Dikkat! Hisse %87 Primlenecek!

Marbaş Menkul'den %87 kazanç fırsatı açıklaması:

Kurum INDES hissesi için hedef fiyat raporu yayıladı ve hissede %87 kazanç potansiyeli belirlediğini açıkladı. INDES bu günlerde borsada 7,5 Lira civarında işlem görüyor. Marbaş Menkul hisseye 13,53 Lira hedef fiyat tespit etti.

INDES günlük grafik:

Marbaş Menkul INDES raporu:

Şirketin Genel Yapısı ve Tarihsel Perspektifi

1989 yılında kurulan İndeks Bilgisayar Sistemleri Mühendislik Sanayi ve Ticaret A.Ş., Türkiye’nin en büyük teknoloji distribütörlerinden biri olarak sektördeki liderliğini uzun yıllardır sürdürmektedir. Şirket, faaliyetlerini bir holding yapısı altında organize etmiş olup, teknoloji ve lojistik alanlarında uzmanlaşmış bağlı ortaklıklarıyla sektörel çeşitlilik sağlamaktadır. İndeks Grup’un altı bağlı ortaklığı ve şirketteki sermaye payları şu şekildedir:

Datagate Bilgisayar Malzemeleri A.Ş.: OEM ürünleri ve bilgisayar parçalarının dağıtımı. (%59,24)

Despec Bilgisayar Pazarlama ve Ticaret A.Ş.: Yazıcı, çevre birimleri ve aksesuar ürünleri. (%29,11)

Teklos Teknoloji Lojistik Hizmetleri A.Ş.: Lojistik hizmetleri. (%100)

Neteks Teknoloji Ürünleri A.Ş.: Ağ altyapısı çözümleri ve IT güvenlik sistemleri. (%100)

HB Bilişim Teknolojileri Sanayi ve Ticaret A.Ş.: İkinci el cep telefonu ve tablet tamiri ile satışı. (%51)

ASF Emlak Gayrimenkul A.Ş.: Gayrimenkul yatırımları ve varlık yönetimi. (%100)

Şirket, 7.500’den fazla iş ortağına hizmet vererek Türkiye’nin dört bir yanına teknoloji ve lojistik çözümleri sunmaktadır. Aynı zamanda 200’den fazla dünya markasının distribütörlüğünü yapmaktadır.

İş Modeli ve Faaliyet Alanları

İndeks Grup’un iş modeli, teknoloji sektöründeki farklı dinamiklere odaklanarak büyüme ve kârlılık elde etmeye dayanmaktadır. Temel faaliyet alanları şunlardır: Bilişim Teknolojisi Ürünleri Dağıtımı: İndeks, PC, akıllı telefon, yazıcı ve OEM parçaları gibi geniş ürün yelpazesiyle sektörde lider konumdadır.

o Apple, Microsoft, Lenovo, Samsung ve Dell gibi dünya markalarının distribütörlüğünü üstlenmektedir.

o Ürünlerini, Türkiye’nin dört bir yanına güçlü bir tedarik zinciri altyapısıyla ulaştırmaktadır.

Lojistik Hizmetleri

Gebze’de inşası süren Yeni Jenerasyon Akıllı Lojistik Merkezi ile lojistik süreçlerini optimize ederek maliyet avantajı sağlamayı hedeflemektedir. 2026’da tamamlanması planlanan bu tesis, stok yönetimi ve dağıtım süreçlerinde önemli bir dönüşüm sağlayacaktır.

İkinci El Teknoloji Ürünleri:

HB Bilişim aracılığıyla, ikinci el teknoloji ürünleri (cep telefonları ve tabletler) pazarında büyümeyi hedeflemektedir. Bu segmentte hem çevresel sürdürülebilirliği artırmayı hem de yeni gelir kaynakları yaratmayı amaçlamaktadır.

Finansal Performans

• Satışlara baktığımız zaman yıllıkta %6.56 daralmayla 45mlr TL , çeyreklik olarak baktığımızda ise %8.3 daralma ile 14.48mlr TL olarak gerçekleşmiştir.

• Yüksek faiz ortamı ve taksitlendirmeyle ilgili(11.1.2023) düzenlemelerden kaynaklı kar marjlarında yılın ilk yarısına kadar geçen sürede zayıf brüt kar marjıyla çalışan şirkette brüt kar tarafında iyileşmeler mevcut.

• Net kar tarafına baktığımızda ise net parasal pozisyon zararı kaynaklı net karda aşağı yönlü baskı oluştuğunu görmekteyiz.

