EREGL, KCAER, KRDMD Borsanın Çelik Devleri Ne Kadar Kar Açıklayacak

EREGL, KCAER, KRDMD Borsanın Çelik Devleri Ne Kadar Kar Açıklayacak? Yabancı banka borsanın demir çelik devlerini tahlil etti. Bilanço dönemi yaşayan borsada demir çelik devlerinin ne kadar kar getireceği oldukça önemli bir gündem 

Philip Capital borsanın demir çelik devleri için kar tahminlerini açıkladı. Hisselere hedef fiyat da veren yabancı kurum, demir çelik yatırımcılarına oldukça önemli bir kaynak sunmuş oldu.
 

EREGL 2Ç25 Beklentileri

Hedef Fiyat: 34,50 TL - Endeks Üzeri Getiri Beklenen

Bilanço Tarihi: 4-8 Ağustos haftası

Ereğli, yılın başında 2025’in ilk yarısının durağan, ikinci yarısının ise toparlanma eğiliminde geçeceğini öngörmüştü. Ancak şirketin bu beklentisi, Çin’in üretimini kısmaması nedeniyle gerçekleşmedi. Bu durum satış fiyatlarında beklenen iyileşmeyi engelledi. 2Ç25’te fiyatlarda sınırlı bir artış görülürken satış hacmi 1Ç’ye kıyasla sınırlı ölçüde geriledi. Yılın ikinci yarısının da fiyat açısından durağan geçmesini bekliyorlar.

1Ç25’te şirket 1,9 milyon ton satış hacmi gerçekleştirmiş 1,48 milyar USD satış geliri, 99 mn USD FAVÖK ve 12 mn USD net kâr elde etmişti. Ton başına FAVÖK 51 USD düzeyindeydi.

Tüm bu beklentiler ışığında 2Ç25’te 1,73 mn satış hacmi 1,22 mn USD ciro, 101 mn USD FAVÖK (%8,3 FAVÖK marjı), 58 USD ton başı FAVÖK ve 29 mn USD net kâr bekliyoruz.

2025 için 80–90 USD/ton seviyesinde olan ton başına FAVÖK öngörüsünün 2Ç25 sonuçlarının ardından aşağı yönde revize edilebileceğini tahmin ediyoruz. Bizim 2025 ton başına FAVÖK beklentimiz 73 USD seviyesindedir.

Daha önce, şirketin Eurobond kaynaklı Net Borç / FAVÖK oranının 3,5x seviyesini aşmamasını hedeflediğini belirtmiştik. Hala bu hedef korunmakla birlikte 2Ç25’te bu oranın 3,0x’in hafif üzerine çıkması olası gözüküyor (1Ç25: 2,97x).

Yatırımlar tarafında, altın dışı toplam yatırım harcaması 2025 için 800–850 milyon USD olarak öngörülürken altın yatırımı gündeme gelirse bu rakam 1 milyar USD’ye ulaşabilir. Şirket altın yatırımı ile ilgili UMREK raporunun 3Ç25’te yayımlanmasını bekliyor. Bu yüzden üçüncü çeyrekten itibaren yapılacak değerlendirmelere altın yatırımının da dâhil edilmesi gündeme gelebilir. Öte yandan Mayıs ayında iki yeni yüksek fırınını devreye aldı. Net sıfır hedefleri kapsamında yatırımlar sürerken GES yatırımlarının 2026 sonunda tamamlanması hedefleniyor. Peletleme yatırımı ise 2027'de devreye alınacak.

Doğalgaz zammı ile ilgili olarak şirketin üretiminde doğalgazın payı düşük, dolayısıyla son açıklanan doğal gaz zammından kaynaklı olumsuz bir etki beklenmiyor.

Şirketi orta uzun vadede beğenmeye devam etmekte olup 12 aylık hedef fiyatımız 34,50 TL’dir. Şirket 2025 tahminlerimize göre 10,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

KRDMD 2Ç25 Beklentileri

Hedef Fiyat: 40,10 TL - Endeks Üzeri Getiri

Beklenen Bilanço Tarihi: Ağustos ortası

Hatırlanacağı üzere, Kardemir 1Ç25’te 636 bin ton satış hacmi gerçekleştirmiş, 14,41 milyar TL satış geliri, 1,15 milyar TL FAVÖK (%7,97 FAVÖK marjı) ve 1,48 milyar TL zarar açıklamıştı, ton başına FAVÖK 48 USD düzeyinde oluşmuştu. İkinci çeyrekte çelik fiyatlarının çeyrek boyunca zayıf seyretmesi ve yüksek faiz ortamının iç talep üzerindeki baskısı sektörün genel performansını olumsuz etkilemeye devam etti. Şirketin satış hacminin 1Ç25 seviyelerine yakın seyrettiğini tahmin ediyoruz. Üretim maliyetlerinin olumlu seyretmesi nedeniyle brüt kâr marjında sınırlı bir artış öngörüyoruz. Bununla birlikte, faaliyet giderlerindeki artışın marjlara baskı yapması nedeniyle FAVÖK marjında anlamlı bir toparlanma beklemiyoruz.

 Bu doğrultuda 2Ç25’te şirketin 14,35 milyar TL ciro, 1,15 milyar TL FAVÖK (FAVÖK marjı: %8,0), 48 USD ton başına FAVÖK ve 62 milyon TL net kâr açıklamasını bekliyoruz.

