Tüpraş Eylül Ayı Marj Göstergesi Tahminleri!

Tüpraş Eylül Ayı Marj Göstergesi Tahminleri! Tera Yatırım Tüpraş için Eylül Ayı Marj Göstergesi Tahminlerini Yayınladı. Bakalım Tera Yatırım'ın Bu Aydan Beklentileri ve Düşünceleri Nelermiş? 

Tüpraş - Endeks Üstü Getiri

Eylül (ve 3.çeyrek) için güçlü marj göstergeleri… 30 Eylül 2025

"Tüpraş için marj verilerimiz, ağustos ayındaki yüksek seviyenin üzerine aylık bazda 1,3 $/varil artış gösteriyor. Benzer şekilde, 3Ç ortalaması 2Ç’ye kıyasla da aynı mutlak artışı kaydediyor. Güçlü ürün karlılık göstergeleri, yılın yüksek kapasite kullanım aylarıyla örtüştü; dolayısıyla çifte pozitif etki söz konusu diyebiliriz.

Temel ürün grupları arasında, dizel ve jet yakıtı göstergelerimiz aylık bazda %10 artış gösterdi. Bu, düşük stoklar ve güçlü talebin oluşturduğu elverişli bir kombinasyonun sonucuydu. İlave Rus yaptırımlarıyla ilgili artan jeopolitik riskler ve Rusya/Ukrayna savaşındaki rafinerilerin kesintiye uğraması da ürün karlılık rasyolarını destekledi.

Daha ayrıntılı günlük veri setimiz, jeopolitik haber akışının zamanlamasına bağlı olarak Eylül ayının ikinci yarısının ilk yarıya göre daha iyi olduğunu gösteriyor.

Bu nedenle, göstergelerimiz Ekim’e de güçlü bir başlangıca işaret ediyor.

Benzin ürün marjları biraz geriledi (-%4 aylık bazda) ancak yüksek seviyelerde kaldı. Avrupa’ya önemli bir akış kaynağı olması beklenen Nijerya’daki Dangote benzin ünitesinin durması, Nijerya’yı net ithalatçı konumuna bıraktı. Ham petrol farkları sıkı kalmaya devam ediyor, ancak geçen aya göre kısmı bir rahatlamayı olumlu değerlendiriyoruz.

Rusya ve Irak petrolüyle ilgili yoğun haber akışı: Eylül, Rusya’dan petrol ürünlerine yönelik potansiyel sıkılaştırılmış yaptırımlar hakkında sık haberlerin geldiği bir ay oldu. Düzenleyici kurum EPDK’ya göre, Türkiye ham petrol ithalatının %46’sını Rusya’dan sağladı (2025 1Y’de yaklaşık 285 bin varil/gün) ve nihai ürünler dahil edildiğinde bu oran %60’a çıkıyor.


Rafineri bazında dağılım mevcut değil; ancak Star Rafinerisi’nin daha fazla kullanıldığı varsayılarak, Tüpraş’ın mevcut düzenlemelere göre muhtemelen ham petrolünün %10-15’ini Rusya’dan temin ettiğini tahmin ediyoruz (~90-100 bin varil/gün, tahmin, doğrulanmamış).
Bildirilen sıkılaştırılmış yaptırımlar uygulanırsa, Tüpraş’ın Rus tedarikini güvenle alternatif kaynaklara kaydırabileceğine ve net-net olarak Avrupa’daki sıkı ürün piyasasından fayda sağlayabileceğine inanıyoruz – bu durum, şirketin yurtiçi fiyatlama formülü için temel oluşturuyor.

Kuzey Irak hafta sonunda petrol ihracatına yeniden başladı ve bu, küresel arzı yaklaşık 200 bin varil/gün artırıyor (Tüpraş ve STAR’ın kapasiteleri sırasıyla 650 bin ve 215 bin varil/gün). Kerkuk boru hattı tam kapasitesine ulaşmadan önce kademeli bir artış olabilir.
Türkiye’nin bu kaynağı ne ölçüde kullanabileceği, arka plandaki finansal anlaşmazlık nedeniyle henüz belirsiz olabilir. Ancak biz bunu, Türkiye’nin 285 bin varil/gün Rus ham petrolüne erişim riskine karşı potansiyel bir olumlu faktör olarak değerlendiriyoruz.