Şirket Karı %76 Arttı Hedef Fiyat 14,20 TL ye Yükseldi
Şirket Karı %76 Arttı Hedef Fiyat 14,20 TL ye Yükseldi. AKSA bu yıl 3. çeyrekte kar rakamını %76 oranında artırdı. Kar artışına paralel olarak da hisse için verilen hedef fiyatlar yükseldi.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 12.11.2025 14:00
—
Son Güncelleme: 12.11.2025 14:00
Şirket Karı %76 Arttı Hedef Fiyat 14,20 TL ye Yükseldi. AKSA bu yıl 3. çeyrekte kar rakamını %76 oranında artırdı. Kar artışına paralel olarak da hisse için verilen hedef fiyatlar yükseldi.
AKSA geçen yıl 3. çeyrek bilançosunda 1.465.062.000 TL kar rakamı açıklamıştı. Şirket bu yıl 3. çeyrek bilançosunda kar rakamını tam %76 oranında artırdı ve 2.581.559.000 TL kar rakamı açıkladı.
Şirketin karlılığında gözlenen artış hisse için verilen hedef fiyatları da yükseltti. Deniz Yatırım hisse için daha önce 13,02 TL hedef fiyat vermişti. Kurum hedef fiyatını 14,20 TLye yükseltti. AKSA borsada 11 TL fiyatın altında işlem görüyor.
Deniz Yatırım Aksa Akrilik (AKSA TI) Bilanço Değerlendirmesi Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Aksa Akrilik 3Ç25’te 8.104 milyon TL gelir (Konsensus: 8.790 milyon TL / Deniz Yatırım: 8.790 milyon TL), 976 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.660 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.492 milyon TL) ve 2.353 milyon TL net kar (Konsensus: 380 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 380 milyon TL net zarar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 341 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Net zarar beklentisinin aksine net kar.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Zayıf karlılık, kapasite kullanım oranı beklentisinde aşağı yönlü revizyon, artan borçluluk ve negatif serbest nakit akışı.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç25 finansallarında, FAVÖK yıllık bazda azalış kaydederken, Aksa Carbon’un (eski ismi ile DowAksa) satın alım işlemi kaynaklı kaydedilen tek seferlik gelirler nedeniyle piyasa beklentisinin aksine net kar kaydedildi. İlgili gelirlerin kaydedilmemesi durumunda net zarar yazılmış olacağını ve net zarar tutarının da hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşeceğini önemle belirtmek isteriz. Ayrıca, Aksa Carbon’un konsolidasyonu ile birlikte net borç pozisyonunda artış görüldü. Bu çerçevede, beklentilerin aksine net kar kaydedilmesi dolayısıyla finansal sonuçlara ilk piyasa tepkisinin kısmen olumlu olabileceği, ancak hem zayıf karlılık hem de artan borçluluğun baskı yaratabileceği düşüncesindeyiz.
■ Aksa Akrilik 3Ç25'te geçen yılın aynı dönemine yakın, 8.104 milyon TL satış geliri kaydetti.
■ Şirket, 3Ç25’te %70, 9A25’te ise %73 kapasite kullanım oranı ile çalışmıştır.
■ Akrilik elyaf, 2025’in dokuz ayında zayıf talep koşullarından etkilenmiştir. Çin menşeli düşük fiyatlı ürünlerin agresif politikaları, sektörde kârlılık marjlarını baskılamaya devam etmiştir. Teknik elyaf segmenti, hem ihracat performansı hem de ürün çeşitliliği ile Şirket’in karlılığını destekledi. Rüzgâr enerjisi segmentinde son dönemde gözlenen talep yavaşlamasına rağmen, Aksa Carbon yılın ilk dokuz ayında %90’ın üzerinde kapasite kullanım oranı ve sektör ortalamasının üzerinde operasyonel kârlılıkla faaliyetlerini tamamladı.
