Garanti BBVA Yatırım Armada Gıda Bilançosunu Değerlendirdi

Garanti BBVA Yatırım Armada Gıda Bilançosunu Değerlendirdi. Oldukça sıkıcı bir bilanço dönemini geride bıraktık. Sıkıcı olmasının nedeni neredeyse bütün şirketlerinde kar oranlarında yaşanan düşüştü. Bütün bu kötü tablo içinde karlılık oranlarını artıran birkaç şirketten birisi de Armada Gıda ARMGD oldu.

ARMGD 2024 yılı ilk çeyreğinde 96 milyon Lira kar rakamı açıklamıştı.  Şirket bu rakamı bu yıl ilk çeyrekte %96 oranında artırdı ve 189 milyon Lira kar getirdi.

Bu kar rakamını ve şirketin finansal yapısını Garanti BBVA Yatırım inceledi ve bir rapor yayıladı.




Garanti BBVA Yatırım ARMGD raporu:

Temelleri 1993 yılına dayanan Armada Gıda, 3 yerleşke, 11 üretim tesisinde toplam 725 bin ton üretim kapasitesi bulunmaktadır. 2024 yılında %64 ihracat oranına sahip Şirket hububat, bakliyat ve yağlı tohumların işleme, paketleme ve depolamasını yapmasıyla tarım değer zincirinde önemli bir konumdadır. Hammaddeyi 29 ülkeden temin eden Şirket’in 94 ülkede küresel ayak izi bulunmaktadır.

Şirket’in satışları yurt içinde Armada Foods, Doyum, Anadolu ve Polipop markalarıyla yapılırken yurt dışında satışlarda ise Mediterranean Village markası bulunmaktadır. Ek olarak, Şirket zincir marketlere (BİM, Migros, A101, gibi) özel markalı ürünler ile de çözümler sunmaktadır. Armada-3 yatırımları yatay ve dikey entegrasyon imkanı sunuyor Armada-3 tesisinde Super Cereal, Ekstrüzyon ve Protein Ayrıştırma Tesisi devreye alınırken, yerleşkede Mercimek Kırma, İri Taneli Ürünler Ayrıştırma ve İşleme Tesisi, Perakende Paketleme Tesislerinin kademeli olarak (2026 yıl sonunda büyük kısmı tamamlanarak) 2028 yılına kadar devreye alınması bekleniyor.

Buna göre gerçekleşen yatırımlar 26mn USD iken planlanan yatırım büyüklüğü 54mn USD seviyesindedir. Tamamlanan Super Cereal yatırımı sayesinde Şirket BM’nin ilk 10 tedarikçisinden birisi olacaktır. 2028 yılına kadar satış tonajında 2 katlık büyüme hedefi Şirket’in 50mn USD üzerindeki tesis yatırımları sayesinde satış hacminin 2028’e kadar 2 katına çıkması ve orta vadede sürdürülebilir karlılığın (FVAÖK marjı) %15 seviyesinde olması hedeflenmektedir (2024: % 13).

İlgili yatırımlar sonucunda mercimek satış tonajının %60, nohut, fasulye ve pirinç satış tonajının ise %30’a yakın büyümesi planlanmaktadır. Değerleme Görüşümüz: Armada Gıda’nın USD bazlı 2025 beklentileri, %45 ciro büyümesi ile cironun 298,4mn USD’ye ulaşmasını, FAVÖK’ün 49,2mn USD olmasını Net Kar’ın %40 artışla 32,7mn USD seviyesinde gerçekleşmesini içermektedir. Şirket’in hisse senetleri 2025 yılı USD bazlı beklentilerine göre 6.9x F/K ve 6.0x FD/FAVÖK çarpanlarında işlem görmektedir.

Son 12 aylık finansallara göre ise çarpanlar 9.0x F/K ve 8.8x FD/FAVÖK seviyesinde olup, FD/FAVÖK çarpanı yurt içi benzer şirketlere göre 30% iskontoya işaret etmektedir. Şirket’in yukarıda belirttiğimiz yatırımlarının 2028 yılına kadar tamamlanması öngörülüyor.

Fiyat Tespit Raporu’ndaki varsayımlara göre 2028 yıl sonunda 507,5mn USD hasılat, 86,2mn USD FAVÖK’e ulaşılması (17% FAVÖK marjıyla) beklenmektedir.