İş Yatırım Borsanın Banka Hisselerini Değerlendirdi Hangisi Alınır

İş Yatırım Borsanın Banka Hisselerini Değerlendirdi Hangisi Alınır? Zaten yükselen trendde devam eden borsanın banka hisselerinden ucuz olanlar hangileri?

Dev kurum bütün bamka hisselerini değerlendirdi.

Kurumun AL önerisi verdiği banka hisseleri AKBNK, ALBRK, GARAN, TSKB, VAKBN ve YKBNK. Bu hisselerde yüksek oranlarda getiri potansiyeli gören kurum AL önerisini koruyor.

İş Yatırım Bankacılık Sektörü raporu:

Karlılıktaki güçlenme çarpanları yükseltebilir

• Türk Bankacılık sektörünün daha yüksek değerleme çarpanlarıyla değerlenme sürecine devam edeceğini düşünürken, dezenflasyon programında elde edilecek başarıların burada önemli bir katalizör görevi göreceğini düşünüyoruz. Makro ihtiyati tedbirlerin sektör üzerinde yarattığı yük devam ediyor. Bununla birlikte geçen ay başlayan faiz indirim süreci ve Aralık enflasyonunun beklentilere göre düşük gelmesi yeniden değerlenme sürecini destekleyici veriler. Enflasyonun düşmesiyle birlikte bankalarda 2025 yılında önemli bir kar momentumunun gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Bunun yanında sermaye maliyetinin de ülke risk primine paralel aşağıya gelmesi değerleme çarpanlarını yukarıya taşıyacaktır.

• Marjlarda genişlemenin 2025’in ilk çeyreğiyle birlikte başlamasını öngörüyoruz. Toplamda en az 200bps marj genişlemesi tahmin etmekteyiz. 2025 ve 2026 yılları için araştırma kapsamındaki bankalarımızın sırasıyla %70 ve %52 kar artışı gerçekleştirmelerini bekliyoruz. Özellikle 2024 yılının ikinci ve üçüncü çeyreklerinde devreye alınan yeni makro ihtiyati tedbirleri marjları çok önemli biçimde baskıladı. Yılın üçüncü çeyreğinde dip noktasını gören marjların 2024’ün son çeyreğiyle beraber yavaşta olsa bir iyileşme sürecine girdiğini düşünüyoruz. Asıl iyileşme ise 2025 yılının ilk çeyreğiyle beraber başlayacak Ortalama marj karşılaştırmalarında 2025 marjının 2024’e göre 200 baz puan artmasını bekliyorsak da dip noktalarına göre marj zıplaması 400-500 baz puana kadar çıkabilecek.

• Türk Bankaları’nın 2025 tahmini net faiz ve karşılık öncesi gelir büyümesi karşılaştırılabilir gelişmekte ülke bankalarına göre daha güçlü duruyor.

• 2025 yılında Türk Bankalarının swaplara göre düzeltilmiş marjları ortalamaların karşılaştırması olarak en az 200 baz puan genişleyecek. Ancak marjların 2024 yılında gördüğü en düşük nokta referans alınacaksa bu genişleme 400-500 baz puanı buluyor.

• Araştırma kapsamındaki bankalarımızın 2025 yılında yıllık net kar artış tahminimiz yaklaşık %70 düzeyinde bulunuyor.

• Önümüzdeki üç yıl tahmin ortalamaları Türk Bankaları için %30-35 aralığında bir özkaynak karlılığı vadediyor. Bu seviye orta vadeli sermaye maliyetinin yaklaşık 500 baz puan üzerinde yer alıyor. Enflasyona göre de özkaynak karlılıklarının daha yüksek seviyelerde bulanacak olmaları bankaların daha yüksek PD/DD çarpanlarıyla işlem görmesini onaylar nitelikte.

Karlılıktaki güçlenme çarpanları yükseltebilir

• 2025 yılında faiz indirimleri ve buna bağlı marj genişlemesine dayalı kar momentum ön plana çıkarken, makro ihtiyati tedbirlerin tedrici gevşetilmesi ile özellikle 2026 ve 2027 dönemi kar momentum başka kanallardan da destekleniyor olacak. • Sıkı para politikaları ve geçtiğimiz günlerde daha da sıkılaştırılan aylık kredi büyüme limitleri ekonomide kaçınılmaz bir yavaşlama getirecek. Buna bağlı olarak da bankaların takip rasyoları da hızla yükselme daha doğrusu bir normalleşme sürecinden geçecekler. Tahminimiz şu anda %2 seviyelerinde bulunana takip oranlarının %3-3.5 bandına yükselmesi. Bu elbette 2025 risk maliyetlerin 200baz puana yaklaştırırken orta vade de bu seviyenin 125-150 baz puan aralığında oluşmasını bekliyoruz. Bu da Bankalar açısından oldukça yönetilebilir bir seviye. Bankalarımızın yüksek karşılık ayrıma politikalarının bir süredir devam etmesi bu normalleşme sürecinde ne önemli olumlu noktalardan birisi olacak.

• Araştırma kapsamamızdaki tüm büyük özel bankalar için Al tasviyemizi sürdürüyoruz ancak güçlü karlılık görünümünü devam ettirecek olan Garanti Bankası’nı model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Banka 2025 tahminlerimize göre 1.2x PD/DD ve 3.9F/K çarpanlarından işlem görüyor. Ayrıca yine güçlü karlılık görünümünü sürdürmesini beklediğimiz ve kredi büyüme sınırlarına çok takılmayacak TSKB’yi de model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Banka, 2025 tahminlerine göre 0.8x PD/DD ve 2.4F/K çarpanlarından işlem görüyor.

• Tahminlerimizi bir sene kaydırdığımız ve karlılık beklentilerimizde yukarı yönlü revizyonlar yaptığımız için bankalara yönelik hedef fiyatlarımızı ortalama olarak %16 arttırıyoruz. Özelikle 2026 ve 2027 karlılık tahminlerimizde yaklaşık %20 yukarı yönlü revizyonlar hedef fiyatlarımızı arttırmada etkili oldu.