Çelik Devinde Halk Yatırım %61 Kazanç Potansiyeli Açıkladı

Çelik Devinde Halk Yatırım %61 Kazanç Potansiyeli Açıkladı. İstanbul Borsası yatay satıcılı seyirde devam ederken hisse bazında hareketler küçük de olsa devam ediyor. Halk Yatırım son yayınladığı raporda %61 kazanç potansiyeline dikkat çekti.

Kardemir Demir Çelik KRDMD hissesi için yayınlanan hedef fiyat raporunda %61 kazanç potansiyeli öngörüldü. Halka Yatırım hisseyi global çelik sektörü öngörüleri çerçevesinde değerlendirdi.

KRDMD hissesine 35,40 Lira hedef fiyat tespit edildi ve AL tavsiyesi verildi.




Kardemir

“Çalkantılı küresel ortamda yeni denge arayışı"

Şirketin satış hacmi 2024’te yıllık %4,4 düşüşle 2,26 milyon tona geriledi. Satış kırılımında; %40,6 ile kütük, %25,4 ile nervürlü inşaat demiri ve %17,3 ile kangal öne çıkıyor. Tarifelerin yaratmış olduğu belirsizlik, yurt içinde yüksek faiz ortamının devam ediyor oluşu, ekonomik aktiviteye ilişkin endişeler ve talep koşullarındaki görünümü de dikkate alarak 2025’te 2,38 milyon ton, 2026’da 2,35 milyon tonluk satış hacmi öngörüyoruz. Şu anki belirsizlik ortamı sisli bir vadide yön bulmaya benziyor. Bu sisin dağılması ise zamanla netleşecek. Ancak önümüzdeki dönemde ABD-Çin arasındaki ilişkilerin pozitif yönde gelişebileceğine yönelik beklentiler, Çin’de üretimdeki kesinti planına dair netlik kazanacak ayrıntılar ve buna eşlik edecek teşvikler; yurt içinde enflasyon görünümündeki iyileşme eğilimine bağlı olarak faiz indirimlerine devam edilmesi ve kentsel dönüşüm projeleri ile inşaat aktivitesindeki iyileşme pozitif katalistler arasında yer alıyor. Kardemir için bu yılın son çeyreğindeki sınırlı toparlanmanın haricinde ortalama satış fiyatının 560 dolar seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.

Küresel ekonomideki sis ortamının dağılması ve yukarıda belirtmiş olduğumuz potansiyel gelişmeler paralelinde 2026’da ortalama satış fiyatının %3,7 artışla 581 dolar seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Bu doğrultuda esas ürün gelirlerinin 2025’te 1,41 milyar dolar, 2026’da 1,45 milyar dolar seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Kardemir için 2025 ve 2026 yılı FD/FAVÖK çarpanlarını sırasıyla 2,9x ve 2,2x; F/K çarpanlarını ise 78,1x ve 5,6x olarak tahmin ediyoruz. KRDMD hissesini 35,40 TL hedef fiyatı ve “AL” tavsiyesiyle yeniden Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.

 Ton başına FAVÖK’te sınırlı toparlanma. 2021’de 237 dolar seviyesine ulaşılmasının ardından, ton başına FAVÖK, son üç yılda düşüş eğilimini sürdürdü. 2024’te 54 dolar olan ortalama ton başına FAVÖK’te, satış fiyatlarında devam eden zayıf seyir ve maliyet baskısı önemli bir unsur olarak öne çıktı. Satış fiyatlarında zayıf seyrin 2025’te de devam etmesini ancak hammadde fiyatlarındaki düşüşün operasyonel karlılığı desteklemesini bekliyoruz. Bu doğrultuda ton başına FAVÖK’te sınırlı bir toparlanma bekliyoruz. 2025 için ortalama ton başına FAVÖK beklentimiz 65 dolar seviyesinde bulunuyor. Diğer yandan 2026’da daha iyi bir fiyatlandırma ortamının desteğiyle ton başına FAVÖK’ün 89 dolara yükselmesini bekliyoruz.

 Yoğun belirsizlik ortamında düşük borçluluk. Şirketin borçluluk tarafı düşük kalmaya devam ediyor. 2024’te 51 milyon dolar seviyesinde bulunan net borcun önümüzdeki iki yılda sırasıyla 36 milyon dolar ve 30 milyon dolar seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu doğrultuda net borç/FAVÖK oranı ise 0,24x ve 0,15x seviyelerinde bulunuyor. Mevcut durumun, belirsizliğin ve zayıf seyrin hakim olduğu sektör içerisinde destekleyici bir unsur olduğunu düşünüyoruz. Riskler: Küresel ekonomik aktivitenin zayıflaması ile çelik fiyatlarındaki gerilemenin devam etmesi, Çin tarafında açıklanan teşviklerin yetersiz kalması, şirketin borç yapısında bozulma ana risk unsurları arasında sıralanabilir.

2026’da fiyatlama tarafında toparlanmanın desteğiyle, operasyonel karlılıkta anlamlı bir iyileşme görebiliriz

Küresel çelik sektörünün 2025 yılına dalgalı bir görünümle başlamasına karşın, politika tarafında atılan yapıcı adımlar, orta vadede sektöre yönelik iyileşme sinyalleri sunmaktadır. ABD ile Çin arasında ticaret savaşına konu olan tarifelerde kısa vadeli bir uzlaşma sağlanması, küresel ticaret gerilimini sınırlı da olsa yumuşatırken, Rusya-Ukrayna savaşına ilişkin artan barış sinyalleri; navlun maliyetleri, emtia arzı ve jeopolitik risk primi açısından önümüzdeki dönem için pozitif bir katalizör oluşturabilir.

Bu gelişmelerin devamı halinde, sektördeki maliyet baskısının azalması ve fiyatlama tarafında daha dengeli bir görünüm oluşması mümkün görünüyor. Bu zemin üzerinde, güçlü bilançosu, düşük borçluluk oranı ve maliyet avantajlarına duyarlılığı ile Kardemir’in benzerlerine kıyasla daha dayanıklı bir finansal performans sergilemesini bekliyoruz. 2025 yılında fiyatlardaki toparlanmanın sınırlı kalacağını öngörmekle birlikte, düşen maliyetlerin etkisiyle brüt kâr marjının dolar bazında %7,4 seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz. 2026 yılında ise hem fiyatlama koşullarındaki iyileşme hem de düşük maliyet bazının katkısıyla marjların daha belirgin şekilde toparlanarak %10,3’e ulaşmasını bekliyoruz.

Ton başına FAVÖK’te 2025 yılında 65 dolar seviyesinde sınırlı bir artış (FAVÖK marjı %10,0) öngörürken, 2026 itibarıyla bu göstergenin 89 dolara yükselmesini ve FAVÖK marjının %13,2’ye ulaşmasını bekliyoruz.

2026 itibarıyla fiyatlama tarafında beklediğimiz toparlanma ile birlikte, şirketin operasyonel karlılığında anlamlı bir iyileşme görebileceğimize inanıyoruz. Yoğun belirsizlik ortamında düşük borçluluk Şirketin borçluluğu düşük kalmaya devam ediyor. 2024’te 51 milyon dolar seviyesinde bulunan net borcun önümüzdeki iki yılda sırasıyla 36 milyon dolar ve 30 milyon dolar seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyoruz.

Bu doğrultuda net borç/FAVÖK oranı ise 0,24x ve 0,15x seviyelerinde bulunuyor. Mevcut durumun, belirsizliğin ve zayıf seyrin hakim olduğu sektörel görünüm açısından destekleyici bir unsur olduğunu düşünüyoruz.