İş Bankası AL Dedi! Banka Hissesini Tavsiye Etti!

ABD seçim heyecanı bile yetti! Bizim borsamız toparlanmaya başladı. Seçim gündemiyle dolu olan bu hafta, BIST100 endeksi de hareketli, hisseler de! 

Birçok hissede ufak hareketlenme ve primlenme belirtileri göze çarpıyor.

Tabi ki banka hisseleri en başta!

VAKBN de son 3 günde hareketli. 2 gün önce 18,88 Lira dip fiyat gören hisse bu gün 20,36 Lira en iyi fiyat gördü.

VAKBN bilançosuyla da göz doldurdu. Banka bu yıl 9 aylık finansal tablolarını borsa yatırımcısına açıkladı. Geçen yıl 9 aylıkta 18 milyar Liradan fazla kar açıklayan banka bu yıl 9 aylıkta karını %91 oranında artırdı ve 34 milyar 877 milyon Lira kar açıkladı.

Bu açıklanan güzel kar rakamı hemen hedeflere yansıdı tabi ki! İş Yatırım hemen bir bilanço analizi yaparak hissede yeni hedef fiyat raporu yayınladı.

İş Yatırım VAKBN hissesinde AL tavsiyesi verdi. Hissede belirlediği hedef ise 33 Lira.

İş Yatırım VAKBN raporu:

Gerçekleşen ve Tahminler Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde TL 8 milyar solo net kar açıkladı. Söz konusu kar rakamı, bizim (TL 8 milyar) ve piyasa beklentisi olan TL 8milyara paralel bir gerçekleşme. Açıklanan kar çeyreklik bazda %12 artış gösterirken, yıllık bazda ise dokuz aylık net kar rakamı %81 yükselmiş durumda. Vakıfbank ilk dokuz ayda %20’lik bir yıllıklandırılmış özkaynak karlılığına ulaştı. Bankanın brüt net faiz marjı %2.5 seviyesinde bir önceki çeyreğe göre aynı kalırken, swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı ise 90 baz puan artışla %1.9 seviyesine yükseldi. Burada artan TL fonlama maliyetleri kredi spredlerindeki düzelme devam ediyor.

TÜFEX’den elde edilen gelirler çeyreklik bazda TL 20.4milyardan TL 24.7 milyara çıkması da marjın görece güçlü kalmasını sağlamış. Üçüncü çeyrekte net risk maliyeti 85 baz puan olurken ilk dokuz aylık net risk maliyet halen eksi bölgede bulunuyor. Net komisyon gelirleri çeyrekte %15 artışla TL 12 milyar seviyesine çıkarken yıllık bazda %104 artış gösterdi. Banka daha önce 2024 tüm için deklere ettiği %30’luk özkaynak karlılık hedefini düşük/orta % 20’li seviyeler çekti. Bunda ikinci ve üçüncü çeyrekte baskılanan karlılık önemli bir faktör olmuş gözüküyor.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar Marjlar ikinci yarıda iyileşecek. Yüksek TL mevduat ve swap fonlama maliyetleri nedeniyle bankanın marjları ikinci çeyrekte de tüm sektörde olduğu gibi baskı altında kaldı. Swaplara göre düzeltilmiş marj 90 baz puan artışla %1.9 seviyesine çıkarken, burada düşen swap maliyetleri ve güçlenen kredi spred etkisi bulunuyor. Banka bu çeyrekte de %43.5 enflasyon varsayımı üzerinden TÜFEX gelirlerini hesapladı. TÜFEX gelirleri de TL 20.4 milyardan TL 24.7 milyara çıktı. Son çeyrekte gerçekleşen enflasyon olan %48.6 üzerinden yapılacak hesaplamayla banka ek olarak TL 10 milyar daha fazla TÜFEX geliri yazacak.

Bu arada yeni açılana kredilerde değişken yerine yüksek sabit faiz seçimi bankanın ileriki dönem kredi spredlerini de kuvvetlendirmiş olacak. Net risk maliyeti bu çeyrekte pozitife geçse de ilk dokuz ayda negatif bölgede. Bankanın UFRS 9 varsayımlarını daha muhafazakâr bir yapıdan daha normalize hale getirmesiyle ilk yarıda karşılık oranları birkaç yüzde puan gerilemişti. Bu da ilk altı net risk maliyetini eksi bölge de tutmuştu.

Ancak takibe yeni girişlerin artışı ve karşılık iptal yoğunluğunun düşmesiyle üçüncü çeyrekte net risk maliyet 85 baz puan olarak gerçekleşti. İlk dokuz ay rakamı ise -24 baz puanda kalmış durumda . Diğer gelir kalemleri oldukça güçlü. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık %104 artarken trading gelirleri de düşen swap maliyetleri nedeniyle 7 milyar zarardan TL452 mn seviyesine yükselerek karlılığa katkıda bulundu. Faaliyet giderleri ise ılımlı bir şekilde çeyreklik olarak % 6 artış gösterdi.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm Yıllık özkaynak beklentisi aşağı yönlü revize edilse de son çeyrek karı çok güçlü olacak. Banka daha önce %30 civarı bir özkaynak karlılık hedefini paylaşmıştı. Ancak ikinci ve üçüncü çeyrek karlılığının sektör koşulları nedeniyle baskılanması sonucu Vakıfbank özkaynak karlılık beklentisini 2024 için orta/düşük %20’li rakamlara revize etti. Bununla beraber son çeyrek karlılığı TÜFEX portföyünden yazılacak ek TL 10 milyarlık gelirler çok güçlü olmaya aday konumda. Beklentilere paralel gelen rakamlara piyasa tepkisinin nötr kalacağını tahmin ediyoruz.