Düşmeyen Hissede %85 İskonto Tespit Edildi
Düşmeyen Hissede %85 İskonto Tespit Edildi. Garanti BBVA Yatırım Gelecek Varlık GLCVY hissesini mercek altına yatırdı. Kurum hissede %85 iskonto tespit etti.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 24.07.2025 16:30
—
Son Güncelleme: 24.07.2025 16:30
Düşmeyen Hissede %85 İskonto Tespit Edildi. Garanti BBVA Yatırım Gelecek Varlık GLCVY hissesini mercek altına yatırdı. Kurum hissede %85 iskonto tespit etti.
GLCVY hissesi için hedef fiyat açıklamayan kurum hissenin, finansal veriler ışığında %85 oranında iskontolu işlem gördüğünü tespit etti.
Garanti BBVA Yatırım Gelecek Varlık Yönetimi GLCVY Kapsam Dışı Şirket İnceleme
Köklü geçmiş parlak Gelecek. Varlık yönetim şirketleri banka ve diğer finans kuruluşlarının tahsili geçmiş alacak portföylerini düzenlenen ihaleler üzerinden satın alarak borçların çözümlenmesi alanında hizmet veren finansal kuruluşlardır. Böylece kişi veya kurumları yeniden ekonomiye kazandırılması anlamında önemli bir konuma sahiptir. Mevcut durumda varlık yönetim sektöründe 28 şirket faaliyet göstermektedir. 2005 yılındaki kuruluşundan bu yana sektör lideri olarak faaliyet gösteren Gelecek Varlık Yönetimi’nin satın aldığı alacak tutarı 35.5 milyar TL’yi aşarken bugüne dek 940 bin borç dosyasının çözümlenmesini sağlamıştır. Şirket esnek bilanço yapısı, sıkı finansal koşullara rağmen yüksek özsermaye karlılık oranları (1Ç25 SOA %50) ve öngörülebilir iş modeliyle öne çıkmaktadır.
Düzeltilmiş FVAÖK Gelecek için en önemli gösterge. Şirket’in faaliyetlerinin verimliliğini karşılaştırmak anlamında en önemli ölçüt Düzeltilmiş FVAÖK’tür. Faaliyetlerin tahsilata dayanması (tahakkuk esası yerine), tahsilat süresince anaparadan oluşan amortisman ve itfa giderleri, net faiz gelir/gideri hesaplarken kredi dışı kaynaklı faiz gelir ve giderlerin ayrıştırılması gerekmektedir. Buna ek olarak nakit dışı bir etkiye sahip özel karşılıklardaki değişimde ayrıştırılarak izlenmelidir. 1Ç25 itibarıyla son on iki aylık finansallara göre şirketin Düzeltilmiş FVAÖK 2.86 mlr TL seviyesindeyken düzeltilmiş FVAÖK marjı %60 seviyesindedir. Çeyrek özelinde ise 1Ç25’te FVAÖK 33.4%’lük artışla 671 milyon TL’ye (1Ç24: 503 milyon TL) ulaşmıştır. FVAÖK marjında geçen yılın aynı dönemine göre 2.9 puanlık gerilemede faaliyet giderlerindeki artışların tahsilattaki değişimin üzerinde seyretmesi ana etkendir. Öte yandan Şirket’in son 5 yıllık FVAÖK marjı ortalamasının %64 olduğunu ve 2023, 2024 yıllarında ise FVAÖK marjının sırasıyla %64 ve %60 ile rekabetçi seviyelerde gerçekleştiğini not ediyoruz. Şirket, düzeltilmiş FVAÖK hesaplanmasındaki ilgili kalemleri finansalların dipnotlarında her çeyrek paylaşmaktadır.
Güçlü ve zamanında tahsilat faaliyetlerde kilit faktör. TGA portföyleri ana paraya göre daha düşük maliyetten satın alınabildiğinden, tahsilatların zamanlaması ve oranları yatırım getirilerini etkileyen ana faktörlerdir. Şirket’in 1Ç25 sonu itibarıyla 10 yıllık tahsilat projeksiyonuna göre toplamda 32.2 milyar TL’lik tahsilat öngörülmektedir. Gelecek 5 yıl içerisinde ise mevcut portföy tahsilat beklentisinin %65’inin gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Öte yandan Şirket’in tahsilatlardan elde ettiği faiz gelirini gelir tablosunda kaydettiğini anapara tutarının ise kredi bakiyesini etkilediğini not ediyoruz.
Sıkı finansal koşullar bireysel segment TGA satış hacmini artırabilir. 2025 Mart itibarıyla kümülatif TGA satış hacmi 147.5 milyar TL seviyesindeyken, bu tutarın 85 milyar TL’Lik kısmı bireysel kalan 62.6 milyar TL’lik kısmı ise Kobi + Ticari segmentten oluşmaktadır. Öte yandan 1Ç25 verilerine göre anapara satış hacmi 12.3 milyar TL iken bireyselin payı %86.8, Kobi ve ticari segmentin payı ise %13.2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket sunumunda paylaşılan 2025 yılı beklentilerinde de takibi geçmiş alacak satış hacminin anapara satış beklentisi 50-55 milyar TL seviyesinde olması, satışların %70-%80’inin bireysel segmentte gerçekleşmesi ve böylece satış hacim büyümesinin tüm yılda devam etmesi öngörülmektedir.
Değerleme Görüşümüz:
GLCVY hisse senetleri son on iki aylık gerçekleşen finansallara göre 4.0x FD/FVAÖK, 7.6x F/K ve 3.0x F/DD çarpanlarında işlem görmekte olup bu çarpanlar yurt içi benzerlerine kıyasla sırasıyla %85, %73 ve %57 iskontoya karşılık gelmektedir. Şirket’in tarihsel ortalamaları ile kıyaslandığında ise F/K ve F/DD çarpanları %3 iskontoya işaret etmektedir. GLCVY hisse senetleri yıl başından bu yana olan dönemde endeksin %41 üzerinde performans göstermiştir.
