DİKKAT KAÇIRMAYIN! İş Yatırım Borsanın En Beğenilen Bilançolarını Açıkladı
DİKKAT KAÇIRMAYIN! İş Yatırım Borsanın En Beğenilen Bilançolarını Açıkladı. Borsa İstanbul' da 2025 yılı ilk yarıyıl bilanço sezonu sona erdi. İş Yatırım bütün borsa şirketlerini masaya yatırdı ve en beğendiği finansal tabloları listeledi. Borsa yatırımcısına bulunmaz bir yön gösterici nitelikte olan raporu okuyucularımızla paylaşıyoruz.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 27.08.2025 16:00
—
Son Güncelleme: 27.08.2025 16:00
DİKKAT KAÇIRMAYIN! İş Yatırım Borsanın En Beğenilen Bilançolarını Açıkladı. Borsa İstanbul' da 2025 yılı ilk yarıyıl bilanço sezonu sona erdi. İş Yatırım bütün borsa şirketlerini masaya yatırdı ve en beğendiği finansal tabloları listeledi. Borsa yatırımcısına bulunmaz bir yön gösterici nitelikte olan raporu okuyucularımızla paylaşıyoruz.
Raporda en çok FAVÖK artışıyla öne çıkan şirketler: AYGAZ, ENERY, TTKOM, SISE, GRSEL, AVPGY, ENJSA, FROTO, ENTRA ve ZRGYO oldu.
Raporda piyasa değeri 300 milyon doların üzerinde olan şirketler: HTTBT, ENKAI, BRSAN, THYAO, PGSUS, ISDMR, TATEN, TAVHL vr EREGL oldu.
İş Yatırım Borsanın 2025 yılı ilk yarı karnesi raporu bütün şirketler:
En kötü geride kalmış olabilir
• Holdingler hariç sonuçlarını incelediğimiz 524 şirketin toplam net karı 2025 yılının ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre dolar bazında %20 azalarak 5.8 milyar dolara (1Q24-1Q25’de -%24 4.9 milyar dolar) gerilemiştir. Rakamlara dolar bazlı bakmamızın sebebi şirketlerin bir kısmının UMS 29 standardına göre enflasyona göre düzeltilmiş sonuçlar açıklarken, finansal şirketlerin ve TL dışında işlevsel para birimi olan finans dışı şirketlerin enflasyon düzeltmesi uygulamamasından kaynaklanmaktadır. Finans şirketlerini hariç tuttuğumuzda diğer iki grubun toplam net kar rakamının yıllık bazda %38 daralarak 2.78 milyar dolara (1Ç25 ‘de daralma %65 olmuştu) gerilediği görülmektedir. Yine finans şirketleri hariç tutulduğunda vergi öncesi net kar rakamındaki gerileme ise %17 (1Ç25 ‘de yıllık daralma %50 olmuştu) ile nispeten daha sınırlı olmuştur. Bu durumda UMS ile vergi dairesine sunulan finansal tablolardaki geçici farklar kaynaklı ertelenmiş vergi giderlerinin etkili olduğunu düşünüyoruz. Toplu sonuçlardaki yıllık gerilemenin yılın ikinci çeyreğinde ilk çeyreğe oranla önemli ölçüde iyileştiği görülmektedir.
• Yine finans sektörünü hariç tutarak baktığımızda şirketlerinin toplam ciro ve FAVÖK rakamlarının yılın ikinci çeyreğinde yıllık olarak dolar bazında sırasıyla %10 ve %14 büyüdüğü görülmektedir. 1Ç25’de toplam ciro ve FAVÖK rakamlarının sırasıyla dolar bazında %2.2 büyüdüğü ve %10 azaldığını görmüştük. Ciro ve FAVÖK’de yıllık değişim oranlarında birinci çeyreğe kıyasla bir iyileşme göze çarpıyor.
• Son olarak yine finans dışı şirketlerde işletme faaliyetleri kaynaklı toplam nakit akışının geçen yılın aynı dönemine kıyasla dolar bazında %61 oranında artış göstermesini kayda değer buluyoruz. Birinci çeyrek sonuçlarında bu artış %3.4 seviyesindeydi. Özellikle, faiz yükünün arttığı dönemde şirketlerin faaliyetler kaynaklı nakit akışlarının büyümesi, başarılı bir işletme sermayesi ve nakit yönetimine işaret etmektedir. Özellikle UMS 29 uygulayan şirketlerde faaliyetlerden nakit akışı kaleminin, FAVÖK ‘e göre daha iyi bir gösterge olabileceğini düşünüyoruz.
