Net Satışlar %83 Düşünce Şirketin Hissesi İçin Hedeflenen Fiyat da Düştü!

Borsa'nın aracı kurumu Ak Yatırım, Avrupakent GYO (AVPGY) tarafından paylaşılan 1Ç25 sonuçları için kâr değerlendirmesini yaptı.

Aracı kurum, Avrupakent GYO bilanço analizinde "Sonuçlar yüksek baz etkisiyle gerilerken, normalize edilmiş veriler iyileşti; yeni ticari gayrimenkul alımı nedeniyle net nakit azaldı." ifadelerini kullandı.

Ak Yatırım, AVPGY hissesi için 12 aylık hedef fiyat, getiri potansiyeli ve hisse öneriisni duyurdu. 

• "Avrupakent GYO, 1Ç25’te 222 milyon TL net kâr ile (AK: 2,6 milyar TL) 2024 yılı 1. çeyrekte 4,6 milyar TL’lik yüksek baza göre önemli bir düşüş duyurdu."
• "Net satışlar %83 düşerek 809 milyon TL’ye (AK: 800 milyon TL) inerken FAVÖK 446 milyon TL (AK: 584 milyon TL) olarak gerçekleşti ve FAVÖK marjı %55,2’ye düştü (y/y: -31,1y.p.)."
• "Önceki seneki rakamlar, %92,2 brüt marj ve 4,1 milyar TL büyüklüğe sahip takas işleminden kaynaklı olarak oldukça yüksek bir baz oluşturmuştu."
• "Normalize edilmiş sonuçlara bakıldığında:
  (i) net kâr, finansal ve faaliyet dışı gelirlerdeki azalma nedeniyle %56,2 geriledi,
  (ii) net satışlar kira ve ortak alan gelirlerindeki %23,2’lik artış sayesinde %9,6 yükseldi ancak konut ve ofis satışları ise %7,9 oranında düştü;
  (iii) FAVÖK, 1,5y.p. marj genişlemesiyle %12,6 artış gösterdi."
• "Tahminlerimizle sapmalar ise üç başlıkta öne çıktı: 
  (i) yeni yıl ücret artışlarının etkisiyle kira ve ortak alan gelirlerinde daha düşük brüt kâr marjı;
  (ii) konut satışlarında daha düşük brüt kâr marjı; ve
  (iii) tahminlerimizdeki parasal kazanç hesabında muhasebe hatası yapmış olmamız."

• "Net nakitten ertelenmiş gelir etkisini çıkardığımızda, 142 milyon TL net borç hesaplıyoruz. Avrupakent GYO, yatırım amaçlı gayrimenkul satın alımına ilişkin 1,2 milyar TL’lik nakit çıkışıyla birlikte, reel bazda çeyreklik %47 düşüşle 619 milyon TL (~%3 piyasa değeri) net nakit kaydetmiştir."
• "Ertelenmiş gelirler, reel bazda çeyreklik %28 artışla 761 milyon TL (~%4 piyasa değeri) olarak gerçekleşmiştir."
• "Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 2025 yılının ilk çeyreği itibarıyla 8,2 milyar TL'ye ulaştı."
• "Yeni getirilen vergi düzenlemeleri, GYO’ların yasal ve TFRS finansalları arasındaki geçici zaman farkları sebebi ile ertelenmiş vergi kaydetmesine neden oldu."
• "Avrupakent GYO’nun ertelenmiş vergi yükümlülüğü 8,2 milyar TL'ye (~piyasa değerinin %40'ı) çıktı ve çeyrek bazda %1 artış göstermiş oldu. Yeni getirilen GYO vergi düzenlemelerinin dikkatli bir şekilde yorumlanması gerektiğini düşünüyor ve iki önemli hususun altını çizmek istiyoruz."
• "Öncelikle yasal vergi oranı temettü dağıtmayanlar için %30, temettü dağıtanlar için %10 iken, 2025 yılının ilk çeyreği itibarıyla ertelenmiş vergi yükümlülükleri %30 vergi oranı varsayımıyla kaydedilmiştir."
• "İkinci olarak, ticari GYO’lar kira getirili gayrimenkulleri uzun vadeli olarak portföylerinde tutmaktadır, bu da ertelenmiş vergi yükümlülüklerinin ancak satış durumunda gerçekleşeceği anlamına gelmektedir. Bu tür satışların gerçeğe uygun değerinden önemli iskontolarla gerçekleşmesi mümkün olmayacağından, ilgili vergi yükümlülüklerinin NAD iskontosunda daralma olmadan nakit çıkışı ile sonuçlanmasını beklemiyoruz."

AVPGY Hedef Fiyat 2026

Ak Yatırım,  AVPGY hissesi için hedef fiyatını 78 TL'den 75 TL’ye düşürdüğünü duyurdu. AVPGYO hisse önerisi ise “Nötr”den “Endeks Üzerinde Getiri”ye çıkartıldı.  AVPGY hissesinin getiri potansiyeli ise %47 şeklinde belirtildi.