklayınca Oyak Yatırım ' da hisse için verdiği 180 Lira hedef fiyatı 170 Liraya düşürdü.
Oyak Yatırım ARCLK raporu:
AÇIKLANAN FİNANSALLAR ARCLK
Arçelik, 2Ç25’te yüksek finansman gideri dolayısıyla 2,33mlrTL net zarar açıkladı (2Ç24: 20,3mlrTL net kar). 2Ç24 döneminde Whirlpool satın alımından kaynaklı tek seferlik kazanç olduğunu belirtmek gerekiyor. Piyasa beklentisi, şirketin 2Ç25’te 1,51mlrTL net zarar açıklaması yönündeydi.
Ciro yıllık bazda daralırken FAVÖK rakamında ise yıllık artış yaşandı… Satış gelirleri 2Ç25’te yıllık bazda %12 daralarak 121,4mlrTL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’de dezavantajlı ürün karması ve fiyatlama, uluslararası pazarlarda zayıf tüketici talebi, Avrupa’da zayıf performans ve fiyatlama zorlukları yıllık bazda daralmanın ana sebepleridir. Satışların coğrafi kırılımına bakıldığında, geçen yılın aksine Türkiye gelirleri %34 ile ilk sırada yer alırken (2Ç24: %32) Batı Avrupa %32, BDT ve Doğu Avrupa ülkelerinin payı ise %14 olarak gerçekleşti. Şirketin ana hammadde ürünleri olan metal ve plastik fiyatlarında yıllık bazda geri çekilme olduğu gözlemlendi. Metal fiyatlarında, zayıf küresel talep, atıl kapasiteler ve Çin’in artan ihracatı nedeniyle düşüş yaşanırken gelecek çeyreklerde de metal fiyatlarında sınırlı düşüş olması bekleniyor. Plastik hammadde fiyatlarında de benzer şekilde küresel zayıf talep ve düşük kapasite kullanımı nedeniyle daralmanın 3Ç’de de devam etmesi bekleniyor. Maliyetlerdeki azalışa istinaden, brüt kâr marjında yıllık 70bp artış yaşandı ve %28,4’e yükseldi. Brüt karlılığa iyileşmesine ek olarak, yıllık bazda yatay seyreden operasyonel giderler/ satış oranına istinaden FAVÖK, yıllık %12 artışla 7,07mlrTL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %5,8 oldu (2Ç24: %4,6). Şirket, 2Ç25’te yüksek faiz ve kur farkı giderleri sebebiyle 8,42mlrTL net finansman gideri kaydetti. Ayrıca, aynı dönemde geçtiğimiz seneye paralel 3,4mlrTL net parasal kazanç elde etti. Net işletme sermayesi/ satışlar oranı, 2025 yıl beklentisinin hafif üzerinde %20,9 seviyesinde olup yıl sonuna kadar iyileşme olması planlanmaktadır. Net borç, 2Ç25 sonunda 145mlrTL’ye yükselirken (2024 yıl sonu: 101,7mlrTL) ve Net borç/ FAVÖK rasyosu da 5,9x seviyesinde tamamlandı. 1Y25 sonu itibariyle kısa vadeli borçlar toplam borçların %54’ünü oluşturuyor.
2025 yılı beklentileri korundu…
2025 yılı beklentilerinde bir değişikliğe gidilmedi. Arçelik, 2025 yılında, Türkiye operasyonlarında (TL) sabit reel ciro büyümesi, ~%15 Uluslararası (YP) ciro büyümesi, ~%6,5 FAVÖK marjı ve <%20 İşletme Sermayesi/ Satışlar oranı hedeflemektedir. Yatırım Harcaması beklentisini ise ~300mnEUR olarak açıkladı.
2Ç25 finansallarının, Arçelik’in Whirlpool satın alma sonrası yıllık bazda ilk karşılaştırılabilir sonuçlar olduğunu hatırlatalım. Arçelik, satın alma işlemi sonrasında uzun vadeli sürdürülebilir büyüme ve karlılık sağlamak için verimlilik iyileştirmelerine devam ediyor. Küresel operasyonlarda, 3 yıllık süre içerisinde yaklaşık olarak 2.000 ofis pozisyonunun azaltılmasıyla yıllık bazda 140mnEUR tutarında tasarruf yapılması planlanmaktadır. 2024 yıl sonu itibariyle 3 yıllık süre içerisinde tamamlanması öngörülen, ofis pozisyonlarının azaltılması sürecinin yaklaşık 2/3’ünün tamamlandığını belirtelim. Üretimde ayak izi optimizasyonu amacıyla 1Y25 itibariyle; İngiltere’de yer alan fabrika kapatılmış olup Polonya’da yer alan 3 fabrikada üretime son verilmiştir. 2025 yıl sonunda ise İtalya’da yer alan 1 fabrikada üretime son verilecektir.
Hedef fiyatımızı 170,00TL/hisse olarak güncellerken (önceki: 180,00TL) “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz…
Hisse, 2025T’ye göre 6,3x FD/FAVÖK ve 48,1x F/K çarpanları ile işlem görüyor. Yurt içi makroekonomik gelişmeler, özellikle Batı Avrupa’daki toparlanma sinyalleri, verimliliği artırmak adına atılan yapılandırma aksiyonları ve yüksek borçluluk seviyesi 2Y25’te ve 2026 yıllarında Arçelik’in takip edilecek başlıca konuları olacaktır.
