Türk Hava Yolları için 430 TL'lik Hedef Fiyat Verildi!
Dikkat! Türk Hava Yolları için 430 TL'lik Hedef Fiyat Verildi!
Ceyda Güven
Yayınlama Tarihi: 06.08.2025 15:37
—
Son Güncelleme: 06.08.2025 15:37
ICBC Yatırım, Türk Hava Yolları (THYAO) hakkında bir rapor yayınladı. İkinci çeyreklik bilançosunu açıklayan şirket, beklentilerin hafif üzerinde kar getirdi. Aracı kurum hisse için 12 aylık hedef fiyatını 430 TL, tavsiyesini ise AL olarak sürdürdüğünü açıkladı:
"Beklentilerin hafif üzerinde kâr - Türk Hava Yolları, 2Ç25’te 694 milyon ABD doları net kâr açıkladı; bu rakam, piyasa beklentilerinin biraz üzerinde gerçekleşti. Gelirler beklentilere paralel gelirken, FAVÖK marjında kayda değer bir iyileşme sağlandı.
Gelirler beklentiye paralel - THY, 2Ç25’te yıllık %5,6 gelir artışı ile 6,0 milyar ABD dolarına ulaştı; bu rakam, piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Yolcu sayısı %5,2 artışla 23,3 milyona çıktı; bu artış, uluslararası trafikteki %8,0 büyüme ile sağlanırken, yurtiçi trafik %0,8 arttı. Yolcu gelirleri %7,4 artarken, kapasite başına gelirler yıllık %0,7 yükseldi; bu artışta uluslararası trafik payının %61,5’e çıkması etkili oldu (geçen yıl: %60,0). Kargo gelirleri %9,4 azalarak toplam gelirin %13,4’ünü oluşturdu; bu oran geçen yıla göre 220 baz puan düşerken, zayıf küresel ticarete rağmen kargo hacmi %6,0 arttı.
Karlılıkta iyileşme - Ortalama jet yakıtı fiyatı %13,4 düşerken, kilometre başına yakıt tüketimi %0,8 azaldı. Böylece kapasite başına yakıt giderleri %15,2 geriledi. Ancak, yakıt dışı maliyetler %13,9 artarak gelirin %56,8’ine yükseldi (geçen yıl: %52,7). Personel giderleri belirgin şekilde artarak gelirin %22,3’üne ulaştı (300 baz puan artış); bu artış, çalışan sayısındaki %10,3 artış ve ABD doları bazında ortalama maaşlardaki %10,6 yükselişten kaynaklandı. Kapasite başına personel giderleri %22,3 arttı. Diğer önemli maliyet kalemleri - havalimanı ücretleri, bakım ve ikram - toplamda kapasite başına giderleri %12,9 artırdı. Bu doğrultuda, kapasite başına gelir-gider farkı geçen yılki 0,52 cent seviyesinden 0,54 cent’e yükseldi ve FAVÖK marjı 170 baz puan artarak %22,9’a çıktı; bu oran, piyasa beklentisinin 190 baz puan üzerindeydi.
2025 yılı beklentileri - Yönetim, tahminlerini hafif revize ederek şu beklentileri açıkladı: %7-8 kapasite artışı, 520–525 uçaklık filo büyüklüğü (2024: 492), 91 milyon yolcu (2024: 85 milyon), %6-8 gelir artışı (1Y25: %4), yakıt hariç birim maliyette orta tek haneli artış, %22-24 FAVKÖK marjı (2024: %25,3).
Genel görüşümüz - Yolcu trafiği güçlü seyretti ve uluslararası trafik payının artması sayesinde kapasite başına yolcu gelirleri hafifçe yükseldi. Küresel piyasadaki zayıflığa rağmen kargo hacimleri arttı; ancak düşen fiyatlar kargo gelirlerini olumsuz etkiledi. Artan personel giderleri, daha düşük jet yakıtı fiyatlarıyla dengelendi ve FAVÖK marjında önemli bir iyileşme sağlandı. Beklendiği üzere, sezon etkisiyle zayıf geçen 1Ç sonrası operasyonlarda toparlanma görüldü. Yönetim, 2025 yılının ikinci yarısında daha güçlü trafik, gelir artışı ve kârlılık öngörerek yıllık beklentilerini büyük ölçüde korudu. Tahminlerimizi, 12 aylık TL 430 hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz
Değerleme - Hisse son bir yılda %7 yükseldi ancak BIST100 endeksine görece %5 daha zayıf bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 2,7 F/K ve 3,2 FD/FAVKÖK çarpanlarından işlem gören Türk Hava Yolları hissesi için AL görüşümüzü koruyoruz."
