Borsanın Otomotiv Devi Sadece %10 Kazandırır Raporu
Borsanın Otomotiv Devi Sadece %10 Kazandırır Raporu. Gedik Yatırım Tofaş Otomobil TOASO için hedef fiyat raporu yayınladı. Ancak kurumun hisseye verdiği hedef fiyat şaşırttı. Çünkü hisseden beklenen kazanç sadece %10 oranında kaldı.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 29.12.2025 11:00
—
Son Güncelleme: 29.12.2025 11:00
Borsanın Otomotiv Devi Sadece %10 Kazandırır Raporu. Gedik Yatırım Tofaş Otomobil TOASO için hedef fiyat raporu yayınladı. Ancak kurumun hisseye verdiği hedef fiyat şaşırttı. Çünkü hisseden beklenen kazanç sadece %10 oranında kaldı.
Gedik Yatırım TOASO için 270,98 TL hedef fiyat açıkladı. Bı hedef hissede beklenen kazancın sadece %10 olduğunu gösteriyor. Kurmun hisseden bu derece düşük bir kazanç beklentisi içinde olması ve bu durumu bir raporla açıklaması borsacıları şaşırttı.
Gedik Yatırım Tofaş Otomobil TOASO raporu
K0 projesi için (150 bin adet kapasite), 2032’ye kadar toplam ~1,0mn adet üretim hedeflenmektedir. Hacmin yaklaşık %80’i ihracata, ~%25’i sadece ABD pazarına yönlendirilecektir. Kas25’te Kombi varyantının SOP’sinin gerçekleşmesi nedeniyle ihracat hacimlerinin kademeli olarak artması beklenmektedir.
➢ K9 projesi için (150 bin adet kapasite), 3Ç26–2034 döneminde (CKD hariç) ~660bin adet satış hedeflenmektedir. Hacmin yaklaşık %80’inin yurtiçi pazara yönlendirilmesi planlanmakta olup, Doblo dönemine kıyasla daha elverişli rekabet ortamı sayesinde K9’un kârlılığın ana sürükleyicisi olması beklenmektedir.
➢ Hedeflenen CapEx seviyeleri piyasa ortalamalarının altında kalmaktadır (K0: EUR386mn; K9: EUR256mn). Platformun şirket içinde geliştirilmemiş olması, uzun vadeli IRR’ı destekleyen bir unsur olarak öne çıkmaktadır. KKO’nun mevcutta <%40 seviyesinden 2028 itibarıyla ~%80’e yükselmesi beklenmekte olup; K0’ın 2026’da sınırlı, K9’un ise 2027’den itibaren anlamlı katkı sağlaması öngörülmektedir.
➢ İki ilave modelin (muhtemelen binek araç) geliştirme süreci devam etmekte olup, ilk model için SOP’nin 1Y27’de, ikinci model için ise kısa süre sonrasında gerçekleşmesi hedeflenmektedir. Tüm modelleri kapsayan 2026-27 toplam CapEx yönlendirmesi ~USD1,0bn seviyesindedir. 2028’de 500bin adedin üzerindeki boyahane kapasitesi hedeflenmektedir.
➢ Uzun vadede pazar payının %25–30 bandında dengelenmesi beklenmektedir. 9A25 marjları, FCA ramp-up süreci ve Egea’nın ürün yaşam döngüsünün sonuna yaklaşması nedeniyle baskı altında kalmıştır. Buna karşılık, Stellantis markaları beklentilerin üzerinde kârlılık üretmekte olup, birleşme sonrası ~EUR20-30mn OpEx sinerjisi halihazırda yakalanmıştır.
➢ Çoklu platform yapısı sayesinde, ICE’den EV/hibrit dönüşüm sınırlı ilave CapEx gerektirmekte olup, K0 için elektrifikasyon ihtiyacının EUR20mn’un altında olduğu tahmin edilmektedir.
➢ Tüketici finansmanı dahil net borç Eyl25 itibarıyla ~TL20bn seviyesindedir (endüstriyel operasyonlar bazında fiilen net nakit pozisyonu). Net borç/FAVÖK oranının, temettü politikasından ödün vermeden 2028T itibarıyla <2,0x seviyesinde tutulması hedeflenmektedir.
➢ 2026’da pazarda tek haneli daralma; Tofaş satışlarında ise pazarın üzerinde performans bekleniyor.
