Elektronik Hissesi 1.4 Milyar Zarar Açıkladı Ama %57,8 Kazanç Bekleniyor

Elektronik Hissesi 1.4 Milyar Zarar Açıkladı Ama %57,8 Kazanç Bekleniyor. Şirketler 3. çeyrek bilançolarını açıklamaya devam ediyor. Çoğunlukla zarar açıklayan borsa şirketlerinde kazanç umudu bitmedi.

Karel Elektronik KAREL geçen yıl 3. çeyrekte 1.077.155.000 TL zarara açıklamıştı. Şirket bu yıl 3. çeyrekte yine zarar açıkladı. Bu yıl zarar rakamı 1.451.407.000 TL oldu.

Deniz Yatırım şirket bilançosunu ve mali tablolarını değerlendirdi. Hisse ve şirket için genel olarak olumlu bir görüş sahibi olan kurum, hisseye 17 TL hedef fiyat verdi ve hisseden %57,8 kazanç beklediğini açıkladı. KAREL bu günlere borsada 10 TL civarı fiyatlardan işlem görüyor.



Deniz Yatırım Karel Elektronik (KAREL TI) Bilanço Değerlendirmesi

Değerlendirme: Sınırlı olumlu

Karel Elektronik, 3Ç25 döneminde 4.074 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 3.915 milyon TL), 388 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 117 milyon TL) ve 522 milyon TL net zarar (Deniz Yatırım: 479 milyon TL net zarar) açıkladı. 2Ç25 dönemi finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 127 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış gelirinde reel büyüme, operasyonel karlılıkta toparlanma.

■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
 Yüksek seyreden finansman gideri.

■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
 Hatırlayacak olursak, 1Ç25 döneminde finansallar görece zayıf seyrini sürdürmüş olsa da en zorlu dönemin geride kaldığına yönelik sinyaller alınmış, 2Ç25 sonuçları bu görünümü destekleyerek toparlanmanın başladığını teyit etmişti. 3Ç25 döneminde ise bu iyileşme trendinin devam ettiğini görüyoruz. Bununla birlikte, borçluluk seviyelerinin hâlâ yüksek seyretmesi ve net işletme sermayesindeki iyileşmeye rağmen finansallar üzerindeki baskının tam olarak ortadan kalkmaması, toparlanma hızını sınırlayan temel unsurlar olmaya devam etmektedir. Bu çerçevede, açıklanan sonuçları devam eden normalleşme eğilimine işaret eden, ancak, borç dinamikleri nedeniyle temkinli kalmayı gerektiren sınırlı olumlu tablo olarak değerlendiriyoruz.

■ Karel Elektronik, 3Ç25'te yıllık bazda %8 artışla 4.074 milyon TL satış geliri kaydetti. 9A25 döneminde iş kolları bazında incelendiğinde, kurumsal projeler reel büyümenin ve brüt kâr artışının gerçekleştiği ana iş kolu olarak öne çıkmaktadır. Bu noktada, Şirket’in Turkcell ile Nisan 2025’ten itibaren geçerli olan sözleşmesinin pozitif etkilerinin görüldüğünü belirtmek gerekir. Diğer iş kollarında reel büyüme karşımıza çıkmazken; iletişim sistemleri ve savunma iş kollarında brüt karlılığın arttığı gözlenmektedir. Elektronik kart üretimi hem reel daralma hem de brüt kardaki azalışla baskı unsuru oluşturmaya devam etmektedir.

■ Şirket'in 3Ç25 döneminde brüt karı %766 artışla 453 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Esas faaliyet karı bu dönemde 64 milyon TL ile pozitif bölgede yer aldı. FAVÖK, 388 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %9,5 oldu. 3Ç25 döneminde beklentimiz, esas faaliyet karının negatif bölgede kalmaya devam etmesi yönündeydi. Bu noktada beklentimizin üzerinde gerçekleşen karlılık rakamını önemli görmekteyiz.

■ Şirket, 3Ç25'te 91 milyon TL net diğer gider (3Ç25: 98 milyon TL net diğer gelir), 577 milyon TL net finansman gideri (3Ç25: 337 milyon TL net finansman gideri) ve 6 milyon TL vergi gideri (3Ç25: 97 milyon TL vergi geliri) kaydetti. Parasal kazanç/kayıp kalemi altında 127 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

■ Şirket, bu dönemde 522 milyon TL net zarar açıkladı. Operasyonel karlılıkta toparlanma görmeye başlamış olsak da finansman giderinin yüksek seyri net zarar pozisyonunda etkili olmaya devam etmiştir.

■ 3Ç25 dönemi itibariyle Şirket’in 5.733 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2Ç25: 6.083 milyon TL net borç pozisyonu). Borçluluk görünümündeki yüksek seviyeler, finansallarda sınırlı da olsa görülmeye başlanan toparlanma sinyalleri üzerinde baskı oluşturan temel unsur olarak karşımıza çıkmaya devam etmektedir. Şirket, 2Ç25 finansalları ardından gerçekleştirdiği toplantıda tahsisli sermaye artırımı mesajı vermiş ardından gerekli aksiyonları almaya başlamıştı. Henüz sürecin tamamlanmamış olması dolayısıyla finansallar üzerinde etkisini göremedik. Ancak, önümüzdeki dönemde operasyonel toparlanmaya ek olarak finansman yükünün azalacak olmasına önem atfediyoruz.

■ Şirket, yılın üçüncü çeyreğinde işletme faaliyetlerinden 944 milyon TL nakit girişi sağladı. Bir önceki çeyrekte 288 milyon TL nakit girişi sağlarken, bir önceki yıl aynı çeyrekte 432 milyon TL nakit çıkışı yaşamıştı. 9A25 döneminde ise işletme faaliyetlerinden 2.579 milyon TL nakit girişi gerçekleştirmiş oldu (9A24: 1.150 milyon TL nakit girişi).

■ 3Ç25'te yatırım faaliyetlerinden 806 milyon TL nakit çıkışı yaşadı (2Ç25: 219 milyon TL nakit çıkışı). Böylelikle Şirket, 2025 yılının 9 aylık döneminde yatırım faaliyetlerinden 683 milyon TL nakit çıkışı açıklamış oldu.

■ 3Ç25'te finansman faaliyetlerinden 315 milyon TL nakit çıkışı açıklarken, 9A25 döneminde finansman faaliyetlerinden nakit çıkışı 1.724 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

■ Genel Değerlendirme: Mevcut durumda, Karel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 17,00 TL, önerimizi de AL yönünde sürdürüyoruz. Hisse, yıl başlangıcından bu yana endeksin %6 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 34,4x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. 2025 tahminlerimize göre KAREL hissesi 12,9x FD/FAVÖK, 2026 tahminlerimize göre ise 7,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
WhatsApp’ta özel haber grubumuza katılmak için buraya tıklayın! Katılım ücretsizdir!