Halk Yatırım OTKAR Bilançosunu Beğenmedi Ancak AL Dedi!

Halk Yatırım OTKAR Bilançosunu Beğenmedi Ancak AL Dedi! Halk Yatırım OTKAR bilançosunu beğenmedi ve negatif olarak değerlendirdi. Ancak banka hisse için yine de AL tavsiyesi verdi.

Hisseye 514,60 Lira hedef fiyat veren Halk Yatırım hissede %36 kazanç potansiyeli tespit ettiğini açıkladı.




Halk Yatırım OTKAR raporu:

1Ç25 Finansal Sonuçlar – Negatif

Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net zarar. Otokar, 1Ç25’te devam eden operasyonel zarar görünümü ve net finansal giderlerdeki artışla 463 mn TL net zarar kaydetti. Kurum beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisi sırasıyla 310 mn TL ve 362 mn TL net zarar açıklanması yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı döneminde de 576 mn TL net zarar açıklamıştı.

Net zarar tahminimizdeki sapma, şirketin net finansal giderlerinin kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. 1Ç25 döneminde satış karmasında savunma sanayi araçlarının payının düşük seyrini sürdürmesi operasyonel zarar görünümünün devam etmesine neden oldu.

Beklentileri aşan net zarar tutarına ek olarak, borçlulukta yıllık bazda devam eden artış eğilimi nedeniyle 1Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

✓ Borçlulukta yıllık bazda devam eden artış eğilimi. 1Ç25’te Otokar’ın net borcu, 1Ç24’teki 13,34 mlr TL’den 14,18 mlr TL’ye yükseldi. Bu çerçevede, geçen yılın aynı döneminde 1,51 mlr TL seviyesinde gerçekleşen net finansal giderler, 1Ç25’te 2,11 mlr TL seviyesine artış gösterdi.

✓ Kurum beklentimizle uyumlu operasyonel zarar. Satış karmasında savunma sanayi araçlarının payının yıllık bazda artış göstermesiyle şirketin 1Ç24 döneminde 815 mn TL seviyesinde bulunan operasyonel zararı, 202 mn TL seviyesine geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşirken, ortalama piyasa beklentisini %101,4 aştı. Bu çerçevede şirketin operasyonel zarar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 9,5 puan düşüş kaydederek %2,5 seviyesine geriledi.

✓ Beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri. 1Ç25 döneminde Otokar’ın satış gelirleri yıllık bazda %17,7 artışla 7,96 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %10,5 ve %5,8 üzerinde gerçekleşti. Satış karmasının ticari araçlar ağırlıklı görünümünü sürdürdüğü 1Ç25 döneminde, savunma sanayi aracı satışlarından 0,91 mlr TL ciro elde edildi (1Ç24: 10,05 mn TL).

Savunma sanayi araçlarından elde edilen satış gelirlerinin konsolide ciro içerisindeki ağırlığı %11,49 seviyesinde gerçekleşti. (yıllık bazda 11,34 puan artış). İhracatın cirodaki ağırlığı yıllık bazda 0,95 puanlık ılımlı düşüş kaydederek %53,24 seviyesinde gerçekleşti.

✓ Otokar için 597,90 TL olan hedef fiyatımızı 514,60 TL olarak güncelliyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Otokar’ın net zarar görünümünün devam ettiğine işaret eden 1Ç25 sonuçlarının ardından 2025 yılsonu beklentilerimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede yılsonu FAVÖK öngörümüzü 3,24 mlr TL olarak şekillendiriyoruz.

Ancak, devam eden jeopolitik gerilimler nedeniyle küresel eğilimin savunma sanayi harcamalarının artırılması yönünde evrilmesi şirketin önümüzdeki dönem karlılığına ilişkin pozitif katalist olarak öne çıkıyor.

Ayrıca, hız kazanması beklenen ticari araç siparişleri de önümüzdeki dönemlerde karlılığın toparlanma kaydedeceği yönündeki öngörümüzü korumamızda etkili oluyor.

Güncel tahminlerimiz ışığında ışığında Otokar için 597,90 TL olan hedef fiyatımızı 514,60 TL olarak güncelliyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.