Sonuç olarak baktığımız zaman sektörel anlamda %17 büyümeyle güçlü geçen 2023 sonrasında context in açıkladığı verilere göre yılın ilk 8 ayında geçtiğimiz yıla göre %5.5’lik bir daralma mevcut . İndesde de aynı daralmayı görebiliyoruz. İndes’in pazar payı sektörde %35 olduğunu unutmamak gerekiyor. PC-Telefon satışlarının distribütörlük işinin ortalama satışlarının %60-70 ini oluşturduğu ve yüksek faiz ortamının , telefonlarda taksitlendirme gibi düzenlenmelerin olduğu sektörde kar marjları ve satışlarda baskı sürse de 2025 yılı itibariyle faiz indirim döngüsüne girilmesi ve 2024e göre ucuz borçlanma ortamının oluşması talepte canlanmaya yol açabilir.

Önemli Gelişmeler ve Stratejik Hamleler

2024 yılı boyunca İndeks Grup, iş modeli ve operasyonlarını geliştirmek için önemli stratejik adımlar atmıştır:

Distribütörlük Anlaşmaları:

HONOR, Apple ve Baseus gibi dünya devleriyle distribütörlük anlaşmaları yaparak ürün portföyünü genişletmiştir. Bu anlaşmalar sayesinde:

Apple distribütörlüğünden yıllık 100 milyon USD satış geliri hedeflenmektedir.

HONOR distribütörlüğü ile 20 milyon USD’nin üzerinde bir satış potansiyeli öngörülmektedir.

Baseus ürünlerinin satışından yıllık 10 milyon USD gelir elde edilmesi planlanmaktadır.

Lojistik Yatırımı:

Gebze’deki lojistik merkezi yatırımı, şirketin hem maliyetlerini düşürmesini hem de hizmet kalitesini artırmasını sağlayacaktır.

HB Bilişim Satın Alması:

Şirket, ikinci el teknoloji ürünleri pazarındaki büyümesini desteklemek için HB Bilişim’in %51 hissesini satın almıştır.

Uluslararası Başarı:

Lenovo Türkiye’den üst üste sekizinci kez “Yılın En Yüksek Ciro Yapan Distribütörü” ödülünü kazanmıştır.

2025 ve Sonrası Perspektif Dijitalleşmenin Getirdiği Büyüme:

Türkiye’de hızlanan dijitalleşme süreci, PC, akıllı telefon ve yazılım çözümleri segmentinde yıllık %10’un üzerinde büyüme fırsatları yaratacaktır.

E-ticaretin Gücü:  Büyüyen e-ticaret sektörü, İndeks’in ürünlerini daha geniş kitlelere ulaştırmasını sağlayacaktır.

Yenilikçi Lojistik Çözümleri: Gebze’deki lojistik merkezi ile şirket, hem maliyetlerini düşürecek hem de tedarik zincirinde daha esnek bir yapıya kavuşacaktır 

Akıllı Cihazlar ve Yazılım Ürünleri: AI tabanlı ürünler ve bulut tabanlı çözümler, İndeks’in büyümesinde anahtar roller üstlenecektir.

Pazar Dinamikleri ve Gelecek Potansiyeli

Türkiye IT Pazarı Verileri (2021-2023): PC Pazarı: 2023 yılı boyunca PC satışlarının yaklaşık 2,4 milyon adet civarında gerçekleştiği tahmin edilmektedir.

• Akıllı Telefon Pazarı: 2023 yılı için akıllı telefon satışlarının 11-15 milyon adet arasında gerçekleşmiş olabileceği öngörülmektedir.

• Toplam ICT Pazarı: 2023 yılında Türkiye distribütör pazarının toplam büyüklüğü 5.100 milyon USD olarak gerçekleşmiştir. Bu, bir önceki yılın 4.359 milyon USD'lik büyüklüğüne göre %17 oranında bir büyüme anlamına gelmektedir. Gelecek Hedefleri:

• 2025 Hedefi: Türkiye’de ilk kez 2 milyar dolar ciroyu aşan teknoloji distribütörü olmak.

• 2030 Hedefi: Avrupa, MEA ve Balkanlar’da en büyük beş teknoloji distribütöründen biri haline gelmek.

Riskler:

• Döviz kurlarındaki dalgalanmalar, ithalat odaklı bir iş modeline sahip olan şirket için maliyet riskleri oluşturabilir.

• Sektörde artan rekabet, fiyat marjlarını daraltabilir. Fırsatlar:

• Türkiye’de dijitalleşme ve teknoloji kullanımının artması, İndeks Grup’un gelirlerini artıracak fırsatlar sunmaktadır.

• Lojistik operasyonlarının güçlendirilmesi, şirketin maliyet avantajı elde etmesini sağlayacaktır.

• Uluslararası genişleme hedefleri, yeni pazarlara erişim olanağı sunmaktadır.

DEĞERLEME Indes değerlemesinde indirgenmiş nakit akımları (İNA) değerlemesini kullanılmış olup hedef fiyatımızı 13.53 ve yükseliş potansiyelini %87 buluyoruz.