Yabancı Bankadan Bilgisayar Şirketine Değerlendirme Raporu
Yabancı Bankadan Bilgisayar Şirketine Değerlendirme Raporu. Philip Capital İndeks Bilgisayar INDES için toplantı notlarını değerlendirdi.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 29.08.2025 16:45
—
Son Güncelleme: 29.08.2025 16:45
Yabancı Bankadan Bilgisayar Şirketine Değerlendirme Raporu. Philip Capital İndeks Bilgisayar INDES için toplantı notlarını değerlendirdi.
Philip Capital İNDEKS BİLGİSAYAR A.Ş. Toplantı Notu
Index Grup Genel Tanıtım
Index, Türkiye’nin lider bilişim teknolojileri dağıtım grubu olarak sektörde uzun yıllardır faaliyet göstermektedir. Grup bünyesinde üçü halka açık olmak üzere toplam altı şirket yer almaktadır. Haziran 2004’ten bu yana borsada işlem gören Indeks Bilgisayar (INDES), Şubat 2006’dan itibaren işlem gören Datagate Bilgisayar Malzemeleri (DGATE) ve Aralık 2010’dan itibaren işlem gören Despec Bilgisayar (DESPC) ile birlikte grup, bilgisayar, tablet, akıllı telefon, çevre birimleri, sunucu ve depolama, yazılım, ağ ürünleri, güvenlik sistemleri, tüketici elektroniği, yapay zeka çözümleri ve bulut hizmetleri gibi geniş bir ürün yelpazesine odaklanmaktadır. Apple, HP, Lenovo, Asus, Intel, Microsoft, IBM, Cisco ve Samsung gibi küresel markaların distribütörlüğünü üstlenmesi, şirketin sektördeki güçlü konumunu pekiştirmektedir.
2025 Stratejik Hamleler
2025 yılı itibarıyla şirketin stratejik hamleleri dikkat çekiyor. %100 bağlı ortaklığı konumundaki Neteks üzerinden Mart 2025 itibariyle Teltonika distribütörlüğü alınarak router, modem ve IoT ürünlerinde Türkiye yetkisi üstlenilmiştir. Datagate tarafında ise Vodafone cihaz dağıtım sözleşmesinin devri için Ağustos ayı başında Rekabet Kurulu’ndan muafiyet sağlanmıştır. Vodafone ile cihaz dağıtım hizmeti ve tedarik sözleşmesi devralınacak olup 3+2 yıllık uzun süreli bir iş ilişkisi sağlanmıştır. Datagate’in Eylül ayında bu sözleşme kapsamında gelir üretmeye başlaması ve yıllık minimum 350 mn USD civarında ciro katkısı olması beklenmektedir. Şirket’in önceki dönemdeki tecrübesi, tedarik yönetimi ve bayi ağı sayesinde Vodafone sözleşmesinin büyüme adına önemli bir katkı sağlaması beklenmekte. Bu sözleşme, hem DGATE hem de tam konsolidasyon nedeniyle INDES’in gelirleri destekleyecektir. Bunlara ek olarak 14 Ağustos 2025 tarihinde Huawei ile notebook, tablet, giyilebilir teknoloji ürünleri, aksesuar grubu ve router ürünlerinin Türkiye'de dağıtımı konusunda distribütörlük görüşmelerine başlandığı açıklanmıştır.
Rekabet Avantajı ve Pazar Payı
Genel olarak bakıldığında, uzun vadeli kontrat yapısı, kontratların yenilenme istikrarı ve sayısındaki artış, şirketin gelir akışında süreklilik sağlayan kritik bir rekabet avantajı yaratmaktadır. Index Grup, Türkiye teknoloji distribütörlüğü pazarında %35 seviyesinde pazar payına sahiptir ve en yakın iki rakibinin toplamından daha yüksek ciro elde etmektedir. Taleplerin %55–60’ının bireysel tüketicilerden gelmesi, şirketin özellikle perakende tarafında güçlü olduğunu göstermektedir. Türkiye’de satılan her iki teknolojik üründen birinin Index üzerinden geçiyor olması, bu hakimiyetin somut kanıtı olarak görülmekte.