GLCVY hissesi için hedef fiyat açıklamayan kurum hissenin, finansal veriler ışığında %85 oranında iskontolu işlem gördüğünü tespit etti.
Garanti BBVA Yatırım Gelecek Varlık Yönetimi GLCVY Kapsam Dışı Şirket İnceleme
Köklü geçmiş parlak Gelecek. Varlık yönetim şirketleri banka ve diğer finans kuruluşlarının tahsili geçmiş alacak portföylerini düzenlenen ihaleler üzerinden satın alarak borçların çözümlenmesi alanında hizmet veren finansal kuruluşlardır. Böylece kişi veya kurumları yeniden ekonomiye kazandırılması anlamında önemli bir konuma sahiptir. Mevcut durumda varlık yönetim sektöründe 28 şirket faaliyet göstermektedir. 2005 yılındaki kuruluşundan bu yana sektör lideri olarak faaliyet gösteren Gelecek Varlık Yönetimi’nin satın aldığı alacak tutarı 35.5 milyar TL’yi aşarken bugüne dek 940 bin borç dosyasının çözümlenmesini sağlamıştır. Şirket esnek bilanço yapısı, sıkı finansal koşullara rağmen yüksek özsermaye karlılık oranları (1Ç25 SOA %50) ve öngörülebilir iş modeliyle öne çıkmaktadır.
Düzeltilmiş FVAÖK Gelecek için en önemli gösterge. Şirket’in faaliyetlerinin verimliliğini karşılaştırmak anlamında en önemli ölçüt Düzeltilmiş FVAÖK’tür. Faaliyetlerin tahsilata dayanması (tahakkuk esası yerine), tahsilat süresince anaparadan oluşan amortisman ve itfa giderleri, net faiz gelir/gideri hesaplarken kredi dışı kaynaklı faiz gelir ve giderlerin ayrıştırılması gerekmektedir. Buna ek olarak nakit dışı bir etkiye sahip özel karşılıklardaki değişimde ayrıştırılarak izlenmelidir. 1Ç25 itibarıyla son on iki aylık finansallara göre şirketin Düzeltilmiş FVAÖK 2.86 mlr TL seviyesindeyken düzeltilmiş FVAÖK marjı %60 seviyesindedir. Çeyrek özelinde ise 1Ç25’te FVAÖK 33.4%’lük artışla 671 milyon TL’ye (1Ç24: 503 milyon TL) ulaşmıştır. FVAÖK marjında geçen yılın aynı dönemine göre 2.9 puanlık gerilemede faaliyet giderlerindeki artışların tahsilattaki değişimin üzerinde seyretmesi ana etkendir. Öte yandan Şirket’in son 5 yıllık FVAÖK marjı ortalamasının %64 olduğunu ve 2023, 2024 yıllarında ise FVAÖK marjının sırasıyla %64 ve %60 ile rekabetçi seviyelerde gerçekleştiğini not ediyoruz. Şirket, düzeltilmiş FVAÖK hesaplanmasındaki ilgili kalemleri finansalların dipnotlarında her çeyrek paylaşmaktadır.
Güçlü ve zamanında tahsilat faaliyetlerde kilit faktör. TGA portföyleri ana paraya göre daha düşük maliyetten satın alınabildiğinden, tahsilatların zamanlaması ve oranları yatırım getirilerini etkileyen ana faktörlerdir. Şirket’in 1Ç25 sonu itibarıyla 10 yıllık tahsilat projeksiyonuna göre toplamda 32.2 milyar TL’lik tahsilat öngörülmektedir. Gelecek 5 yıl içerisinde ise mevcut portföy tahsilat beklentisinin %65’inin gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Öte yandan Şirket’in tahsilatlardan elde ettiği faiz gelirini gelir tablosunda kaydettiğini anapara tutarının ise kredi bakiyesini etkilediğini not ediyoruz.
Sıkı finansal koşullar bireysel segment TGA satış hacmini artırabilir. 2025 Mart itibarıyla kümülatif TGA satış hacmi 147.5 milyar TL seviyesindeyken, bu tutarın 85 milyar TL’Lik kısmı bireysel kalan 62.6 milyar TL’lik kısmı ise Kobi + Ticari segmentten oluşmaktadır. Öte yandan 1Ç25 verilerine göre anapara satış hacmi 12.3 milyar TL iken bireyselin payı %86.8, Kobi ve ticari segmentin payı ise %13.2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket sunumunda paylaşılan 2025 yılı beklentilerinde de takibi geçmiş alacak satış hacminin anapara satış beklentisi 50-55 milyar TL seviyesinde olması, satışların %70-%80’inin bireysel segmentte gerçekleşmesi ve böylece satış hacim büyümesinin tüm yılda devam etmesi öngörülmektedir.
Değerleme Görüşümüz:
GLCVY hisse senetleri son on iki aylık gerçekleşen finansallara göre 4.0x FD/FVAÖK, 7.6x F/K ve 3.0x F/DD çarpanlarında işlem görmekte olup bu çarpanlar yurt içi benzerlerine kıyasla sırasıyla %85, %73 ve %57 iskontoya karşılık gelmektedir. Şirket’in tarihsel ortalamaları ile kıyaslandığında ise F/K ve F/DD çarpanları %3 iskontoya işaret etmektedir. GLCVY hisse senetleri yıl başından bu yana olan dönemde endeksin %41 üzerinde performans göstermiştir.
