Enflasyon Düştü Gelecek Hafta Merkez Bankası Faizleri de Düşürecek mi?
Enflasyon Düştü Gelecek Hafta Merkez Bankası Faizleri de Düşürecek mi? Enflasyon Kasım ayında beklenenden düşük gelerek para piyasalarını şaşırttı. Peki gelecek hafta TCMB toplantısında yeni bir faiz indirimi haberi gelir mi? Oyak Yatırım hem yaşanan gelişmeleri değerlendirdi hem de beklentilerini açıkladı.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 04.12.2025 10:45
—
Son Güncelleme: 04.12.2025 10:45
Enflasyon Düştü Gelecek Hafta Merkez Bankası Faizleri de Düşürecek mi? Enflasyon Kasım ayında beklenenden düşük gelerek para piyasalarını şaşırttı. Peki gelecek hafta TCMB toplantısında yeni bir faiz indirimi haberi gelir mi? Oyak Yatırım hem yaşanan gelişmeleri değerlendirdi hem de beklentilerini açıkladı.
Enflasyonda yaşanan düşüşün göründüğü kadar da iyi olmadığını söyleyen kurum, gelecek hafta Merkez Bankası'ndan 200 baz puan faiz inidirimi hamlesi beklediğini açıkladı.Göründüğü kadar iyi değil
Gıda fiyatları düştü... Alt kategoriler arasında gıda enflasyona -0,17 puanlık bir katkı sağlarken, ulaşım ve konut sırasıyla 0,27 puan ve 0,29 puanlık katkı sağladı. Gıda enflasyonu Kasım ayında %-0,69 olarak gerçekleşirken, 3 yıllık ortalaması %4,3 ve önceki yıl %5,1 idi. Alt kalemler arasında taze meyve ve sebze fiyatları sırasıyla %2,9 ve %9,5 düştü. Geçen yıl aylık meyve enflasyonu %4,0, sebze enflasyonu ise %29,5 olmuştu. Ayrıca, yumurta ve kümes hayvanları fiyatları %8,4 ve %8,6 geriledi. İşlenmemiş gıda, TÜİK'in TÜFE sepetinin %10'undan fazlasını oluşturduğundan (Euro Bölgesi'nde %4,3), bu segmentteki oynaklık enflasyon tahminlerini zorlaştırmaya devam ediyor. Ay içinde petrol fiyatlarındaki artış nedeniyle ulaşım enflasyonu yıllık bazda %1,8 olarak gerçekleşti. Konut enflasyonu aylık bazda %1,7 olarak kaydedildi ve yıllık oran %49,9'a ulaştı. Kasım ayında aylık kira artışı %2,5 oldu.
Tablo 1: Enflasyon Göstergeleri
Mal enflasyonunda yavaşlama… Kasım ayında mal enflasyonu, ay boyunca düzenlenen kampanyaların etkisiyle aylık bazda %0,56 olarak gerçekleşti ve yıllık enflasyon %27,7'den %25,2'ye geriledi. İşlenmemiş gıda fiyatlarındaki %3,3'lük belirgin düşüş enflasyondaki yavaşlamanın ana nedeni olurken, enerji ve çekirdek mal enflasyonu sırasıyla %1,86 ve %0,92 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda, çekirdek mal enflasyonu %18,6'ya gerilerken, enerji ve gıda hariç mallar %20,3, işlenmemiş gıda ise %19,4 (bir ay önce %34,7) olarak gerçekleşti. Bu arada, hizmet enflasyonu aylık bazda %1,46'ya (Ekim'deki %1,79'dan) gerilerken, yıllık oran %44,4'ten %44,2'ye düştü. Kira enflasyonu mevsimsellik sayesinde %2,5'e geriledi. Ulaşım hizmetleri %1,51, oteller ve restoranlar ise %0,89 arttı. İleriye baktığımızda, daha ılımlı ücret ayarlamalarının desteğiyle hizmetler enflasyonunun kademeli olarak yavaşlayacağını öngörüyoruz.
Grafik 2: Mal ve Hizmet enflasyonu
Aylık ÜFE enflasyonu da yavaşladı… TL'nin yabancı para birimleri karşısındaki değer kaybının yavaşlaması sayesinde Kasım ayında ÜFE enflasyonu %0,84 olarak gerçekleşti, ancak yıllık enflasyon bir önceki ayki %27,0'dan Kasım ayında %27,2'ye yükseldi. Alt gruplar arasında metal cevheri ve tütün ürünleri fiyatları sırasıyla %8,0 ve %8,9 artarken, kok kömürü ÜFE %7,7 yükseldi. Öte yandan, mevsimsellik etkisiyle elektrik fiyatları Kasım ayında %3,1 düştü. ÜFE-TÜFE farkı Kasım ayında daha da daraldı, bu da iç talepte kademeli bir soğuma olduğunu gösteriyor. Maliyet baskıları ılımlı seyrini sürdürürse, bu eğilim orta vadede enflasyonun düşmesini destekleyebilir.
Grafik 3: ÜFE Enflasyonu (y/y, %)
Enflasyonda yaşanan düşüşün göründüğü kadar da iyi olmadığını söyleyen kurum, gelecek hafta Merkez Bankası'ndan 200 baz puan faiz inidirimi hamlesi beklediğini açıkladı.