Ürün Segmentleri ve Pazar Dinamikleri
Ürün gruplarına bakıldığında Türkiye’de yılın ilk yarısında telefon segmentinde %5 oranında büyüme, notebook tarafında ise %2 oranında daralma gözlemlenmekle birlikte genellikle yıl sonu bütçe harcamalarının artmasıyla artırılacak kamu ihaleleri ve düzenlenecek çeşitli kampanyalarının pozitif etkilerinin görülmesi beklenmektedir. Tablet segmenti son yıllarda büyüme trendini korumakta, bireysel tüketici tarafındaki bu gelişmeler Index’in pazar payını %35’ten %37’ye taşımaktadır. Sektörün %8 büyüdüğü dönemde %15 büyüyerek rakiplerinden pozitif ayrışan şirket, 5 yıl içinde cirosunu dolar bazında ikiye katlamayı hedeflemektedir. 2025 ciro beklentisi ise 2,2 milyar dolar seviyesindedir (6A25: 0,9 milyar USD).
Finansal Yönetim ve Risk Stratejisi
Satış ve finansal yönetim açısından şirket satışlarının %70’ini TL bazında gerçekleştirmekte, döviz bazlı işlemlerde de aynı para biriminden alım-satım yaparak döviz riskini minimize etmeye çalışmaktadır. Risk yönetiminde güvenli bir çerçeve oluşturmak için şirketin alacaklarının %48’i sigortalı durumdadır. Stok yönetimi üretici firmalarla entegre şekilde yapılmakta, bu süreçte iki taraf arasında düzenli bilgi paylaşımı yürütülmektedir. Brüt kar marjı 2024 yılı ilk yarısında %4,95 ve 2025 yılı ilk yarısında ise %5,17 oranlarında gerçekleşmiş olup yıl sonu hedefi %6 seviyesindedir. FAVÖK tarafında da paralel şekilde iyileşme görülmüştür.
Yatırımlar ve Gelecek Planları
Grubun yatırımları sürdürülebilir teknolojide büyüme, lojistik ve telekomünikasyon alanlarına odaklanmaktadır. Yenilenmiş telefon pazarına girmek amacıyla teknik servis yatırımı yapılmıştır. Vodafone cihaz dağıtım anlaşması ile telko tarafında güçlü bir genişleme sağlanmıştır. Lojistik tarafında da Pelitli Köyü’nde yapımı süren depo projesi (54.675 m2 kiralanabilir alan) bulunmaktadır. Bu yatırımın toplam maliyeti 84,2 mn USD olup yıllık yaklaşık 10,5 mn USD gelir sağlaması planlanmaktadır.
Riskler ve Koruyucu Önlemler
Riskler değerlendirildiğinde, kur riskinin doğal hedge yöntemiyle kontrol altında tutulması, alacakların önemli kısmının sigortalı olması ve uzun vadeli kontrat yapısının devamlılık sağlaması şirketin karşılaşabileceği belirsizlikleri azaltmaktadır. Mevzuat açısından herhangi bir olumsuz görünüm bulunmadığını belirtmektedirler.
Genel Değerlendirme
Genel olarak Index Grup, güçlü pazar hakimiyeti, küresel markalarla stratejik distribütörlük anlaşmaları, bireysel tüketici tarafındaki geniş tabanı ve uyguladığı risk yönetimi ile Türkiye’de mevcut konumunu korumaktadır. Önümüzdeki dönemlerde lojistik yatırımı, telekom iş birliği, yenilenmiş telefon pazarına giriş, yıl sonu genellikle artan kamu ihaleleri, gerçekleşecek kampanyalar, Apple ürün lansmanları gibi faktörler şirketin gelirlerine katkı sağlayacaktır. Tüm bu unsurlar dikkate alındığında, Index Grup’un orta ve uzun vadede büyüme potansiyelini koruduğu, pazar liderliğini sürdürecek güçlü bir oyuncu olarak yoluna devam edeceği değerlendirilmektedir.
