Tüpraş’ta Denge Dönemi Başlasa da Ürün Marjları Hâlâ Geçen Yılın Üzerinde!

TÜPRAŞ – Ocak ayı ürün marjları

Marjlar geçen yıla göre hala daha güçlü (Hafif olumlu) 

Tüpraş’ın güncellenmiş yatırımcı sunumuna göre, Ocak 2026’da ürün marjları geçen yıla kıyasla ana ürünlerde artış göstermeye devam etti:

• Dizel (motorin) marjları ortalama 20,5$/varil, yıllık +%22 ve aylık -%11.

• Jet yakıtı marjları 21,1$/varil, yıllık +%53 ve aylık -%9.

• Benzin marjları 12,4$/varil, yıllık +%7 ve aylık -%30.

• Fuel oil marjları ortalama -15,8$/varil, bir önceki yıl -10,7$/varil ve bir önceki ay -14,5$/varil.

Ocak ayında tüm önemli ürün marjları, aşağıdaki sayfada gösterildiği gibi, beş yıllık ortalamalarına yakın seyretti. Ürün marjları Aralık ayındaki yüksek seviyelerden aylık bazda normalleşmesine ragmen dizel, jet yakıtı ve benzin için yıllık bazda daha yüksek seviyelerde kaldı. Geçen yılın büyük bir bölümünde sıkı arz ve Rusya'nın azalan ihracatı nedeniyle yükselen Avrupa dizel marjları, yıl sonuna doğru Rusya'nın üretimi ve ihracatının toparlanmaya başlamasıyla gevşedi ve orta distilat marjlarını gevşetti. Benzin marjları da, yüksek ham petrol fiyatlarının ham petrol ve rafine ürün fiyatları arasındaki farkı daraltmasıyla yumuşadı.

Genel olarak, aylık bazda görülen düşüş, temel rafineri göstergelerindeki bozulmadan ziyade, zirve seviyelerinden normalleşmeyi yansıtmaktadır. Ağır ham petrol ile Brent arasındaki fiyat farkı ise geçen aya göre hafifçe genişlemiştir. Rafineri marjlarının 2026 yılının başından beri daha dengeli bir ortama doğru ilerlediğini gözlemliyoruz.

Ocak ayındaki düşüşleri, aylık bazda normalleşmeye rağmen, başlıca ürünlerdeki yıllık bazda görülen iyileşmelerin desteğiyle hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz. Son altı ayda %54'lük bir yükseliş kaydeden ve BIST-100'ü %26 oranında geride bırakan hisse senedi, 2026 tahminlerimize göre şu anda 4,5x FD/FAVÖK ve 11,1x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.