AK Yatırım Satış Hacmi Düşen Şirketin Hissesi İçin Hedef Fiyat Açıkladı!

Borsa'nın aracı kurumu Ak Yatırım, Kardemir'in (KRDMD) 2024 yılı 4. çeyrek finansal sonuçlarını analiz etti. Aracı kurum, Kardemir bilanço değerlendirmesinde "Yüksek maliyetler nedeniyle piyasa beklentisinin altında sonuçlar" ifadelerine yer verdi.

Ak Yatırım, KRDMD hissesi için hisse tavsiyesini ve hedef fiyatını duyurdu.

• "2024 yılı 4. çeyrekte Kardemir senelik bazda %98 düşüşle 117 milyon TL net kar duyurdu (Kons.: 574 milyon TL; AK: 547 milyon TL)."
• "Geçtiğimiz senenin aynı dönemindeki 5,7 milyar TL'lik vergi gelirine oranla bu çeyrekte kaydedilen 335 milyon TL'lik vergi gideri, yıllık bazdaki düşüşün ana sebebi oldu."
• "Satış hacmi geçtiğimiz seneye göre %19 düşüş gösterdi. Satış gelirleri, TL'deki %20'lik reel değerlenmeye karşılık dolar bazında satış fiyatlarının sabit kalması sebebi ile yıllık %33 azalışla 12,9 milyar TL (Kons.: 12,6 milyar TL; AK: 11,9 milyar TL) olarak gerçekleşti."

• "Kardemir, dolar bazında ton başına FAVÖK'teki %81'lik artışa karşın (azalan TMS29 etkisinden kaynaklandı) TL'deki %20'lik reel değerlenme sonucunda senelik %21 yükselişle 1,03 milyar TL (Kons.: 1,25 milyar TL; AK: 1,16mn TL) FAVÖK kaydetti."
• "Beklentilerimizden sapmanın ana sebepleri şöyledi: "
  "(i) beklenenden daha yüksek nakit maliyetler,"
  "(ii) beklenenden daha düşük parasal kazançlar ve"
  "(iii) beklenenden daha yüksek vergi giderleri."
• "Net borç geçtiğimiz çeyreğe göre 892 milyon TL yükselerek 1,87 milyar TL'ye çıkarken, kaldıraç oranı bir önceki seneye oranla -0,8x'ten 0,4x'e döndü."
• "Tam yıl bazında, şirketin kaldıracı 0,8x Net Nakit/FAVÖK'ten 0,4x Net Borç / FAVÖK'e geriledi. Önceki seneki pozitif işletme sermayesi katkısının yarattığı yüksek baz etkisi (işletme sermayesindeki değişimin satışlara oranı: 2023 yılında +%11 iken 2024 senesinde -%8 olarak gerçekleşti) ve artan yatırım harcamaları (yatırım harcamalarının satışlara oranı: +182bps) nedeniyle serbest nakit akış marjı 2023'teki %10 seviyesinden 2024 yılında -%6'ya geriledi."

AK Yatırım Kardemir Bilanço Yorumu

• "Konsensüsle karşılaştırıldığında FAVÖK'te %18'lik, FAVÖK marjında 192 baz puanlık bir aşağı yönlü sapma görünüyor."
• "Dolayısıyla sonuçlara olumsuz bir piyasa tepkisi öngörüyoruz. TMS29 etkileri hariç finansallara erişimin olmaması, operasyonel performansın kapsamlı bir şekilde değerlendirilmesini kısıtlıyor."
• "Güncellenmiş makro varsayımlarımız, 2025 yılı beklentilerimiz ve mevcut net borçla modelimizi güncelliyoruz."

Ak Yatırım KRDMD Hissesi Hedef Fiyatı

• "KRDMD hissesini, 2025 yılı için TMS29 etkileri hariç FAVÖK tahminimiz olan 232 milyon dolar (100 USD/t)'e göre 4x FD / FAVÖK çarpanıyla ile değerliyoruz."

Ak Yatırım, KRDMD hisse tavsiyesini “Nötr” olarak duyurdu. KRDMD hissesi için hedef fiyatını 38 TL'ye çıkarttığını açıkladı.