Philip Capital İNDEKS BİLGİSAYAR A.Ş. Toplantı Notu
Index Grup Genel Tanıtım
Index, Türkiye’nin lider bilişim teknolojileri dağıtım grubu olarak sektörde uzun yıllardır faaliyet göstermektedir. Grup bünyesinde üçü halka açık olmak üzere toplam altı şirket yer almaktadır. Haziran 2004’ten bu yana borsada işlem gören Indeks Bilgisayar (INDES), Şubat 2006’dan itibaren işlem gören Datagate Bilgisayar Malzemeleri (DGATE) ve Aralık 2010’dan itibaren işlem gören Despec Bilgisayar (DESPC) ile birlikte grup, bilgisayar, tablet, akıllı telefon, çevre birimleri, sunucu ve depolama, yazılım, ağ ürünleri, güvenlik sistemleri, tüketici elektroniği, yapay zeka çözümleri ve bulut hizmetleri gibi geniş bir ürün yelpazesine odaklanmaktadır. Apple, HP, Lenovo, Asus, Intel, Microsoft, IBM, Cisco ve Samsung gibi küresel markaların distribütörlüğünü üstlenmesi, şirketin sektördeki güçlü konumunu pekiştirmektedir.
2025 Stratejik Hamleler
2025 yılı itibarıyla şirketin stratejik hamleleri dikkat çekiyor. %100 bağlı ortaklığı konumundaki Neteks üzerinden Mart 2025 itibariyle Teltonika distribütörlüğü alınarak router, modem ve IoT ürünlerinde Türkiye yetkisi üstlenilmiştir. Datagate tarafında ise Vodafone cihaz dağıtım sözleşmesinin devri için Ağustos ayı başında Rekabet Kurulu’ndan muafiyet sağlanmıştır. Vodafone ile cihaz dağıtım hizmeti ve tedarik sözleşmesi devralınacak olup 3+2 yıllık uzun süreli bir iş ilişkisi sağlanmıştır. Datagate’in Eylül ayında bu sözleşme kapsamında gelir üretmeye başlaması ve yıllık minimum 350 mn USD civarında ciro katkısı olması beklenmektedir. Şirket’in önceki dönemdeki tecrübesi, tedarik yönetimi ve bayi ağı sayesinde Vodafone sözleşmesinin büyüme adına önemli bir katkı sağlaması beklenmekte. Bu sözleşme, hem DGATE hem de tam konsolidasyon nedeniyle INDES’in gelirleri destekleyecektir. Bunlara ek olarak 14 Ağustos 2025 tarihinde Huawei ile notebook, tablet, giyilebilir teknoloji ürünleri, aksesuar grubu ve router ürünlerinin Türkiye'de dağıtımı konusunda distribütörlük görüşmelerine başlandığı açıklanmıştır.
Rekabet Avantajı ve Pazar Payı
Genel olarak bakıldığında, uzun vadeli kontrat yapısı, kontratların yenilenme istikrarı ve sayısındaki artış, şirketin gelir akışında süreklilik sağlayan kritik bir rekabet avantajı yaratmaktadır. Index Grup, Türkiye teknoloji distribütörlüğü pazarında %35 seviyesinde pazar payına sahiptir ve en yakın iki rakibinin toplamından daha yüksek ciro elde etmektedir. Taleplerin %55–60’ının bireysel tüketicilerden gelmesi, şirketin özellikle perakende tarafında güçlü olduğunu göstermektedir. Türkiye’de satılan her iki teknolojik üründen birinin Index üzerinden geçiyor olması, bu hakimiyetin somut kanıtı olarak görülmekte.