2025 yılına ilişkin yatırım harcamaları planlı bir şekilde ilerlemekte. Kardemir’in 2025 yılı için tahmini yatırım harcaması yaklaşık 60 milyon USD olarak belirlenmiş durumda (Bizim tahminimiz ise 66 mn USD seviyelerinde). Yılın ilk yarısında bu tutarın yaklaşık %24’ü gerçekleşti. Yılın ikinci yarısında ise SDM makinasının devreye girmesiyle yatırım harcamalarının hızlanması bekleniyor.

Kardemir’in 2024 yılı başında başlattığı yaklaşık 16–17 milyon USD tutarındaki 2. vakum tesisi yatırımı Haziran’da tamamlandı. İkinci vakum ünitesiyle çelikte kapalı döküm oranı artırılarak ürün kalite ve kapasite iyileştirildi. Bu sayede kütük yerine daha fazla haddelenmiş (profil, ray, teker) ürün satışı mümkün hale geldi. Aynı dönemde M3 metro ve 1250 mm lokomotif tekerinin ham üretimi başarıyla tamamlandı. Söz konusu yatırımlar, Kardemir’in özellikle altyapı ve ulaşım projelerine yönelik konumunu güçlendirirken “Kalkınma Yolu Projesi” gibi bölgesel fırsatlardan faydalanma potansiyelini de desteklemektedir.

Önümüzdeki dönemde, özellikle yılın ikinci yarısında ray ve profil gibi katma değerli ürünlerin toplam satışlar içindeki payında bir artış bekleniyor. Bu durumun ürün karmasındaki iyileşme yoluyla kârlılığa destek verebileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemlerde mevcut dönüşümlü üretim yapısı yeni bir haddehane yatırımıyla desteklenerek bu segmentlerde üretimi artırma yönünde adım atması gündeme gelebilir.

Enerji maliyetleri tarafında, Temmuz ayındaki doğalgaz zammının Kardemir üzerindeki etkisinin sınırlı olması bekleniyor. Şirket üretim sürecinde kömür kullanıyor ve elektrik ihtiyacının %58’ini kendi karşılıyor. Dolayısıyla bu durum özellikle elektrikli ark ocağı ile üretim yapan firmalara kıyasla Kardemir’i daha avantajlı bir konuma getirmekte.

Şirketi orta uzun vadede beğenmeye devam etmekte olup 12 aylık hedef fiyatımız 40,10 TL’dir. Şirket 2025 tahminlerimize göre 2,9x FD/FAVÖK ve 0,35 PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.

KCAER 2Ç25 Beklentileri

Hedef Fiyat: 23,38 TL - Endeks Üzeri Getiri Beklenen

Bilanço Tarihi: Ağustos ortası

İkinci çeyrekte çelik ürün fiyatlarında zayıf seyir devam ederken A1 ve A2 fabrikalarında son iki yılda gerçekleştirilen yatırımların tamamlanmasıyla şirket üretimde rekor seviyelere ulaştı. Özellikle güneş enerjisi, imalat ve çelik konstrüksiyon sektörlerine yönelik yeni katma değerli ürünlerin piyasaya sürülmesi satış hacimlerinde anlamlı bir büyüme sağladı. Şirket 2025 yılının ilk dört ayında 5 yeni katma değerli ürünü devreye almış olup yıl sonuna kadar 9 yeni ürünün daha üretime kazandırılmasını hedefliyor. Global tarafta ise MENA bölgesi başta olmak üzere yurt dışından alınan katma değerli ürün siparişleri şirketin gelir büyümesi ve pazar payını artırmasını destekledi.

Küresel çelik sektöründe dolar bazlı nihai ürün fiyatlarının dalgalı seyretmesine rağmen üretim tesislerinde tamamlanan revizyon ve makine-teçhizat yatırımlarıyla birlikte operasyonel verimlilikte sağlanan iyileşmenin etkisiyle operasyonel kâr marjlarında artış öngörüyoruz.

Tüm bu gelişmeler doğrultusunda 2Ç’de şirketin 160 bin ton satış hacmi, 6,10 milyar TL satış geliri, 851 milyon TL FAVÖK (%14,0 FAVÖK marjı) ve 169 milyon TL net kâr elde etmesini bekliyoruz

.Hatırlanacağı üzere ilk çeyrekte 150 bin ton satış hacmi, 4,52 milyar TL satış geliri, 653 milyon TL FAVÖK (%14,4 FAVÖK marjı) ve 273 milyon TL net kâr açıklamıştı.

Daha önce belirttiğimiz üzere, şirketin 2030 büyüme stratejisi kapsamında hayata geçirmeyi planladığı 1 milyon ton kapasiteli yeni çelikhane ile yıllık 500 bin ton üretim kapasitesine sahip 4. fabrika yatırımının devreye girmesiyle önümüzdeki dönemde hem ciroda hem de kârlılıkta anlamlı bir artış sağlanmasını bekliyoruz. Söz konusu yatırımların ürün gamının çeşitlenmesi ve yüksek katma değerli ürün segmentinde konumunu güçlendirmesi sayesinde uzun vadeli büyüme potansiyelini artıracağını düşünüyoruz.

Şirketi orta-uzun vadede beğenmeye devam etmekte olup 12 aylık hedef fiyatımız 23,38 TL'dir. 2025 tahminlerimize göre şirket 8,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.