➢ Eurorepar yedek parça ve Spoticar ikinci el araç operasyonlarının, zaman içinde anlamlı marj ve kârlılık artışı sağlaması öngörülmekte olup, birleşik FVÖK katkısının %15-20 seviyelerine ulaşması hedeflenmektedir.
➢ Yönetim, 2026 PBT marj yönlendirmesi için yukarı yönlü risk bulunduğunu belirtmekte; marjların 2028 itibarıyla %5-7 bandına doğru iyileşmesini beklemektedir.
Gedik Yatırım TOASO için 270,98 TL hedef fiyat açıkladı. Bı hedef hissede beklenen kazancın sadece %10 olduğunu gösteriyor. Kurmun hisseden bu derece düşük bir kazanç beklentisi içinde olması ve bu durumu bir raporla açıklaması borsacıları şaşırttı.
Gedik Yatırım Tofaş Otomobil TOASO raporu
K0 projesi için (150 bin adet kapasite), 2032’ye kadar toplam ~1,0mn adet üretim hedeflenmektedir. Hacmin yaklaşık %80’i ihracata, ~%25’i sadece ABD pazarına yönlendirilecektir. Kas25’te Kombi varyantının SOP’sinin gerçekleşmesi nedeniyle ihracat hacimlerinin kademeli olarak artması beklenmektedir.
➢ K9 projesi için (150 bin adet kapasite), 3Ç26–2034 döneminde (CKD hariç) ~660bin adet satış hedeflenmektedir. Hacmin yaklaşık %80’inin yurtiçi pazara yönlendirilmesi planlanmakta olup, Doblo dönemine kıyasla daha elverişli rekabet ortamı sayesinde K9’un kârlılığın ana sürükleyicisi olması beklenmektedir.
➢ Hedeflenen CapEx seviyeleri piyasa ortalamalarının altında kalmaktadır (K0: EUR386mn; K9: EUR256mn). Platformun şirket içinde geliştirilmemiş olması, uzun vadeli IRR’ı destekleyen bir unsur olarak öne çıkmaktadır. KKO’nun mevcutta <%40 seviyesinden 2028 itibarıyla ~%80’e yükselmesi beklenmekte olup; K0’ın 2026’da sınırlı, K9’un ise 2027’den itibaren anlamlı katkı sağlaması öngörülmektedir.
➢ İki ilave modelin (muhtemelen binek araç) geliştirme süreci devam etmekte olup, ilk model için SOP’nin 1Y27’de, ikinci model için ise kısa süre sonrasında gerçekleşmesi hedeflenmektedir. Tüm modelleri kapsayan 2026-27 toplam CapEx yönlendirmesi ~USD1,0bn seviyesindedir. 2028’de 500bin adedin üzerindeki boyahane kapasitesi hedeflenmektedir.
➢ Uzun vadede pazar payının %25–30 bandında dengelenmesi beklenmektedir. 9A25 marjları, FCA ramp-up süreci ve Egea’nın ürün yaşam döngüsünün sonuna yaklaşması nedeniyle baskı altında kalmıştır. Buna karşılık, Stellantis markaları beklentilerin üzerinde kârlılık üretmekte olup, birleşme sonrası ~EUR20-30mn OpEx sinerjisi halihazırda yakalanmıştır.
➢ Çoklu platform yapısı sayesinde, ICE’den EV/hibrit dönüşüm sınırlı ilave CapEx gerektirmekte olup, K0 için elektrifikasyon ihtiyacının EUR20mn’un altında olduğu tahmin edilmektedir.
➢ Tüketici finansmanı dahil net borç Eyl25 itibarıyla ~TL20bn seviyesindedir (endüstriyel operasyonlar bazında fiilen net nakit pozisyonu). Net borç/FAVÖK oranının, temettü politikasından ödün vermeden 2028T itibarıyla <2,0x seviyesinde tutulması hedeflenmektedir.
➢ 2026’da pazarda tek haneli daralma; Tofaş satışlarında ise pazarın üzerinde performans bekleniyor.
➢ Eurorepar yedek parça ve Spoticar ikinci el araç operasyonlarının, zaman içinde anlamlı marj ve kârlılık artışı sağlaması öngörülmekte olup, birleşik FVÖK katkısının %15-20 seviyelerine ulaşması hedeflenmektedir.
➢ Yönetim, 2026 PBT marj yönlendirmesi için yukarı yönlü risk bulunduğunu belirtmekte; marjların 2028 itibarıyla %5-7 bandına doğru iyileşmesini beklemektedir.