"Beklentilerin hafif üzerinde kâr - Türk Hava Yolları, 2Ç25’te 694 milyon ABD doları net kâr açıkladı; bu rakam, piyasa beklentilerinin biraz üzerinde gerçekleşti. Gelirler beklentilere paralel gelirken, FAVÖK marjında kayda değer bir iyileşme sağlandı.
Gelirler beklentiye paralel - THY, 2Ç25’te yıllık %5,6 gelir artışı ile 6,0 milyar ABD dolarına ulaştı; bu rakam, piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Yolcu sayısı %5,2 artışla 23,3 milyona çıktı; bu artış, uluslararası trafikteki %8,0 büyüme ile sağlanırken, yurtiçi trafik %0,8 arttı. Yolcu gelirleri %7,4 artarken, kapasite başına gelirler yıllık %0,7 yükseldi; bu artışta uluslararası trafik payının %61,5’e çıkması etkili oldu (geçen yıl: %60,0). Kargo gelirleri %9,4 azalarak toplam gelirin %13,4’ünü oluşturdu; bu oran geçen yıla göre 220 baz puan düşerken, zayıf küresel ticarete rağmen kargo hacmi %6,0 arttı.
Karlılıkta iyileşme - Ortalama jet yakıtı fiyatı %13,4 düşerken, kilometre başına yakıt tüketimi %0,8 azaldı. Böylece kapasite başına yakıt giderleri %15,2 geriledi. Ancak, yakıt dışı maliyetler %13,9 artarak gelirin %56,8’ine yükseldi (geçen yıl: %52,7). Personel giderleri belirgin şekilde artarak gelirin %22,3’üne ulaştı (300 baz puan artış); bu artış, çalışan sayısındaki %10,3 artış ve ABD doları bazında ortalama maaşlardaki %10,6 yükselişten kaynaklandı. Kapasite başına personel giderleri %22,3 arttı. Diğer önemli maliyet kalemleri - havalimanı ücretleri, bakım ve ikram - toplamda kapasite başına giderleri %12,9 artırdı. Bu doğrultuda, kapasite başına gelir-gider farkı geçen yılki 0,52 cent seviyesinden 0,54 cent’e yükseldi ve FAVÖK marjı 170 baz puan artarak %22,9’a çıktı; bu oran, piyasa beklentisinin 190 baz puan üzerindeydi.
2025 yılı beklentileri - Yönetim, tahminlerini hafif revize ederek şu beklentileri açıkladı: %7-8 kapasite artışı, 520–525 uçaklık filo büyüklüğü (2024: 492), 91 milyon yolcu (2024: 85 milyon), %6-8 gelir artışı (1Y25: %4), yakıt hariç birim maliyette orta tek haneli artış, %22-24 FAVKÖK marjı (2024: %25,3).
Genel görüşümüz - Yolcu trafiği güçlü seyretti ve uluslararası trafik payının artması sayesinde kapasite başına yolcu gelirleri hafifçe yükseldi. Küresel piyasadaki zayıflığa rağmen kargo hacimleri arttı; ancak düşen fiyatlar kargo gelirlerini olumsuz etkiledi. Artan personel giderleri, daha düşük jet yakıtı fiyatlarıyla dengelendi ve FAVÖK marjında önemli bir iyileşme sağlandı. Beklendiği üzere, sezon etkisiyle zayıf geçen 1Ç sonrası operasyonlarda toparlanma görüldü. Yönetim, 2025 yılının ikinci yarısında daha güçlü trafik, gelir artışı ve kârlılık öngörerek yıllık beklentilerini büyük ölçüde korudu. Tahminlerimizi, 12 aylık TL 430 hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz
Değerleme - Hisse son bir yılda %7 yükseldi ancak BIST100 endeksine görece %5 daha zayıf bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 2,7 F/K ve 3,2 FD/FAVKÖK çarpanlarından işlem gören Türk Hava Yolları hissesi için AL görüşümüzü koruyoruz."