Şeker Yatırım %47,5 Kazanç Potansiyeli Açıkladı!

Şeker Yatırım, 09.05.2025 tarihinde Migros Ticaret A.Ş. (MGROS)  için finansal değerlendirme raporunu yayınladı. Hisse İçin 750.00 TL hedef fiyat verildi.

Şirketin hisseleri için "Şirket için hedef fiyatımız olan 750,00 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Migros’un operasyonel olarak faaliyet yapısını beğenmekte; açık döviz pozisyonunun kalmamasıyla birlikte net nakit pozisyonunu sürdürmesinin de önemli bir gelişme olduğunu hesaba katmaktayız." ifadelerini kullandı. Rapor ile ilgili ayrıntılar:

Şeker Yatırım MGROS Raporu

Migros 1Ç25’te TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 981mn TL net kar açıkladı (1Ç24: 1.715mn TL net kar). Açıklanan kar rakamı, RT piyasa ortalama beklentisi olan 422mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 294mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Güçlü brüt karlılığa rağmen özellikle personel giderlerindeki artışın etkisiyle yükselen faaliyet giderlerinin negatif etkisi, vadeli alım faiz giderindeki artış, 1Ç24’e göre düşüş gösteren parasal kazanç ve yükseliş gösteren ertelenmiş vergi giderleri, net karın 1Ç24’e göre düşüş göstermesine neden olmuştur.

Satış gelirleri tarafında Şirket; TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil yıllık %8,5’lik artışla 78.437mn TL net satış geliri elde etmiştir (1Ç24: 72.318mn TL) (RT Piyasa Ort.: 79.186mn TL, Şeker: 78.469mn TL). 1Ç25’te; artan mağaza sayısı & bunun sağladığı destekle satış alanlarının büyümesi, fiyat indirim kampanyaları, e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını (tütün & alkol hariç 2024’te toplam satışlardaki payı: %18,5) sürdürmesi ile birlikte Şirket, 1Ç5’te satış gelirlerini yıllık %8,5 oranında artırmıştır. Online satış kanallarda büyümenin devam etmesi, online hizmet veren mağaza sayısında (1Ç24: 1.137 adet, 1Ç25: 1.452 adet, +315 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 1Ç25’te artırabilmiştir.

Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; fiyat indirimleri & çoklu kanallarda büyüme stratejisiyle modern FMCG pazarında Şirket 1Ç25’te %16,3’lük (1Ç24: %15,8), toplam FMCG pazarında ise %10,2’lik (1Ç24: %9,5) pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı 1Ç24’e göre 256 adet artış göstererek 1Ç25’te 3.642 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı 1Ç25’te yıllık %5,0’lik yükseliş göstermiştir.

Şirket, TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 1Ç25’te 3.387mn TL’lik FAVÖK rakamı açıklamıştır (1Ç24: 864mn TL) (RT Piyasa ort.: 3.620mn TL, Şeker: 3.472mn TL). Şirket’in 1Ç25’te FAVÖK marjı %4,7 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in brüt kâr marjı ise geçen seneye göre artış göstererek 1Ç25’te %24,2 olarak gerçekleşmiştir.

Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; operasyonlardan yaratılan güçlü nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket'in 1Ç25 sonunda 1Ç24’e göre toplam finansal borcu (TMS-29 Etkisi dahil, TFRS-16 etkisi hariç) yıllık %51 düşüş göstererek 1.071mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç24: 2.182mn TL). 1Ç25 sonu itibariyle de Şirket net nakit pozisyonu artış göstermiş olup yıllık %6 yükseliş göstererek 18.383mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç). Şirket’in serbest nakit akımları ise 1Ç25’te enflasyon muhasebesi etkisi dahil KDV alacaklarının takvim etkisi ve diğer tek seferlik bilanço kalemlerinin etkisiyle düşüş göstererek -3.225mn TL’ye (1Ç24: 2.714mn TL) ulaşmıştır.

2025 Beklentileri: Migros 2025 yılında TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil %8-%10’luk reel satış büyümesi beklemektedir. Şirket, TMS-29 dahil %6,0 aralığında FAVÖK marjı beklemektedir. Migros, aynı zamanda 2025 yılı sonundaki yeni mağaza açma hedefini ~250 mağaza olarak korumuş olup yatırım harcaması/satışlar beklentisini ise %2,5- %3,0 olarak belirlemiştir. Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros’un yüksek enflasyon ortamında rekabetçi pazar koşullarına rağmen FMCG pazar payını koruyabilmesini/artırmasını olumlu buluyoruz. Ayrıca; online kanalları oldukça etkin şekilde kullanabilen Migros’un çeşitli iştirakleriyle yaratmış olduğu iş kollarının da ilerleyen dönemlerde katkılarının artarak devam edeceğini düşünüyoruz.

Şirket için hedef fiyatımız olan 750,00 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Migros’un operasyonel olarak faaliyet yapısını beğenmekte; açık döviz pozisyonunun kalmamasıyla birlikte net nakit pozisyonunu sürdürmesinin de önemli bir gelişme olduğunu hesaba katmaktayız.