3Ç26'da Enka’nın Net Kârı %68 Düşünce Hedef Fiyat da Düşürüldü!

3Ç26'da Enka’nın Net Kârı %68 Düşünce Hedef Fiyat da Düşürüldü!

İş Yatrım'ın raporuna göre Enka, 2026'nın üçüncü çeyreğinde 3,4 milyar TL net kâr açıkladı. Kâr yıllık bazda yüzde 68 azaldı ve piyasa beklentisinin yüzde 33 altında kaldı. Kurum, hedef fiyatını 127 TL’den 120 TL’ye indirirken “AL” tavsiyesini korudu.

Aracı kurum İş Yatırım'ın Enka (ENKAI) raporuna göre şirket, 2026'nın üçüncü çeyreğinde beklentilerin yüzde 33 altında 3,4 milyar TL net kâr açıkladı. Raporda piyasa beklentisi 5,1 milyar TL, İş Yatırım’ın tahmini 4,2 milyar TL olarak gösteriliyor. Net kâr yıllık bazda yüzde 68 geriledi.

Enka İnşaat'ta Düşüşün Sebebi Ne?

Rapora göre net kârdaki yıllık düşüşün temel nedeni, yatırım faaliyetlerinden net gelirlerin 3Ç25'teki 7,5 milyar TL’den 3Ç26'da 2,4 milyar TL zarara dönmesi. Net vergi gelirinin olumlu katkısı ve artan net finansal gelirler bu etkiyi bir miktar dengeledi. Kurum, yatırım faaliyetlerinden yazılan net giderlerin kendi beklentisinin üzerinde kalmasının, net kâr tahmininden sapmanın da ana nedeni olduğunu belirtiyor.

Satışlar Arttı Ama FAVÖK Beklentinin Hafif Altında!

Satış gelirleri yıllık bazda yüzde 2 artarak 45,5 milyar TL’ye ulaştı. Raporda İş Yatırım’ın tahmini 43,4 milyar TL, piyasa beklentisi 44,8 milyar TL. Konsolide FAVÖK yıllık yüzde 2 artışla 8,5 milyar TL oldu ve piyasa beklentisinin (9,1 milyar TL) hafif altında kaldı. İş Yatırım’ın tahmini 8,3 milyar TL idi. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,1 puan daralırken, çeyreklik bazda 4,0 puan genişleyerek yüzde 18,8 oldu.

Rapora göre Enka’nın konsolide gelirleri üçüncü çeyrekte dolar bazında yıllık yüzde 14 azalarak 952 milyon dolara indi. Segmentlerde tablo şöyle:

• İnşaat: Gelirler dolar bazında yüzde 3,9 artışla 685 milyon dolara yükseldi.
• Enerji: Hem çeyreklik hem yıllık bazda zayıflayan elektrik üretimi nedeniyle gelirler yüzde 65,7 düşüşle 94 milyon dolara geriledi.
• Gayrimenkul: Yüksek doluluk oranlarının korunmasıyla gelirler yüzde 8,7 artışla 109 milyon dolar oldu. Kurum, Ekim 2025'te İngiltere’de satın alınan Park House ofis binasının finansallara katkısının 4Ç25'te başladığını hatırlatıyor.
• Ticaret: Gelirler yüzde 13,6 düşüşle 63 milyon dolara indi.

Konsolide FAVÖK marjı yıllık bazda yatay kaldı. İnşaat segmentinin FAVÖK’ü yıllık yüzde 18,8 düşerek 91 milyon dolara indi. Segmentin FAVÖK marjı yıllık 3,7 puan düşüşle yüzde 13,4 oldu. Rapor, segmentin marjının 2Ç26'da tek seferlik olumsuz bir etki ve devam eden bazı projelerdeki öngörülen marj revizyonları nedeniyle yüzde 3,2'ye sert düştüğünü hatırlatıyor. Kurum, üçüncü çeyrekte çeyreklik bazda toparlanma gözlendiğini ancak marjın henüz normal seviyelerin altında kaldığını belirtiyor.

Enerji segmenti 4 milyon dolar FAVÖK ve yüzde 3,8 marj elde etti. Gayrimenkul segmenti FAVÖK marjını yıllık 5,7 puan artışla yüzde 65,4'e çıkardı, FAVÖK 72 milyon dolar oldu. Ticaret segmentinin FAVÖK’ü 7 milyon dolar, marjı yüzde 11,9 oldu.

Bakiye Sipariş Büyüklüğü 8,1 Milyar Dolara Ulaştı!

İnşaat segmentinin bakiye sipariş büyüklüğü 2Ç26 sonundaki 8,4 milyar dolardan 3Ç26 sonunda 8,1 milyar dolara hafif geriledi. Kurumun hesaplamalarına göre üçüncü çeyrekte alınan yeni sözleşme tutarı 442 milyon dolar oldu. 9A26 sonu itibarıyla sipariş-defter oranı 0,8x. Bakiye siparişin dağılımında elektrik santralleri yüzde 29 ile ilk sırada, bunu yüzde 26 ile bina işleri, yüzde 18 ile imalat, yüzde 17 ile petrol, gaz ve petrokimya ve yüzde 10 ile altyapı projeleri izliyor.

Enka ayrıca hisse başına brüt 1,00 TL avans temettü dağıtacağını duyurdu. Raporda bu tutar yüzde 1,2 temettü verimine işaret ediyor ve dağıtımın 6 Ocak 2027'den itibaren başlayacağı belirtiliyor.

İş Yatırım'ın ENKAI Hedef Fiyatı Düştü!

Kurum, beklentilerin altında kalan net kâr rakamına piyasanın sınırlı negatif tepki vermesini bekliyor. Üçüncü çeyrekte gözlenen marj toparlanmasının kendi beklentileri dahilinde gerçekleştiğini, ancak marjın henüz normal seviyelerin altında olduğunu belirtiyor. Kurum, üçüncü çeyrek sonuçlarını, güncellenen makroekonomik varsayımlarını ve ikinci çeyrekte devam eden bazı projeler için öngörülen aşağı yönlü marj revizyonlarını modeline yansıttı. İnşaat segmenti için yeni proje edinimleri, gelir ve FAVÖK marjı tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Kurum, inşaat segmenti gelirlerinin 2026'da yaklaşık 2,6 milyar dolar, 2027'de 2,7 milyar dolar olacağını öngörüyor. FAVÖK marjı için 2026'da yüzde 13,0, 2027'de yüzde 16,3 ve terminalde yüzde 17,5 bekliyor. Bu doğrultuda hedef fiyat hisse başına 127 TL’den 120 TL’ye indirildi, “AL” tavsiyesi korundu.