Ürün Segmentleri ve Pazar Dinamikleri
Ürün gruplarına bakıldığında Türkiye’de yılın ilk yarısında telefon segmentinde %5 oranında büyüme, notebook tarafında ise %2 oranında daralma gözlemlenmekle birlikte genellikle yıl sonu bütçe harcamalarının artmasıyla artırılacak kamu ihaleleri ve düzenlenecek çeşitli kampanyalarının pozitif etkilerinin görülmesi beklenmektedir. Tablet segmenti son yıllarda büyüme trendini korumakta, bireysel tüketici tarafındaki bu gelişmeler Index’in pazar payını %35’ten %37’ye taşımaktadır. Sektörün %8 büyüdüğü dönemde %15 büyüyerek rakiplerinden pozitif ayrışan şirket, 5 yıl içinde cirosunu dolar bazında ikiye katlamayı hedeflemektedir. 2025 ciro beklentisi ise 2,2 milyar dolar seviyesindedir (6A25: 0,9 milyar USD).
Finansal Yönetim ve Risk Stratejisi
Satış ve finansal yönetim açısından şirket satışlarının %70’ini TL bazında gerçekleştirmekte, döviz bazlı işlemlerde de aynı para biriminden alım-satım yaparak döviz riskini minimize etmeye çalışmaktadır. Risk yönetiminde güvenli bir çerçeve oluşturmak için şirketin alacaklarının %48’i sigortalı durumdadır. Stok yönetimi üretici firmalarla entegre şekilde yapılmakta, bu süreçte iki taraf arasında düzenli bilgi paylaşımı yürütülmektedir. Brüt kar marjı 2024 yılı ilk yarısında %4,95 ve 2025 yılı ilk yarısında ise %5,17 oranlarında gerçekleşmiş olup yıl sonu hedefi %6 seviyesindedir. FAVÖK tarafında da paralel şekilde iyileşme görülmüştür.
Yatırımlar ve Gelecek Planları
Grubun yatırımları sürdürülebilir teknolojide büyüme, lojistik ve telekomünikasyon alanlarına odaklanmaktadır. Yenilenmiş telefon pazarına girmek amacıyla teknik servis yatırımı yapılmıştır. Vodafone cihaz dağıtım anlaşması ile telko tarafında güçlü bir genişleme sağlanmıştır. Lojistik tarafında da Pelitli Köyü’nde yapımı süren depo projesi (54.675 m2 kiralanabilir alan) bulunmaktadır. Bu yatırımın toplam maliyeti 84,2 mn USD olup yıllık yaklaşık 10,5 mn USD gelir sağlaması planlanmaktadır.
Riskler ve Koruyucu Önlemler
Riskler değerlendirildiğinde, kur riskinin doğal hedge yöntemiyle kontrol altında tutulması, alacakların önemli kısmının sigortalı olması ve uzun vadeli kontrat yapısının devamlılık sağlaması şirketin karşılaşabileceği belirsizlikleri azaltmaktadır. Mevzuat açısından herhangi bir olumsuz görünüm bulunmadığını belirtmektedirler.
Genel Değerlendirme
Genel olarak Index Grup, güçlü pazar hakimiyeti, küresel markalarla stratejik distribütörlük anlaşmaları, bireysel tüketici tarafındaki geniş tabanı ve uyguladığı risk yönetimi ile Türkiye’de mevcut konumunu korumaktadır. Önümüzdeki dönemlerde lojistik yatırımı, telekom iş birliği, yenilenmiş telefon pazarına giriş, yıl sonu genellikle artan kamu ihaleleri, gerçekleşecek kampanyalar, Apple ürün lansmanları gibi faktörler şirketin gelirlerine katkı sağlayacaktır. Tüm bu unsurlar dikkate alındığında, Index Grup’un orta ve uzun vadede büyüme potansiyelini koruduğu, pazar liderliğini sürdürecek güçlü bir oyuncu olarak yoluna devam edeceği değerlendirilmektedir.