Oyak Yatırım enflasyon raporu
Göründüğü kadar iyi değil
Aylık TÜFE enflasyonu %0,87... Kasım ayında TÜFE enflasyonu %0,87 ile piyasa beklentisi olan %1,3 ve bizim beklentimiz olan %1,53'ün oldukça altında gerçekleşti. Buna bağlı olarak, yıllık enflasyon oranı Ekim ayındaki %32,9'dan %31,1'e geriledi. Bu arada, B ve C endekslerine göre çekirdek enflasyon, bir ay önceki %32,5 ve %32,1'den sırasıyla %30,6 ve %30,3'e gerilerken, aylık rakamlar sırasıyla %1,27 ve %1,22 oldu.
Beklenenden iyi gelen sonuç, taze meyve ve sebze fiyatlarındaki düşüş sayesinde, esas olarak gıda grubundan kaynaklandı. Mevsimsellikten arındırılmış aylık trend enflasyonunun %1,4-1,5 aralığında olduğunu hesaplıyoruz, bu da üç aylık ortalamaya göre bir iyileşme olduğunu gösteriyor. Ayrıca, ortalama medyan fiyat artışı Kasım ayında %1,0 olarak gerçekleşti, geçen yılın aynı ayında ise %1,1 olmuştu.
Verilerin açıklanmasının ardından, yıl sonu enflasyon tahminimizi %31,3'e hafifçe düşürdük; 2026 sonu tahminimiz ise %23,4 olarak kaldı ve bu rakamın orta vadeli görünüm için daha uygun olduğunu düşünüyoruz. Gelecek haftaki TCMB toplantısında (minimum 150 baz puan olmak üzere) 200 baz puanlık bir indirimin olası olduğunu öngörüyoruz.
Grafik 1: TÜFE Enflasyonu ve Çekirdek Enflasyon (y/y, %)
Gıda fiyatları düştü... Alt kategoriler arasında gıda enflasyona -0,17 puanlık bir katkı sağlarken, ulaşım ve konut sırasıyla 0,27 puan ve 0,29 puanlık katkı sağladı. Gıda enflasyonu Kasım ayında %-0,69 olarak gerçekleşirken, 3 yıllık ortalaması %4,3 ve önceki yıl %5,1 idi. Alt kalemler arasında taze meyve ve sebze fiyatları sırasıyla %2,9 ve %9,5 düştü. Geçen yıl aylık meyve enflasyonu %4,0, sebze enflasyonu ise %29,5 olmuştu. Ayrıca, yumurta ve kümes hayvanları fiyatları %8,4 ve %8,6 geriledi. İşlenmemiş gıda, TÜİK'in TÜFE sepetinin %10'undan fazlasını oluşturduğundan (Euro Bölgesi'nde %4,3), bu segmentteki oynaklık enflasyon tahminlerini zorlaştırmaya devam ediyor. Ay içinde petrol fiyatlarındaki artış nedeniyle ulaşım enflasyonu yıllık bazda %1,8 olarak gerçekleşti. Konut enflasyonu aylık bazda %1,7 olarak kaydedildi ve yıllık oran %49,9'a ulaştı. Kasım ayında aylık kira artışı %2,5 oldu.
Tablo 1: Enflasyon Göstergeleri
Mal enflasyonunda yavaşlama… Kasım ayında mal enflasyonu, ay boyunca düzenlenen kampanyaların etkisiyle aylık bazda %0,56 olarak gerçekleşti ve yıllık enflasyon %27,7'den %25,2'ye geriledi. İşlenmemiş gıda fiyatlarındaki %3,3'lük belirgin düşüş enflasyondaki yavaşlamanın ana nedeni olurken, enerji ve çekirdek mal enflasyonu sırasıyla %1,86 ve %0,92 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda, çekirdek mal enflasyonu %18,6'ya gerilerken, enerji ve gıda hariç mallar %20,3, işlenmemiş gıda ise %19,4 (bir ay önce %34,7) olarak gerçekleşti. Bu arada, hizmet enflasyonu aylık bazda %1,46'ya (Ekim'deki %1,79'dan) gerilerken, yıllık oran %44,4'ten %44,2'ye düştü. Kira enflasyonu mevsimsellik sayesinde %2,5'e geriledi. Ulaşım hizmetleri %1,51, oteller ve restoranlar ise %0,89 arttı. İleriye baktığımızda, daha ılımlı ücret ayarlamalarının desteğiyle hizmetler enflasyonunun kademeli olarak yavaşlayacağını öngörüyoruz.
Grafik 2: Mal ve Hizmet enflasyonu
Aylık ÜFE enflasyonu da yavaşladı… TL'nin yabancı para birimleri karşısındaki değer kaybının yavaşlaması sayesinde Kasım ayında ÜFE enflasyonu %0,84 olarak gerçekleşti, ancak yıllık enflasyon bir önceki ayki %27,0'dan Kasım ayında %27,2'ye yükseldi. Alt gruplar arasında metal cevheri ve tütün ürünleri fiyatları sırasıyla %8,0 ve %8,9 artarken, kok kömürü ÜFE %7,7 yükseldi. Öte yandan, mevsimsellik etkisiyle elektrik fiyatları Kasım ayında %3,1 düştü. ÜFE-TÜFE farkı Kasım ayında daha da daraldı, bu da iç talepte kademeli bir soğuma olduğunu gösteriyor. Maliyet baskıları ılımlı seyrini sürdürürse, bu eğilim orta vadede enflasyonun düşmesini destekleyebilir.
Grafik 3: ÜFE Enflasyonu (y/y, %)
