Yapı Kredi Yatırım Kârı Beklentiyi Aşan BİMAS'ı Analiz Etti!

Yapı Kredi Yatırım Kârı Beklentiyi Aşan BİMAS'ı Analiz Etti!

Yapı Kredi Yatırım'ın raporuna göre operasyonel sonuçlar beklentilere paralel kaldı. 2026 FAVÖK marjı hedefi için dördüncü çeyrekte güçlü bir toparlanma gerekiyor.

Yapı Kredi Yatırım’ın BİM Birleşik Mağazalar (BIMAS) için hazırladığı 3Ç26 sonuç raporuna göre şirketin net kârı beklentilerin üzerinde geldi, ancak bu başarı büyük ölçüde faaliyet dışı kalemlerden kaynaklandı. Operasyonel göstergeler ise genel olarak beklentilere paralel kaldı. Rapor, sonuçları “sınırlı olumlu” olarak değerlendiriyor.

BIMAS 3Ç26 Bilançosu Hakkında

BİM, 9 Kasım’da KAP’ta yayımladığı finansal tablolara göre üçüncü çeyrekte 10,4 milyar TL net kâr elde etti. Yapı Kredi Yatırım’a göre net kâr yıllık yüzde 52 arttı. Bu rakam kurumun kendi tahmininin yüzde 16, piyasa beklentisinin ise yüzde 18 üzerinde. Matriks’in 15 aracı kurumla yaptığı ankette ortalama net kâr beklentisi 8,78 milyar TL’ydi.

Rapor, beklenti aşımının faaliyet dışı kalemlerden geldiğini belirtiyor. Yatırım fonlarından elde edilen gelirlerin geçen yıla göre 2,7 katına çıktığı, ertelenmiş vergi giderinin ise 2,4 milyar TL’den 92 milyon TL’ye düştüğü aktarılıyor. Şirket verilerine göre vergi öncesi kâr yüzde 11, net kâr ise yüzde 49 arttı. 

FAVÖK yıllık yüzde 3 artışla 17,7 milyar TL oldu. Bu tutar, raporda kurumun tahmininin yüzde 2 altında, piyasa beklentisinin yüzde 4 üzerinde gösteriliyor. FAVÖK marjı 0,2 puan daralarak yüzde 7,2'ye geriledi. Raporda reel bazda yıllık yüzde 5,4 artışla 246 milyar TL’ye ulaştığı belirtilen gelirler, kurumun takip ettiği gıda perakendecileri arasında yine en yüksek büyümeyi gösterdi.

Rapor, büyümenin ivme kaybettiğini vurguluyor. Gelirleri yüzde 5,2'lik mağaza büyümesi ve reel bazda yaklaşık yüzde 2'lik benzer mağaza büyümesi destekledi. Benzer mağaza başına günlük nominal satışlar yüzde 32,5 artarken, bimflasyon yüzde 29,6 oldu. Sepet büyüklüğü yüzde 34,9 artarak benzer mağaza trafiğindeki yüzde 1,8'lik düşüşü telafi etti. Rapora göre trafik 2Ç26'da pozitife dönmüştü. Net mağaza açılışları ikinci çeyrekteki 275'ten 113'e geriledi, toplam mağaza sayısı 14.964'e ulaştı. Yeni mağazaların yalnızca 57'si BİM Türkiye formatında açıldı.

Marj baskısının brüt kârdan geldiği ifade ediliyor. Brüt kâr marjı sepetteki fiyat artışına rağmen 0,2 puan daralarak yüzde 19,9'a geriledi. Rapor, tedarikçilere yapılan ödeme sürelerinin uzamasının brüt marjı etkilemiş olabileceği görüşünü taşıyor. Faaliyet giderlerinin gelirlerden yavaş artması nedeniyle FAVÖK marjı da aynı oranda düştü.

Nakit tarafında çeyreklik serbest nakit akışı yıllık yüzde 51 artışla 11,1 milyar TL’ye çıktı. Rapora göre bu artışta faaliyetlerden elde edilen nakit ve ticari borçlardan kaynaklanan yaklaşık 3,8 milyar TL’lik net işletme sermayesi düşüşü etkili oldu. Yatırım harcamaları yüzde 17 artarak satışların yüzde 2,5'i oldu. TFRS16 hariç net nakit 41,7 milyar TL’ye ulaştı. Bu tutar, piyasa değerinin yaklaşık yüzde 9'una denk geliyor.

Yönetim 2026 beklentilerini korudu. Buna göre reel gelir büyümesi yüzde 6 (±2 puan), FAVÖK marjı yüzde 6,5 (±0,5 puan), yatırım harcamalarının satışlara oranı ise yüzde 3,0-3,5 olacak. Yapı Kredi Yatırım’ın tahminleri sırasıyla yüzde 6,6 ve yüzde 6,9. Rapor, dokuz aylık reel gelir büyümesinin yüzde 8,3 olduğunu hatırlatarak satış hedefinin orta noktasının dördüncü çeyrekte yıllık bazda yatay bir gelire işaret ettiğini belirtiyor. Raporda FAVÖK marjı hedefinin ise “daha zorlu” olduğu ifade ediliyor. Bu hedef için 4Ç26'da FAVÖK’ün yıllık yaklaşık yüzde 15 artması ve marjın yaklaşık 1,1 puan artışla yüzde 8,0 civarına çıkması gerekiyor.

Bu haber yatırım tavsiyesi değildir.