Ak Yatırım İşlem Fiyatı %60 Ucuz Hisseyi Açıkladı

Ak Yatırım İşlem Fiyatı %60 Ucuz Hisseyi Açıkladı Mavi Giyim MAVI 2025 yılı ilk çeyrek finansal raporlarını açıkladı. Şirket bilançosunu değerlendiren Ak Yatırım hisseyi %60 ucuz olarak değerlendirdi.

MAVI hissesine 59 Lira hedef fiyat verildi.



Ak Yatırım MAVİ raporu:

● Mavi (MAVI; EÜG; 12A HF: 59TL)

- Enflasyon muhasebesi sonrası Mavi 1Ç25'te 837mn TL net kar açıkladı. Mevsimsel olarak küçük olan bu çeyrekte net kar yıllık bazda %37 daralma gösterdi. Ancak net kar yüksek daralmaya rağmen beklentilerden güçlü operasyonel marjlar sayesinde piyasa beklentisinin %30 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK piyasa beklentisinin %21 üzerinde gerçekleşti.

Satışlar yıllık bazda %14 düşüş ile 9,8 milyar TL olurken, FAVÖK yıllık bazda %27 düşüş ile 2 milyar TL oldu. FAVÖK marjı %20,4 ile yıllık bazda 350 baz puan daralma gösterdi. Marjda daralma, yüksek baz, TL’nin reel değer kazancı ve negatif operasyonel kaldıraç etkisinden kaynaklandı. Enflasyon muhasebesi öncesi ise gelirler, FAVÖK ve net kar sırasıyla 9,4 milyar TL, 2,2 milyar TL ve 1,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Satışlar yıllık bazda %19 büyürken, FAVÖK ve net kar sırasıyla %2 ve %11 daraldı. Enflasyon muhasebesi öncesi satışlar beklentimizden düşük olmasına rağmen beklentimizin üzerinde brüt marj nedeni ile FAVÖK beklentimize paralel gerçekleşti.

Net kar ertelenmiş vergi geliri ve daha yüksek finansal gelir nedeni ile beklentimizin %12 üzerinde gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu bir önceki çeyrek 5,4 milyar TL’den bu çeyrek 6,1 milyar TL’ye yükseldi. Şirket 2025 öngörülerinde değişikliğe gitmedi. 2025 yılında enflasyon muhasebesi sonrası +%35 satış büyümesi bekliyor (bizim tahminimiz %37). 2025 FAVÖK marjı öngörüsü ise TFRS 16 sonrası %20 (bizim tahminimiz %20,4), TFRS 16 öncesi %17 olarak açıklandı (bizim tahminimiz %17). TFRS 16 öncesi FAVÖK marjı yıllık bazda 160 baz puan daralmaya işaret ediyor. Ancak bunun büyük ölçüde beklenen faiz indirimlerin etkisinden kaynaklandığını düşünüyoruz.

Biz düşen faizlerin manşet FAVÖK marjı üzerinde 2025 yılında 70 baz puan negatif etki yaratacağını hesaplıyoruz. Dolayısıyla bizim hesaplamamızı baz aldığımızda şirketin öngörüleri beklentilerimize paralel yıllık bazda 90 baz puanlık daralmaya işaret ediyor.

Yönetim ayrıca Türkiye perakende gelirlerinin mayıs ayında %46 arttığını, Türkiye online satışlarının aynı dönemlerde %35 artış gösterdiği bilgisini paylaştı.

Sonuçlar sonrası tahminlerimizi ve 59 TL hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimize %80 getiri sunan hisse için Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi devam ettirirken ve hisseyi en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz.

Ayrı bir not olarak Mavi hisse geri alım program açıkladı. Hisse geri alımları için azami 1 milyar TL’lik bütçe ve toplam hisse adedinin %10’una denk gelen azami yaklaşık 79,5 hisse geri alımı planlanıyor.

Yorum:

Özetle 1Ç25 sonuçlarının piyasa beklentisinden iyi olması ve hisse geri alım programı açıklanmış olması nedeni ile piyasanın sonuçlara güçlü pozitif tepki vereceğini öngörüyoruz.

Hissenin 2024 Temmuz zirvesinden beri endeksin %50 gerisinde kaldığını hatırlatırız. Hisse 2025 tahminlerimize göre 5x F/K ile uluslararası benzerlerine +%60 iskonto ile işlem görüyor. İskontosu son 1 yıl içerisinde 20 puan genişledi.