• Finansal sonuçlarını incelediğimiz 524 şirketin (Holdingler hariç) 460’ı UMS 29 uygulamakta. İkinci çeyrek sonuçlarını incelediğimiz bu 460 şirketin cirolarının ve FAVÖK toplamının sırasıyla dolar bazında yıllık %12 (1Q24-1Q25’de +%4) ve %18 artarken (1Q24-1Q25’de -%4), net kar rakamlarının %44 (1Q24-1Q25’de -%53) oranında daraldığı görülmekte. İşletme faaliyetlerinden nakit akımı geçen yılın aynı dönemine göre dolar bazında %59 (1Q24- 1Q25’de +%6) artarken, serbest nakit akımı 1.2 milyar dolardan 2.7 milyar dolara yükselmiştir. Ciro ve FAVÖK artışına karşın, 2Ç24’de 3.4 milyar dolar olan finansman giderlerinin 2Ç25’de 5.7 milyar dolara çıktığını bu sebeple net karı baskıladığını ve kur farkı ve faiz ödemelerinin buraya yansıdığını görüyoruz.
• Yılın ikinci çeyreğinde 460 şirketin sadece 253 ‘ü (1Q25’de 222) pozitif net kar açıklarken bu sayı geçen yılın aynı döneminde 305 olmuştu. Yıllık olarak dolar bazında cirosunu arttırabilen şirket sayısı 301 olurken, FAVÖK’ ünü artırabilen şirket sayısı ise sadece 185. İşletme faaliyetlerinden pozitif nakit akımı yaratabilen şirket sayısı 271 olurken geçen yılın ayı döneminde bu sayı 276 olmuştu. İşletme faaliyetlerinden nakit akımını dolar bazında arttırabilen şirket sayısı ise sadece 87.
*Piyasa değeri 500 milyon doların üzerinde, pozitif 2Ç25 & 2Ç24 net dönem karı ve işletme faaliyetlerinden net nakit akımına sahip olup, en yüksek FAVÖK artışı kaydeden 10 şirket.
• Finansallar ve holdingler hariç 24 tane şirket, işlevsel para birimi yabancı para cinsinden olduğundan enflasyon muhasebesi uygulamıyor. Bu şirketlerden toplu sonuçlarını incelediğimiz 22 tanesinin dolar bazında ciro ve FAVÖK rakamlarının yıllık bazda, sırasıyla %1 gerilediği ve %5 arttığı görülmektedir. 2024 yılının ikinci çeyreğinde toplam 1.662 milyon dolar net kar elde eden bu şirketlerin 2025 yılının aynı döneminde toplamda 1.212 milyon dolar kar ettikleri ve çeyreklik bazda %27 gerilediği görülmektedir. İşletme faaliyetlerinden elde ettikleri nakit akımları ise geçen yılın aynı dönemine göre dolar bazında %66 artmıştır. Serbest nakit akımların ise şirketlerin çoğunda eksiden artıya geçtiği görülmektedir. Bu grupta bulunan Demir-Çelik şirketlerin toplam büyüme rakamlarını aşağı çekerken, ENKA birinci çeyrekte olduğu gibi güçlü yıllık performansı ile toplam rakamlara pozitif katkı vermektedir
*Piyasa değeri 300 milyon doların üzerinde olan 9 şirket.
• Sonuçlarını inceleceğimiz bu Finansallar grubu diğer gruplardan farklı olarak yılın ikinci çeyreğinde toplam net kar rakamlarını dolar bazında %8 oranında arttırmayı başarmıştır.
Raporda en çok FAVÖK artışıyla öne çıkan şirketler: AYGAZ, ENERY, TTKOM, SISE, GRSEL, AVPGY, ENJSA, FROTO, ENTRA ve ZRGYO oldu.
Raporda piyasa değeri 300 milyon doların üzerinde olan şirketler: HTTBT, ENKAI, BRSAN, THYAO, PGSUS, ISDMR, TATEN, TAVHL vr EREGL oldu.
İş Yatırım Borsanın 2025 yılı ilk yarı karnesi raporu bütün şirketler:
En kötü geride kalmış olabilir
• Holdingler hariç sonuçlarını incelediğimiz 524 şirketin toplam net karı 2025 yılının ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre dolar bazında %20 azalarak 5.8 milyar dolara (1Q24-1Q25’de -%24 4.9 milyar dolar) gerilemiştir. Rakamlara dolar bazlı bakmamızın sebebi şirketlerin bir kısmının UMS 29 standardına göre enflasyona göre düzeltilmiş sonuçlar açıklarken, finansal şirketlerin ve TL dışında işlevsel para birimi olan finans dışı şirketlerin enflasyon düzeltmesi uygulamamasından kaynaklanmaktadır. Finans şirketlerini hariç tuttuğumuzda diğer iki grubun toplam net kar rakamının yıllık bazda %38 daralarak 2.78 milyar dolara (1Ç25 ‘de daralma %65 olmuştu) gerilediği görülmektedir. Yine finans şirketleri hariç tutulduğunda vergi öncesi net kar rakamındaki gerileme ise %17 (1Ç25 ‘de yıllık daralma %50 olmuştu) ile nispeten daha sınırlı olmuştur. Bu durumda UMS ile vergi dairesine sunulan finansal tablolardaki geçici farklar kaynaklı ertelenmiş vergi giderlerinin etkili olduğunu düşünüyoruz. Toplu sonuçlardaki yıllık gerilemenin yılın ikinci çeyreğinde ilk çeyreğe oranla önemli ölçüde iyileştiği görülmektedir.
