Petrol Hissesinde Endeks Üstü Getiri Potansiyeli! Ürün Marjları Açıklandı!

Tüpraş - Eylül Ürün Marjları

Garanti Yatırım, Tüpraş'ın 2025 Eylül ayı ürün marjlarını yorumladı. TURPS hisseleri aracı kurumun model portföyünde 218,1 TL hedef fiyat ile bulunuyor. Aracı kurumun açıklaması aşağıdaki gibi oldu:

Ürün Marjları (varil başına, $)
Tüpraş'ın Eylül ayı ortalama ürün marjları geçtiğimiz yılın aynı döneminin %113 üzerinde gerçekleşti. Jet yakıtı marjları 9.4$ (+%77), dizel marjları 11.8$ (+%79.7), benzin marjları ise 10.5$’lık (+%92.9) artış gösterdi. Fuel oil marjlarında da 4.2$ (%31.6) iyileşme görüldü. 2025 Ağustos ayı ile kıyaslandığında da jet yakıtı marjlarında %18, dizel marjlarında %20.9, benzin marjlarında ise %18.5 artış izlendi.

2025’in Ağustos ayında 14.6$ tahmin ettiğimiz WACM’ın Eylül ayında 2.3$ (%15) yükselişle 16.9$ gerçekleştiğini, böylelikle 2024’ün aynı dönemine (7.9$) kıyasla %113 arttığını hesaplıyoruz. Tüpraş 2025 yıl sonu için 5-6$ bölgesinde net rafineri marjı (NRM) projeksiyonu açıklamış, 2025’in ilk çeyreğini 4.1$, ikinci çeyreğini ise 5.3$ NRM ile geride bırakmıştı. NRM hedefinin bu çeyrekte 3$ kadar aşılabileceğini hesaplıyoruz.

Marjlardaki güçlü seyri ve Avrupa stoklarındaki gidişatı göz önünde bulundurarak şirketin 2025’i hedef NRM’nin üst bandında kapatabileceğini düşünüyoruz.

Model portföyümüzde bulunan Tüpraş için 218.1TL hedef fiyatımız ve endeks üzeri getiri tavsiyemiz bulunuyor.

Tüpraş - Ortalama Marj, Diferansiyel ve Avrupa Stokları

Ağırlıklandırılmış ortalama ürün marjında (WACM) jeopolitik gerginliklerle birlikte son 5 yıl ortalamasının üzerinde kalıcılaşma görüyoruz. Pandemi öncesi 6$’larda hesapladığımız WACM’ın 10$’ın üzerinde seyretmesi şirketin hala güçlü bir döngüde olduğunu gösteriyor. Petrol diferansiyellerinde İran-İsrail gerginliği ve OPEC+ etkisiyle bu çeyrek zayıflık görüyoruz. Eylül ayı sonu için Arap, Basra ve Kerkük petrolünü kullanarak hesapladığımız ortalama diferansiyel 0.5$ (Haziran: -0.4$) bölgesinde seyrediyor. Avrupa’nın dizel ve jet yakıtı stoklarında 5 yıllık ortalamaların üzerine çıkıldığını görüyoruz. Benzin stoklarında ise ortalamaya yakın bir seyir izleniyor