Karlılık Düştü Ama Hissede AL Önerisi Devam Ediyor

Karlılık Düştü Ama Hissede AL Önerisi Devam Ediyor. Borsa İstanbul şirketleri 2024 yılı yıllık finansal tablolarını açıklamaya devam ederken, karlılıkta düşüş yaşayan şirket hisseleri için hedef fiyatlar da revize ediliyor. Ancak ISCTR hissesi için aynı durum söz konusu olmadı.

İş Bankası 2024 yılı yıllık bilançosunda karlılıkta %37 oranında düşüş yaşadı ancak borsa aracı kurumlar hisse için olumlu görüşlerini korumaya devam ediyor.

Ahlatçı Yatırım' da ISCTR hissesi için 19,80 Lira hedef fiyatını koruyarak AL tavsiyesine devam etti. Kurum hissede %40,33 getiri potansiyeli görüyor.

Ahlatçı Yatırım ISCTR raporu:

Türkiye İş Bankası A.Ş. (ISCTR)

24Q4’te 10,7 milyar TL net kâr açıkladı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı ve konsensüs beklenti olan 7,2 milyar TL’lik beklentinin %48 kadar üzerinde gerçekleşti. Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı olarak beklentilerimizde yaşanan sapmada ana etken karşılık ve faaliyet giderlerindeki yaşanan beklenti altı gerçekleşmeden kaynaklandı.

Finansallarda Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Şirket elde etmiş olduğu 158,8 milyar TL’lik faiz gelirine karşı 150 milyar TL’lik faiz gideri dahilinde 8,8 milyar TL’lik net faiz geliri sağladı. Açıklanan bu rakam son iki çeyreğin ardından tekrar büyüme gösterdi. Böylelikle şirketin net faiz marjı 24Q3’te Swap maliyetleri dahilinde son 2 çeyrekte negatif marjı 24Q4’te pozitif bir görünüme çevirerek %0,2 oldu. Ticari kâr ve zarara göre ise net faiz marjı 100bps artış göstererek %1,2 oldu. 2025 yılı beklentilerine göre TL kredi büyümesinde %35 seviyesinde artış beklentisinin yanı sıra net faiz marjında yakalanması beklenen 450bps’lik artışı sektöre kıyasla olumlu buluyoruz.

• Şirket çeyreksel net ücret ve komisyon geliri brüt faaliyet kârı içerisinde %30’un üzerinde pozitif bir katkı sağladı. Önceki çeyreklere göre faaliyet brüt kârı üzerinde ağırlığı azalma gösterse de büyüme ivmesi devam etti. Şirket 2025 yılına ilişkin beklentileri dahilinde net ücret ve komisyon gelirlerinde %50’nin üzerinde bir büyüme beklemektedir.

• Şirket, kredilerinin önemli oranda tahsilatını gerçekleştirmektedir. Özel bankalar arasında en düşük kredi takip oranını gerçekleştirdi. Kobi, Kredi Kartı ve Tüketici kredileri toplamında sektördeki %2,2’lik orana nazaran Türkiye İş Bankası A.Ş.’nin %2,1 seviyesinde gerçekleşmesini olumlu buluyoruz.

• Şirketin gerçekleştirdiği etkin maliyet yönetimi çerçevesinde emsallerine kıyasla daha düşük faaliyet ve personel gideri sağlaması şirketin net kârında beklentilerimizin üzerinde büyüme sağlamasına neden oldu. 2025 yılı beklentilerine göre ise şirket faaliyet giderlerindeki artışın enflasyona paralel bir büyüme beklentisi bulunmaktadır. Şirketin NÜK (Net Ücret Komisyon) gelirlerinin faaliyet giderlerinin üzerinde bir rakamda büyüme gösterme beklentisi 2025 yılında beklenen %90’lık NÜK/Faaliyet Gideri rakamını ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. Operasyonel açıdan sağlanan karlılıkların şirketin özkaynak karlılığı üzerinde son çeyrekte de görüldüğü gibi önemli bir katkı sağladığı görülmektedir.

Finansallardaki Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Şirket 2024 yılında takipteki kredi oranı %2,1 seviyesinde gerçekleşme gösterirken özel bankalar arasında olumlu bir görünüm sundu. Fakat şirketin 2025 yılı beklentileri için bu rakamın %3 seviyesine yakınsama beklentisi diğer şirketlerin bir miktar üzerinde bulunmasını olumsuz okuyoruz.

Genel Görüşümüz:

Şirketin operasyonel faaliyetlerini iyileştirmesinin yanı sıra net faiz marjında olumlu katkı ve net ücret ve komisyon gelirindeki iyileşmenin önceki çeyreklere göre daha ivmeli bir büyüme sunması şirketi beğenmemizin ana etkenleri arasında yer alırken şirketin 2025 yılı için vermiş olduğu tahminlerin sektördeki diğer şirketlere nazaran daha cezbedici bir görünüm sunmaktadır. Ayrıca şirketin holdingleşme sürecine ilişkin gelebilecek yeni açıklamalar ve sürecin şirket açısından yeni bir sinerji oluşturabileceğini düşünüyoruz. Bu paralelde Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı olarak Türkiye İş Bankası A.Ş.’de 19,80 TL’lik hedef fiyatımızı korurken model portföyümüzde AL önerisi ile yer vermeyi sürdürüyoruz.