• Yine finans sektörünü hariç tutarak baktığımızda şirketlerinin toplam ciro ve FAVÖK rakamlarının yılın ikinci çeyreğinde yıllık olarak dolar bazında sırasıyla %10 ve %14 büyüdüğü görülmektedir. 1Ç25’de toplam ciro ve FAVÖK rakamlarının sırasıyla dolar bazında %2.2 büyüdüğü ve %10 azaldığını görmüştük. Ciro ve FAVÖK’de yıllık değişim oranlarında birinci çeyreğe kıyasla bir iyileşme göze çarpıyor.
• Son olarak yine finans dışı şirketlerde işletme faaliyetleri kaynaklı toplam nakit akışının geçen yılın aynı dönemine kıyasla dolar bazında %61 oranında artış göstermesini kayda değer buluyoruz. Birinci çeyrek sonuçlarında bu artış %3.4 seviyesindeydi. Özellikle, faiz yükünün arttığı dönemde şirketlerin faaliyetler kaynaklı nakit akışlarının büyümesi, başarılı bir işletme sermayesi ve nakit yönetimine işaret etmektedir. Özellikle UMS 29 uygulayan şirketlerde faaliyetlerden nakit akışı kaleminin, FAVÖK ‘e göre daha iyi bir gösterge olabileceğini düşünüyoruz.
• Finansal sonuçlarını incelediğimiz 524 şirketin (Holdingler hariç) 460’ı UMS 29 uygulamakta. İkinci çeyrek sonuçlarını incelediğimiz bu 460 şirketin cirolarının ve FAVÖK toplamının sırasıyla dolar bazında yıllık %12 (1Q24-1Q25’de +%4) ve %18 artarken (1Q24-1Q25’de -%4), net kar rakamlarının %44 (1Q24-1Q25’de -%53) oranında daraldığı görülmekte. İşletme faaliyetlerinden nakit akımı geçen yılın aynı dönemine göre dolar bazında %59 (1Q24- 1Q25’de +%6) artarken, serbest nakit akımı 1.2 milyar dolardan 2.7 milyar dolara yükselmiştir. Ciro ve FAVÖK artışına karşın, 2Ç24’de 3.4 milyar dolar olan finansman giderlerinin 2Ç25’de 5.7 milyar dolara çıktığını bu sebeple net karı baskıladığını ve kur farkı ve faiz ödemelerinin buraya yansıdığını görüyoruz.
• Yılın ikinci çeyreğinde 460 şirketin sadece 253 ‘ü (1Q25’de 222) pozitif net kar açıklarken bu sayı geçen yılın aynı döneminde 305 olmuştu. Yıllık olarak dolar bazında cirosunu arttırabilen şirket sayısı 301 olurken, FAVÖK’ ünü artırabilen şirket sayısı ise sadece 185. İşletme faaliyetlerinden pozitif nakit akımı yaratabilen şirket sayısı 271 olurken geçen yılın ayı döneminde bu sayı 276 olmuştu. İşletme faaliyetlerinden nakit akımını dolar bazında arttırabilen şirket sayısı ise sadece 87.
*Piyasa değeri 500 milyon doların üzerinde, pozitif 2Ç25 & 2Ç24 net dönem karı ve işletme faaliyetlerinden net nakit akımına sahip olup, en yüksek FAVÖK artışı kaydeden 10 şirket.
• Finansallar ve holdingler hariç 24 tane şirket, işlevsel para birimi yabancı para cinsinden olduğundan enflasyon muhasebesi uygulamıyor. Bu şirketlerden toplu sonuçlarını incelediğimiz 22 tanesinin dolar bazında ciro ve FAVÖK rakamlarının yıllık bazda, sırasıyla %1 gerilediği ve %5 arttığı görülmektedir. 2024 yılının ikinci çeyreğinde toplam 1.662 milyon dolar net kar elde eden bu şirketlerin 2025 yılının aynı döneminde toplamda 1.212 milyon dolar kar ettikleri ve çeyreklik bazda %27 gerilediği görülmektedir. İşletme faaliyetlerinden elde ettikleri nakit akımları ise geçen yılın aynı dönemine göre dolar bazında %66 artmıştır. Serbest nakit akımların ise şirketlerin çoğunda eksiden artıya geçtiği görülmektedir. Bu grupta bulunan Demir-Çelik şirketlerin toplam büyüme rakamlarını aşağı çekerken, ENKA birinci çeyrekte olduğu gibi güçlü yıllık performansı ile toplam rakamlara pozitif katkı vermektedir
*Piyasa değeri 300 milyon doların üzerinde olan 9 şirket.
• Sonuçlarını inceleceğimiz bu Finansallar grubu diğer gruplardan farklı olarak yılın ikinci çeyreğinde toplam net kar rakamlarını dolar bazında %8 oranında arttırmayı başarmıştır.