■ FAVÖK yıllık %16 azalışla 976 milyon TL, FAVÖK marjı da brüt kar marjındaki düşüş ile 2,2 puan gerileyerek %12,0 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 3Ç25’te 2.353 milyon TL net kar açıkladı (3Ç24: 381 milyon TL net kar). Esas faaliyetlerden diğer gelirler kalemi altında kaydedilen 1.778 milyon TL ve yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen 1.766 milyon TL tutarındaki Aksa Carbon’un satın alım işlemi kaynaklı tek seferlik gelirler hem bizim hem de piyasa beklentisinin aksine net kar açıklanmasında etkili oldu.
■ Şirket, 3Ç25'te 1.829 milyon TL esas faaliyetlerden net diğer gelir (3Ç24: 147 milyon TL net diğer gelir), 1.839 milyon TL net finansman gideri (3Ç24: 345 milyon TL net finansman gideri) ve 195 milyon TL vergi geliri (3Ç24: 370 milyon TL vergi gideri) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 341 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Net borç pozisyonu Aksa Carbon’un konsolidasyonu sonrasında Eylül 2025 sonu itibariyle 20.874 milyon TL oldu (Haziran 2025 sonu: 6.370 milyon TL net borç). Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 7,4x oldu (Haziran 2025 sonu: 1,4x net borç/FAVÖK).
■ Aksa Akrilik, 2025 yılına ilişkin kapasite kullanım oranı beklentisini düşürdü korudu. Buna göre, Şirket, 2025 yılı için konsolide 850 milyon USD mertebesinde satış geliri (ana ham madde fiyatlarına göre değişkenlik gösterebilir), %12-16 seviyesinde FAVÖK marjı ve 75 milyon USD (+/- 10 milyon USD) yatırım harcaması beklentilerini korurken, %80 (+/-5 puan) düzeyindeki kapasite kullanım oranı beklentisini %75 (+/-5 puan) düzeyine indirdi. Yayımlanan faaliyet raporunda, güncel kapasite kullanımı ve piyasa koşulları dikkate alınarak revizyon yapıldığı ifade edildi.
■ Genel değerlendirme: Finansalların ardından artan net borç pozisyonuna karşılık değerlememize özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar olarak eklediğimiz Aksa Carbon’u konsolidasyona dahil etmemiz neticesinde Aksa Akrilik için 12-aylık hedef fiyatımız 13,02 TL’den 14,20 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak, sektöre yönelik zorlu koşulların devam etmesi dolayısıyla önerimizi TUT olarak sürdürüyoruz. 2026 tahminlerimize göre AKSA hissesi 8,1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Şirket, 3Ç25 finansallarının ardından bugün telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %12 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,8x F/K ve 21,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
AKSA geçen yıl 3. çeyrek bilançosunda 1.465.062.000 TL kar rakamı açıklamıştı. Şirket bu yıl 3. çeyrek bilançosunda kar rakamını tam %76 oranında artırdı ve 2.581.559.000 TL kar rakamı açıkladı.
Şirketin karlılığında gözlenen artış hisse için verilen hedef fiyatları da yükseltti. Deniz Yatırım hisse için daha önce 13,02 TL hedef fiyat vermişti. Kurum hedef fiyatını 14,20 TLye yükseltti. AKSA borsada 11 TL fiyatın altında işlem görüyor.
Deniz Yatırım Aksa Akrilik (AKSA TI) Bilanço Değerlendirmesi Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Aksa Akrilik 3Ç25’te 8.104 milyon TL gelir (Konsensus: 8.790 milyon TL / Deniz Yatırım: 8.790 milyon TL), 976 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.660 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.492 milyon TL) ve 2.353 milyon TL net kar (Konsensus: 380 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 380 milyon TL net zarar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 341 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Net zarar beklentisinin aksine net kar.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Zayıf karlılık, kapasite kullanım oranı beklentisinde aşağı yönlü revizyon, artan borçluluk ve negatif serbest nakit akışı.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç25 finansallarında, FAVÖK yıllık bazda azalış kaydederken, Aksa Carbon’un (eski ismi ile DowAksa) satın alım işlemi kaynaklı kaydedilen tek seferlik gelirler nedeniyle piyasa beklentisinin aksine net kar kaydedildi. İlgili gelirlerin kaydedilmemesi durumunda net zarar yazılmış olacağını ve net zarar tutarının da hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşeceğini önemle belirtmek isteriz. Ayrıca, Aksa Carbon’un konsolidasyonu ile birlikte net borç pozisyonunda artış görüldü. Bu çerçevede, beklentilerin aksine net kar kaydedilmesi dolayısıyla finansal sonuçlara ilk piyasa tepkisinin kısmen olumlu olabileceği, ancak hem zayıf karlılık hem de artan borçluluğun baskı yaratabileceği düşüncesindeyiz.
