İş Yatırım Aselsan Bilançosunu Değerlendirdi

Aselsan

İleriye dönük ciro ve FAVÖK tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon, makro varsayımlarımızdaki güncelleme ve İNA değerlememizde projeksiyon döneminin uzatılması nedeniyle ASELS için hedef fiyatımızı hisse başına 114TL’den 168TL’ye yükseltiyoruz. Model portföyümüzde yer alan hisse için güçlü büyüme görünümü, devam eden yatırımları ve sektördeki stratejik konumu nedeniyle AL tavsiyemizi koruyoruz.

Büyüme hikayesi devam ediyor. Aselsan, artan jeopolitik gerilimlerle birlikte savunma harcamalarının yükseliş trendine girdiği bir dönemde, önümüzdeki yıllarda kuvvetli ciro büyümesini destekleyecek rekor bakiye sipariş büyüklüğüne ulaştı (1Ç25: 15,0 milyar dolar). Şirketin reel anlamda 2025 yılında %11, 2026 yılında ise %16 ciro büyümesi yakalayacağını tahmin ediyoruz. 1Ç25 sonu itibarıyla 1,5 milyar dolar büyüklüğünde yeni sipariş alan Aselsan’ın 2025 yılını 6,8 milyar dolarla kapatacağını ve yıl sonunda bakiye sipariş büyüklüğünün  16,9 milyar dolara ulaşacağını öngörüyoruz. Yeni yatırımlarla artan seri üretim kapasitesi, Avrupa ülkelerinin savunma bütçelerindeki artış hazırlığı ve Aselsan’ın yerli platform üreticisi iş ortaklarıyla birlikte yükselen ihracat faaliyetleriyle birlikte 2025-2035 yılları arasında dolar bazında ortalama yıllık %12 ciro büyümesini yakalamasını bekliyoruz. 2024 yılında işletme sermayesi ihtiyacında görülen iyileşmenin yurt dışı satışların toplam satışlar içindeki payının artmasıyla önümüzdeki yıllarda da süreceğini tahmin ediyoruz.

Riskler. İşletme sermayesi ihtiyacında beklenen iyileşmenin gerçekleşmemesi, TL bazlı sözleşmelerin şirketin bakiye sipariş büyüklüğündeki payının artması, beklenenin altında yeni sözleşme edinimi ile TL’de beklenenin üzerinde reel değerlenme şirket için temel aşağı yönlü riskleri oluşturuyor. Yurt dışından beklenenin üzerinde yeni iş alımı ile avans tahsilatlarının hızlanması değerlememiz için yukarı yönlü risk faktörleri.