Aracı Kurum, Holding Hissesi için Bilanço Analizi Yaptı!

İntegral Yatırım, 08.05.2025 tarihinde Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş. (DOHOL) için finansal değerlendirme raporunu yayınladı. 

Şirketin hisseleri için "2025 yılına zorlu bir makroekonomik ortamda giren Doğan Holding, stratejik iş kollarında güçlü kalmayı başardı. Galata Wind ve Gümüştaş gibi yüksek marjlı segmentler kârlılığa önemli katkı sağlarken, Hepiyi Sigorta’daki dikkat çekici büyüme holdingin finansal yapısını destekledi. Karel ve Doğan Trend gibi bazı iştiraklerde geçici baskılar görülse de, sadeleşen portföy yapısı ve sağlam net nakit pozisyonu uzun vadeli değer yaratımı açısından güçlü bir sinyal veriyor. Faaliyet dışı zararlar net kârı aşağı çekmiş olsa da, operasyonel çekirdek sağlıklı ve sürdürülebilir."ifadelerini kullandı. Rapor ile ilgili ayrıntılar:

İntegral Yatırım DOHOL Raporu

Doğan Holding, (DOHOL) 1Ç25 döneminde 519.8 milyon TL zarar açıkladı. Geçen yılın aynı çeyreğinde 1.31 milyar TL net kâr açıklamıştı. %22'lik ciro gerilemesine karşın birlikte operasyonel gider ve maliyet kontrolleri FAVÖK marjının korunmasını sağlarken, enflasyon muhasebesi kaynaklı baskı net kârı olumsuz etkiledi. Net kar marjı yıllık bazda 8.1 puan azalış göstererek %-2.7 seviyesinde gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %21.8 azaldı 1Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %21.8 azalış göstererek 19.039 milyon TL'ye geriledi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %7 azaldı. Brüt kar yıllık %15.7 azalışla 2.9 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 1.1 puan artışla %15.5 seviyesinde gerçekleşti.

Konsolide gelirdeki 5,3 milyar TL'lik yıllık düşüşün en büyük nedeni, zorlu regülatif ortam nedeniyle gelirleri %72 oranında azalan (yaklaşık -8,1 milyar TL) Doğan Trend Otomotiv oldu. İkinci önemli etken ise, ana müşterilerdeki talep daralması ve artan maliyetlerin sınırlı ölçüde satış fiyatlarına yansıtılabilmesi nedenleriyle gelirleri %24 azalan (yaklaşık -1,0 milyar TL) Karel oldu.

FAVÖK 1.8 milyar TL oldu FAVÖK yıllık bazda %19 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %47.6 artış gösterdi ve 1.789 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0.3 puan artışla %9.4 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %6.0 FAVÖK marjı elde edilmişti.

Net nakit pozisyonu azalıyor 2024 yılının aynı döneminde 17.9 milyar TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 24.6 milyar TL net nakdi bu dönemde 23.8 milyar TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -5.0 seviyesi ile borçsuz konum devam ediyor. 31 Mart 2025 itibariyle şirketin 13.9 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri azaldı Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 40.7 milyon TL azalarak 25.8 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1.3 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2.3 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 905.3 milyon TL nakit çıkışı oldu.


2025 Yıl sonu beklentiler Şirket 2025 yılına ilişkin belirlediği ön görüyü paylaştı. Buna göre; "Yönetim, 2025 yılına stratejik iş kollarında operasyonel ivmeyle başlandığını ve yılın geri kalanında portföy sadeleşmesi, sermaye verimliliği ve NAV büyümesi odağının süreceğini vurgulamaktadır. Galata Wind, Gümüştaş ve Hepiyi gibi segmentlerin büyümeye katkısının sürmesi, zayıf seyreden iştiraklerin dengeleyici etkisini azaltması beklenmektedir."

Değerlendirme 2025 yılına zorlu bir makroekonomik ortamda giren Doğan Holding, stratejik iş kollarında güçlü kalmayı başardı. Galata Wind ve Gümüştaş gibi yüksek marjlı segmentler kârlılığa önemli katkı sağlarken, Hepiyi Sigorta’daki dikkat çekici büyüme holdingin finansal yapısını destekledi. Karel ve Doğan Trend gibi bazı iştiraklerde geçici baskılar görülse de, sadeleşen portföy yapısı ve sağlam net nakit pozisyonu uzun vadeli değer yaratımı açısından güçlü bir sinyal veriyor. Faaliyet dışı zararlar net kârı aşağı çekmiş olsa da, operasyonel çekirdek sağlıklı ve sürdürülebilir.