■ Aksa Akrilik 3Ç25'te geçen yılın aynı dönemine yakın, 8.104 milyon TL satış geliri kaydetti.
■ Şirket, 3Ç25’te %70, 9A25’te ise %73 kapasite kullanım oranı ile çalışmıştır.
■ Akrilik elyaf, 2025’in dokuz ayında zayıf talep koşullarından etkilenmiştir. Çin menşeli düşük fiyatlı ürünlerin agresif politikaları, sektörde kârlılık marjlarını baskılamaya devam etmiştir. Teknik elyaf segmenti, hem ihracat performansı hem de ürün çeşitliliği ile Şirket’in karlılığını destekledi. Rüzgâr enerjisi segmentinde son dönemde gözlenen talep yavaşlamasına rağmen, Aksa Carbon yılın ilk dokuz ayında %90’ın üzerinde kapasite kullanım oranı ve sektör ortalamasının üzerinde operasyonel kârlılıkla faaliyetlerini tamamladı.
■ FAVÖK yıllık %16 azalışla 976 milyon TL, FAVÖK marjı da brüt kar marjındaki düşüş ile 2,2 puan gerileyerek %12,0 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 3Ç25’te 2.353 milyon TL net kar açıkladı (3Ç24: 381 milyon TL net kar). Esas faaliyetlerden diğer gelirler kalemi altında kaydedilen 1.778 milyon TL ve yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen 1.766 milyon TL tutarındaki Aksa Carbon’un satın alım işlemi kaynaklı tek seferlik gelirler hem bizim hem de piyasa beklentisinin aksine net kar açıklanmasında etkili oldu.
■ Şirket, 3Ç25'te 1.829 milyon TL esas faaliyetlerden net diğer gelir (3Ç24: 147 milyon TL net diğer gelir), 1.839 milyon TL net finansman gideri (3Ç24: 345 milyon TL net finansman gideri) ve 195 milyon TL vergi geliri (3Ç24: 370 milyon TL vergi gideri) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 341 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Net borç pozisyonu Aksa Carbon’un konsolidasyonu sonrasında Eylül 2025 sonu itibariyle 20.874 milyon TL oldu (Haziran 2025 sonu: 6.370 milyon TL net borç). Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 7,4x oldu (Haziran 2025 sonu: 1,4x net borç/FAVÖK).
■ Aksa Akrilik, 2025 yılına ilişkin kapasite kullanım oranı beklentisini düşürdü korudu. Buna göre, Şirket, 2025 yılı için konsolide 850 milyon USD mertebesinde satış geliri (ana ham madde fiyatlarına göre değişkenlik gösterebilir), %12-16 seviyesinde FAVÖK marjı ve 75 milyon USD (+/- 10 milyon USD) yatırım harcaması beklentilerini korurken, %80 (+/-5 puan) düzeyindeki kapasite kullanım oranı beklentisini %75 (+/-5 puan) düzeyine indirdi. Yayımlanan faaliyet raporunda, güncel kapasite kullanımı ve piyasa koşulları dikkate alınarak revizyon yapıldığı ifade edildi.
■ Genel değerlendirme: Finansalların ardından artan net borç pozisyonuna karşılık değerlememize özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar olarak eklediğimiz Aksa Carbon’u konsolidasyona dahil etmemiz neticesinde Aksa Akrilik için 12-aylık hedef fiyatımız 13,02 TL’den 14,20 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak, sektöre yönelik zorlu koşulların devam etmesi dolayısıyla önerimizi TUT olarak sürdürüyoruz. 2026 tahminlerimize göre AKSA hissesi 8,1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Şirket, 3Ç25 finansallarının ardından bugün telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %12 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,8x F/K ve 21,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
