%92 Getiri Potansiyeli! Aynı Kurum Hisse İçin 3 Farklı Hedef Fiyat Verdi

Borsa İstanbul'un aracı kurumlarından Ak Yatırım, şirketlere yönelik 2025 beklentilerini yatırımcıları ile paylaştı. Ak Yatırım, Anadolu Efes'e yönelik değerlendirmesini yayımladı.

Ak Yatırım, Anadolu Efes analizinde "Rusya operasyonlarına kayyum atanması önemli belirsizlik yaratıyor" ifadesini kullandı.

• "Anadolu Efes ve AB InBev, Rusya ve Ukrayna’da yürütülen operasyonlarının karşılıklı satışı için bir anlaşma  imzalamıştır."
• "Anadolu Efes ortaklığın Rusya’da yürütülen operasyonlarını devralırken, ortaklığın Ukrayna operasyonlarını AB InBev’e devredecekti."
• "Bu anlaşma Rus otoritelerce onaylanmazken Anadolu Efes ve AB InBev’in Rusya’da var olan ortak girişimine Rusya tarafından geçici bir yönetim atandı."
• "Haberden sonra Anadolu Efes yönetimi ortağı AB InBev ile durumun detaylı bir biçimde değerlendirileceğine ve gerekli tüm adımların atılacağına ilişkin de  bir açıklamada bulundu."
• "Anadolu Efes’in Rusya operasyonu, Anadolu Efes için değerlememizin yaklaşık %15’ini meydana getiriyor."
• "Ancak Rusya’daki atıl nakit pozisyonu dahil edildiğinde değerleme etkisi yaklaşık %30’a çıkıyor. Sürecin nasıl sonuçlanacağına ilişkin riskler hisse fiyatı üzerinde önemli olumsuz etki oluşturdu. Hisse fiyatı bu süre zarfında endeksin %32 altında performans sergiledi."
• "Anımsatmak gerekirse benzer bir süreçten geçen Carlsberg'in durumunda, Rus hükümeti benzer şekilde geçici yönetim atadıktan (Temmuz 2023) yaklaşık 1,5 sene sonra Carlsberg hükümetle varlık satışı için bir anlaşmaya varmıştı."
• "Efes’in durumunda ortağı AB InBEv’in Carlsberg gibi hükümet ile anlaşarak Rusya’dan çıkacağını öngörüyoruz."
• "Ancak Anadolu Efes, AB InBev Efes'te kalan %50’lik hisseyi satın alarak Rusya operasyonlarının tek sahibi olmayı hedefliyordu."
• "Sürecin nasıl sonuçlanacağı, Efes’in Rusya’dan çıkmak zorunda kalıp kalmayacağı, kalırsa bu varlıkların tek sahibi mi yoksa yeni bir ortak ile mi devam edeceği belirsizliği hisse fiyatını bir süre daha baskılamayı sürdürecektir."

AEFES Hissesi Hedef Fiyat

Ak Yatırım, AEFES hissesi için 3 farklı hedef fiyat ve getiri potansili sundu.

• Ak Yatırım, "Efes için hesapladığımız hedef değer 304 TL’ye denk geliyordu. Rusya operasyonlarını tamamen yok sayarsak hedef değerimiz 257 TL’ye, orada sahip olduğu atıl nakdi de yok sayarsak 214 TL’ye denk geliyor." ifadesini kullandı.
• "Güncel hisse fiyatı 12 aylık vadede farklı senaryolardaki hedef değerimize göre sırasıyla %92, %62 ve %35 getiri potansiyeline işaret ediyor."

AEFES 2025 Beklentileri

Ak Yatırım, AEFES hissesine yönelik 2025 beklentilerini de duyurdu.

• "2025'te enflasyona paralel satış büyümesi ve sınırlı FAVÖK marjı daralması bekliyoruz."
• "Rusya’da ve ülkemizde güçlü talep sayesinde bira grubunda hacimler son 7 çeyrektir oldukça güçlü büyüme elde etti (ortalama: ~%8,5)."
• "Ayrıca, fiyatlama da son senelerde hem Rusya'da (yumuşayan rekabet) hem de Türkiye'de (yüksek talep) güçlü seyrederek dolar bazında tarihi yüksek seviyelere çıktı."
• "Yüksek hacim büyümesinin yarattığı pozitif operasyonel kaldıraca rağmen özellikle Rusya operasyonlarında görülen yüksek maliyet baskısı sebebi ile bira grubu FAVÖK marjının 2024'te yaklaşık 250 baz puan daralacağını bekliyoruz. (Şirket’in öngörüsü 300 baz puanlık daralma). 2025 yılında bira grubunda önceki yılın hafif üzerinde hacim büyümesini, enflasyona yakın bir fiyat artışı ve yaklaşık 100 baz puanlık FAVÖK marjı daralması öngörüyoruz. Beklentilerimiz 2025'te  bira grubunda %24 satış büyümesi ve %17 FAVÖK büyümesine denk geliyor."
• "AEFES hissesi uluslararası benzerlerine yüksek iskonto ile işlem görüyor:. Anadolu Efes 6,7x 2025T F/K ve 5,6 2025T FD/FAVÖK çarpanları ile uluslararası benzerlerine +%50 iskonto ile işlem görüyor."
• "Rusya operasyonlarına yönelik belirsizlikler çarpanların daralmasında önemli etken oldu."